应健中：从火爆行情看可转债盈利模式

本篇文章1237字，读完约3分钟

目前，市场的焦点几乎都集中在ipo、扩大科技板块和下一轮创业板注册制度改革上。这是市场的明显扩张。事实上，市场的无形扩张也非常强大。一般来说，对于无形扩张，似乎每个人都把注意力集中在解除对股票的禁令上，而忽略了对市场的再融资。目前，上市公司的再融资方式主要是发行可转换债券。

今年可转换债券的发行规模可以说是历史最高。今年以来，可转换债券共募集资金2559.34亿元，比2018年全年增长225%。上海浦东发展银行发行的可转换债券(60万)在10月底达到了创纪录的500亿元，但是市场是平静的，好像什么都没有发生。本周，中国发行了11只可转换债券，总发行规模为138.73亿元，市场购买可转换债券的热情有增无减。目前，可转换债券的成功率在0.01%到0.1%之间。由于个人投资者可以购买没有股票市场价值或资本的可转换债券，他们只需要股票账户，最高限额可达100万元。如果他们签署了保证付款，他们可以得到1000个数字来全额购买一个账户，可转换债券的获胜概率远远高于新股。

最近，可转换债券的趋势很热，几乎一上市后，即使未来的转换价格远远大于目前的市场价格，它将上市后的猜测。典型的是上海浦东发展银行，转换价格为15.05元，但目前的市场价格为12.44元。如果你对上海浦东发展银行持乐观态度，以市价购买可转换债券要比以15.05元购买可转换债券便宜得多，但上海浦东发展银行的可转换债券现在已经从104元炒到了107元。转换股份是一项长期计划。当我投机可转换债券时，我应该做什么？总有办法降低转换价格，这在过去是经常使用的。无论如何，这种选择是在上市公司，上市公司有另一条资本运作的道路。

事实上，用可转换债券进行再融资给上市公司带来了利益转移。我不相信你能观察到最近可转换债券的上市。上市公司的大股东和实际控制人手中仍握有原始筹码。在获得发行可转换债券的批准后，大股东按比例分配了大量的可转换债券，这些可转换债券可以在不限定出售期限的情况下一起上市。这10%的利润相当于把钱汇给大股东，这是快速套利。因此，最近，可转换债券已经上市，大股东已经出售了清仓。SF控股(002352)近日宣布控股股东深圳明德控股发展有限公司在上市日减持SF可转债3500万股，占发行总额的60.34%，大股东清仓减持收入约为1.75亿元。钱来得太快了。SF控股不是个案，而是可转换债券的标准运作模式和盈利模式。

如果你是一个敬业的人，仔细研究发行可转换债券的公司，并检查这些公司的大股东的股权质押，你会发现这些公司或多或少都有大股东的股权质押，从10%到30%不等。对于这些上市公司来说，这也是一种纾困手段，可以迅速带来资金。问题是股权质押的风险不在上市公司，而在金融机构。当大股东将他们的股权抵押给金融机构时，他们已经获得了实实在在的金钱和白银。把利益转移给他们太多了。

目前，可转换债券市场是大股东吃肉、小股东喝汤的市场，但喝点肉汤还是好的。因此，投资者参与这个市场并赚一点钱是有好处的。