吕锦明：且行且珍惜 香港超低息时代将成为过去

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最近，港元汇率一再触及7.85兑1美元的弱势区间，成为市场热点话题。因此，香港金融管理局在一周内多次入市，并承诺出售总额超过500亿港元的债券。香港特区政府有关金融官员经常向市场叫嚷，市场一方面“安抚”市场，稳定市场，同时提醒投资者和香港市民注意加息可能带来的风险。

目前，市场的主要焦点包括:香港银行体系的余额递减规模何时见底，如何防止资金大量流出香港，以及港元的波动会否引发亚洲金融风暴(港股0662)再次冲击联系汇率制度？毕竟，香港是一个小型和开放的经济体系，可以自由获取资金，因此更容易受到外来因素的影响。当年亚洲金融危机爆发时，香港汇率也经历了大起大落，利率大幅上升，导致楼市和股市大幅波动，给投资者带来难以忘怀的痛苦。令人感到安心的是，香港金融管理局强调，目前港元没有受到任何不寻常的大规模冲击。此外，特区政府的外汇基金资产超过4万亿港元，香港银行业的平均资本充足率也处于国际高水平。因此，市场普遍认为香港的金融银行体系有很强的抗震能力，而香港金融管理局有足够的“银子弹”来维持联系汇率和港元汇率的稳定。

事实上，除套息交易外，影响港元汇率持续疲弱的因素包括贸易摩擦、地缘政治紧张等。提高利率可能是扭转香港汇率持续走弱的有效方法。可以肯定地说，在目前的联系汇率制度下，香港能够跟上美联储的加息步伐只是时间问题。香港没有开始加息的主要原因是，香港的银行体系资金充裕。香港金融管理局副总裁李大志日前在接受媒体采访时指出，过去几年，流入香港银行体系的资金总额已达1万亿港元！

不过，如果香港盲目维持低利率政策，将会导致香港与美国的息差扩大，从而导致套利活动。自美联储重启加息周期以来，迄今已六次加息1.5%。目前，香港与美国的息差已扩大至超过100个基点。市场普遍预计，美联储将在今年6月再次加息。如果香港继续维持利率不变，香港与美国之间的利差将进一步扩大，这将导致套利交易更加频繁和规模更大。从这个角度来看，为了维持香港汇率的稳定，香港有必要开始加息。

事实上，香港金融管理局最近多次入市买入港元，卖出美元，从而缩减了银行体系的货币规模。与此同时，港元贷款利率一直在上升。例如，香港银行的三个月期银行间拆借利率已升至1.336%，创下2008年以来的新高。记录；一个月期贷款利率也从一周前的约0.79%升至0.949%，这只是为加息正常化做准备，并向市场发出信号，香港加息的时间越来越近。

香港的银行和金融业人士普遍认为，持续多年的香港超低利率时代即将结束，市场各方不应过于沉迷，甚至幻想长期享受低利率的市场环境。从近期港元汇率屡次触及7.85的“警戒线”，以及香港金融管理局干预市场，逐渐削弱香港银行体系的平衡来看，香港利率正常化已成为既定事实。

值得注意的是，除了香港银行提高最优惠利率外，香港经济在中短期内还会受到许多外部不确定因素的影响，这将对香港的经济发展和金融市场稳定带来一定的影响。一些学者指出，当前全球政治经济风险正在上升，金融市场进一步脆弱。因此，市场各有关方面应及早作出回应，加强风险管理，使香港经济在由低利率环境向加息周期过渡的过程中保持稳定。

(作者是《证券时报》记者)