科创企业超募“有钱会变坏”？ 质疑者请先“剔除”假设性判断

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“钱会变得更糟”？最近，这个关于人性的争论被“嫁接”到资本市场上，最新的版本是“一个上市的科发板公司有了多余的钱后会买房子”。基于这一假设，一些市场参与者似乎有理由质疑过度融资。

笔者注意到，这次引发过度上涨的是科技板块的第二股——瑞创微纳(688002，诊断股)和天骏科技的第三股——诊断股。两家公司最初计划分别筹资4.5亿元和10亿元。如果发行成功，预计募集资金总额将分别为12亿元(净额11.34亿元)和12.34亿元(净额11.34亿元)。有人认为“过度融资将挑战资本市场优化资源配置的功能。”从以往的经验来看，上市公司过度筹资，特别是严重的过度筹资，将导致大量的闲置资金，最终将用于购买住房和融资。”

作者希望提醒你看看官员。科技股的定价遵循市场化发行。评估超额募集是否合规、合理，应坚持“规则优先、效率优先”的原则；然而，凭借所谓的经验主义进行假设和质疑的做法需要被投资者“淘汰”。

首先，科技股发行可能引发的“过度融资”实际上是“市场化定价引发的灾难”，是机构投资者在线下报价时，基于自身对投资目标价值的判断而做出的选择。此外，发行人与保荐机构经历了一个高价格剔除的比较过程，发行价格不高于长期资本报价的平均值，充分尊重了市场意愿。

换句话说，过度融资是由足够多的机构投资者的选择自然引发的，发行人是被动的，不能单方面操纵。

第二，根据有关规定，上市公司的超额募集资金可用于永久补充营运资金和偿还银行贷款，每12个月累计金额不得超过超额募集资金总额的30%。

瑞创微纳明确表示，如果募集资金最终超过项目所需资金，超出部分将用于偿还公司银行贷款和补充公司营运资金。天骏科技还表示，如果募集资金达到上述项目后出现盈余，盈余资金将用于补充主营业务相关的营运资金。

众所周知，科技企业是轻资产企业，其担保品不足，因此获得银行贷款往往困难或昂贵(尤其是在信用贷款的情况下)。如果科技企业能够通过股权融资替代部分高价银行贷款，无疑将有助于企业降低财务成本，轻装前进。

此外，由于R&D周期长，科技企业面临的重要风险之一是流动性风险。对于企业来说，超额募集的资金自然是"到手的食物，但他们心中并没有恐慌"。毕竟，一些科技企业已经明确表示，“随着公司业务的进一步发展，公司将需要大量的营运资金进行产能扩张和业务拓展。”也就是说，随着企业的发展，过度筹资的可能性仍然很高。

第三，超额募集资金是否只能偿还银行贷款或补充营运资金，答案并不一定，因为超额募集资金或预期额度内的募集资金可能会分阶段“更名”，这就是所谓的临时闲置募集资金，此时它确实可能被用于购买银行融资。

但是，需要明确的是，购买财务管理是企业一种积极的现金管理行为，企业寻求提高短期闲置资金的效率和效益，这是一种保持和增加闲置资金价值的措施。此外，为财务管理筹集资金的前提是资金处于短期闲置状态。根据有关规定，暂时闲置的募集资金可以进行现金管理，其投资的产品必须满足以下条件:安全性高，符合保本要求，产品发行人可以提供保本承诺；良好的流动性不得影响募集资金投资计划的正常运行；但是，房地产或股票投资等金融资产不属于闲置资金合规投资的范围。

最后，作者还需要提醒科技企业，在新的规则下，科技板块的过度上涨是不可避免的，没有必要“戴有色眼镜”。然而，高达167%的超募率确实反映了市场对科技板块的迫切追求，资金的“拥挤”客观上对科技企业的资金和项目管理能力提出了更高的要求。对于科技企业来说，保持实力不变、选择项目、善用资金是其长远发展的最佳选择。