证券日报头版评论：补齐违约处置短板 提升债市服务经济功能

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目前，中国已成为世界第二大经济体，人民币已成为第三大贸易融资货币和第五大支付货币，中国债券市场进一步开放是大势所趋。

债券市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分，近年来取得了长足的发展。

截至2019年11月底，中国债券市场规模已接近100万亿元，成为世界第二大债券市场；其中，企业信用债券规模超过20万亿元，居世界第二位。在机制和产品上，符合市场需求，促进市场创新。与此同时，今年4月，中国债券被正式纳入彭博巴克莱债券指数(Bloomberg Barclays Bond Index)，取消了海外机构投资额度限制，会计、审计、税收等配套制度相继完善。2017年，成功推出的“债券通”交易数据创新高，投资者数量迅速增加。中国债券市场体系逐步完善，国际化程度不断提高，在提高直接融资比重、服务实体经济、优化资源配置、维护金融稳定、帮助经济转型升级等方面发挥着越来越重要的作用。

相应地，提高债券市场的法律供给是深化资本市场改革的重要任务。特别是，与债券市场扩张相关的债券违约仍时有发生。数据显示，2018年末，公司信用债券违约率为0.8%，低于同期商业银行不良贷款率(1.89%)，也低于近年来国际市场信用债券平均违约率1.74%的水平。2019年，债券违约势头总体放缓，前期违约风险无序蔓延势头初步得到遏制，但违约规模仍处于历史高位，债券违约进入常态化阶段。相关处置机制的“缺陷”日益突出，已成为制约债券市场健康发展的一个痛点。

笔者认为，要弥补这一不足，我们应该尊重法治，遵循规则。首先，以保障国家金融安全为出发点，把握稳定有序处置债券市场风险与保障债券市场健康发展的关系，综合平衡案件风险处置与国家经济增长、金融市场监管、社会影响等因素，稳步处理债券纠纷；二是充分尊重监管要求和交易规则，重视并不断提高审判效率，在支持行政监督机构依法有效行使监管职能的前提下，确保审判的政治、法律和社会效果统一；第三，遵循市场化原则，积极运用破产重组和解程序，促进企业依法起死回生，稳步有序引导无偿付能力的“僵尸企业”退出市场，在坚持企业救助和市场清理的同时，兼顾维护社会稳定，综合运用各种司法救济手段，化解风险，理顺关系，安抚人心，维护秩序，通过法律手段实现经济效益和社会效益的统一，服务经济发展大局。

为了弥补这一缺陷，我们必须保护投资者的合法权益。一方面，充分利用现有相关制度，严格履行债券发行人和责任人在债券赎回和信息披露相关环节的责任，明确责任和权利的关系，依法提高违规者的违规成本；另一方面，重视各方联动和信息沟通，建立债券纠纷调查预警机制，拓宽投资者诉求表达和权利救济渠道，建立和完善债券纠纷多元化解决机制，共同有效保护债券持有人合法权益，压缩债券发行人和中介机构责任，共同维护债券市场秩序。

目前，中国已成为世界第二大经济体，人民币已成为第三大贸易融资货币和第五大支付货币，中国债券市场进一步开放是大势所趋。因此，应进一步加强债券市场的基础制度建设，增加法治供给，弥补制度缺陷，从而有效提高市场效率，优化债券资本体系，丰富和创新债券市场产品，夯实资本市场健康发展和深化改革的基础，更好地发挥服务实体经济的作用。