中国证券报头版评论：“新股不败”神话终结 彰显市场化改革成效

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新股发行市场化改革将继续深化和完善，突破与新溢价并存将成为常态。投资银行的定价能力和投资者的专业能力将受到市场的检验。只有充分发挥市场的作用，分销系统才能得到改善。

它在上市的第一天就破产了，绿鞋机制在过去的十年里被重新启动，新股数量被放弃...今年以来，IPO市场出现了许多新变化，这意味着没有“只赚不赔”的新股，只有越来越多的市场化IPO。目前，新股发行市场化改革正在逐步奏效，并将继续引领定价机制、定价效率和投资理念呈现新的变化。

根据数据显示，截至12月11日，今年已有12只a股新股被突破。在这些新股中，不仅有市场化定价特征较为明显的科技板块企业，也有主板上市的大公司，上市第一天就有破发现象。从首日涨幅来看，最受投资者追捧的科技板块企业首日涨幅明显收窄，11月份平均涨幅降至60%左右。此外，网上和网下放弃购买的现象以及绿鞋机制的重启也是近年来IPO市场罕见的现象。这些情况的出现意味着“无风险创新”时代的结束。

“破壳”现象不仅直接关系到上市公司的质量，也是IPO市场化改革成效的体现。经过几轮改革，新股发行的市场特征越来越明显。特别是科技板块的发行制度设计，从一开始就放弃了限制市盈率红线的做法，转而采用市场化的机构询价方式，希望市场各方根据市场情况、发行人基本面等因素形成更合理的市场价格，接受市场检验。从目前科技股的运行情况来看，这种定价机制总体上是相当有效的，破股的出现和增加也是市场化发行的正常现象。

对于IPO市场化改革而言，“破局”现象与其说是“令人担忧”，不如说是“非常好”。一方面，它迫使中介机构提高定价能力。在分拆现象增加后，券商将更加迫切地意识到IPO定价是一项具有挑战性的“技术性工作”。如果承销项目屡遭破坏，投资银行市场的声誉将受到极大损害，不利于在竞争激烈的IPO承销市场开展业务。另一方面，它警告投资者打破新股“只赚不赔”的神话法则，增强风险防范意识。突破肯定会给一些投资者造成损失，在制定新的投资目标时，要理性分析投资目标的基本面，不能再继续在制定新的投资目标时“稳赢不亏”的惯性思维。这对于增强整个股票市场的理性投资意识大有裨益。

新股发行市场化改革将继续深化和完善，突破与新溢价并存将成为常态。投资银行的定价能力和投资者的专业能力将受到市场的检验。只有充分发挥市场的作用，分销系统才能得到改善。