桂浩明：A股市场将直面高速扩容考验

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如今，快速扩张给市场带来了一定的压力。目前，只有300万投资者可以参与科技股的交易，而科技股的扩张影响涉及到整个沪深股市，涉及到1.5亿个交易账户。因此，如何平衡供求关系，避免扩张对市场稳定的不利影响，也是市场各个部门需要考虑的问题。

在2015年股市异常波动期间，作为救市措施之一，监管部门暂停了新股发行，甚至收回了已进入网上认购阶段的新股。从那以后，虽然新股发行已经恢复，但规模已经得到了一定程度的控制。2017年是新股发行相对较快的一年，新股发行数量确实不算少。然而，由于世界上大部分股票都是中小规模的股票，且在发行过程中融资规模大多缩小，因此资金从一级市场向二级市场的实际转移并不是很大。2018年，由于股市低迷，监管部门加大了对违规行为的打击力度，审计期间新股上座率大幅下降，客观上控制了扩张规模。今年上半年，尽管首次公开发行审核的出勤率有了明显提高，但发行节奏并没有相应加快，基本上没有大规模的首次公开发行，这使得市场没有感到特别强大的扩张压力。

但是，下半年这种情况发生了变化，主要是因为在科技局宣布开业后，有关方面加快了对科技局新股的审核和登记，导致了批量发行的情况，而且速度仍然很快。6月的最后一周，上海证券交易所发行了一只科技股，7月的第一周，又发行了三只新股。在第二周，大约有10只科技股被发行。同期，主板、中小板、创业板等其他板块也在发行新股，应该说扩张的步伐正在迅速加快。此外，虽然科技股发行新股的数量一般不会太大，但发行的市盈率一般比主板高100%以上，而高价发行也使得融资规模明显增加。在过去，主板和其他公司的首次公开募股融资为4-5亿元，而在科技板块增加到10亿元，出现了多年未见的过度筹资情况。大量新股在短期内以更高的价格发行，这种压力不应被低估。

事实上，近年来，股市基本上处于一种股票博弈状态，缺乏增量资本，即使是一只“北行基金”抱着很高的期望，其持股的稳定性似乎也远非人们所期望的，其趋势投资的特点也很明显，往往在市场小幅上涨的时候就下定决心减持。在这种情况下，一旦ipo步伐加快，扩张力度加大，必然会在一定程度上影响供需平衡，导致交易重心下移。从以往的经验来看，在牛市环境下，由于有大量增量资金进入市场，即使扩张的速度更快，大盘股发行更多，也不会对市场带来太大影响。但如果我们在熊市中这样做，结果很难说。目前，就上证综指、深证综指、中小板指数和创业板指数而言，上证综指与当年股市异常波动时出现的点位之间的距离并不太远。在这个位置上扩张无疑是对市场的严峻考验，每个投资者都必须直接面对。

当然，在7月的第二周集中发行新股可能不是常态。考虑到科学技术委员会是一个注册制度，绝大多数出席会议的公司都可以由交易所上市委员会审议通过，并由中国证监会批准注册。随后，100多家公司提交了科技板块上市申请，并分析了新提交数量减少的情况。在接下来的几个月里，每周可能不会有10只科技股新股发行；即使这种情况再次发生，估计也要考虑迅速积累一批科技股集中上市。毕竟，自科委会宣布成立以来，已经快一个月了，但是到目前为止，科委会还没有正式开始交易，这方面的相关工作确实需要更加重视。

但是，从普通投资者的角度来看，目前的高速扩张，无论出于什么原因和考虑，都给市场带来了一定的压力。特别是只有300万投资者可以参与科技股的交易，而科技股的扩张影响涉及整个沪深股市，涉及1.5亿个交易账户。因此，如何平衡供求关系，避免扩张对市场稳定的不利影响，恐怕也是市场各界需要慎重考虑的问题。