申雨田:虽长期美债利率升破3% 但后市上扬幅度有限

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作为世界上最强大的国家，美国发行的国债自然具有最高的信用水平，因为全世界都渴望美国国债，而它自然是最高的信用水平和最好的具有流动性的抵押品。因此，美国国债的利率一直是全球金融市场定价的基石。最近，美国国债利率在2014年后再次突破3%，导致美国国债的长期和短期利差小幅上升，美元升值，再次引起全球市场的关注。

作者:沈玉田，《财经·豹子》主编

作为世界上最强大的国家，美国发行的国债自然具有最高的信用水平，因为全世界都渴望美国国债，而它自然是最高的信用水平和最好的具有流动性的抵押品。因此，美国国债的利率一直是全球金融市场定价的基石。最近，美国国债利率在2014年后再次突破3%，导致美国国债的长期和短期利差小幅上升，美元升值，再次引起全球市场的关注。

在我看来，美国国债利率上升更多的是由于近期原油价格高企，而市场正在消化高油价带来的通胀预期。然而，目前，假设美联储的收缩速度在不久的将来保持不变，估计空.不会提高美国债务的长期利率因为长期利率不仅意味着通货膨胀和通货膨胀预期，还包括未来的经济前景、经济增长、人口增长、科技进步等等。目前，在美国，显而易见，美国目前的复苏已经进入后期阶段，无论是从企业债券与国债之间的信用利差、信用状况、美国债务的长期和短期利差，还是从复苏周期的长短来看。因此，代表美国未来经济前景的美国债务长期利率并没有上升太多，空.即使超过3%，根据美国目前的经济形势，估计也将在3.1%~3.2%左右徘徊。因此，目前美国债务利率的快速上升速度无法与前两年相比。根本原因在于，前两年美国经济复苏的基本面确实强劲，但今年，复苏动能开始显示出放缓迹象。

虽然美国国债名义利率已经上升到一定程度，但我们此时应该更加关注美国的实际利率，即名义利率(美国国债利率)减去通货膨胀率(或通货膨胀预期)的利率。由于美联储目前正在实施一项前瞻性的货币政策，即货币紧缩速度快于通胀，实际利率目前正在上升，这对新兴市场和风险资产(包括高利率国家的货币和大宗商品等)构成巨大压力。)。毕竟，美国实际利率的上升将催化资本重新流入美国，这将对新兴国家和国际大宗商品的资产造成压力。基于此，尽管名义利率在未来不会大幅上升，但我们应该更加关注美国国债实际利率上升给新兴市场国家(包括中国)的股票市场和大宗商品等风险资产带来的利润空。这是我们今后需要更加关注的地方，这也是事实

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