蒋光祥：券商分析师迎来高光时刻？

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中信证券(600030，股票咨询)和华泰证券(601688，股票咨询)的两份报告被认为是3月8日市值蒸发2.3万亿元的罪魁祸首。后来，一些金融媒体披露，该分析师团队已被驱逐出该经纪公司。这条新闻很快被篡改了。就目前而言，无论经纪分析师的研究报告何时如此重要，都很少有人坚定地关注空的个股，并给出明确的卖出评级。

证券分析师作为上市公司和投资者之间的信息中介，通过发布证券研究报告影响投资者的行为，最终关系到证券市场的效率和中小投资者的保护水平。买入、增持、减持、卖出和其他评级是常见的。然而，在a股市场中，市场参与者主要是中小投资者，由于主客观因素的影响，证券研究报告的质量不高，甚至趋于“娱乐化”。一些分析师热衷于“净亏损”，盈利预测的偏差也很严重。“噪音”损害市场有效性，甚至没有人认真对待研究报告，这也是正常状态。对于散户投资者来说，他们往往更注重能带来短期利益的主题炒作，而忽略了公司的基本信息。无论分析师挖掘了多少基础信息，都不会影响投资者的决策。与此同时，许多对证券分析师的价值有发言权和投票权的机构投资者尚未完全确立价值投资的概念，他们也偏好短期投机。这些机构投资者的短期行为扭曲了分析师的工作，这使得证券分析师不一定能够为了获得短期利益而向市场传递更有效的基本面信息，甚至愿意“跳下横梁”来满足投资者的需求。因此，近年来a股证券市场出现一系列“研究报告”也就不足为奇了。

让人们津津乐道的是，在2011年后的五年里，研究报告的统计数据显示，只有不到1%的报告给出了明确的卖出评级，而买入和增持评级的比例高达80%。分析师的这种乐观偏好，无论是积极的还是消极的，在牛市和熊市中都很普遍。虽然存在长期限制出售空a股等原因，客观上导致分析师撰写和发表出售或减持的研究报告，但不争的事实是，在拆分佣金的指导下，分析师在研究过程中会受到“潜规则”和利益冲突倾向的影响，从而为市场质疑其独立性和可靠性提供了充分的理由。几年前，证券业协会发布了一份规范证券分析师独立性的专项文件，分析师不应因证券发行人、上市公司、基金公司和资产管理公司等利益相关者的不当要求而放弃其独立地位。否则，从长远来看，“研究创造价值”的研究部分的必要性迟早会站不住脚。

从这个角度来看，在年初，当人们怀疑熊市和牛市正在发生变化时，这两位分析师用一个清晰的旗帜来解读空，这是一个无声处的惊雷，在正确的时间“爆发”了，这是对他们自身专业精神的自我证明。分析师本身是高学历人才从事的特殊职业，其职责是通过严谨细致的逻辑判断上市公司是否具有成长性和投资价值。经纪分析师在行业中工作过于努力，许多任务指标都纠缠不清。尤其是在规定的时间内完成规定数量的研究报告，并以此作为评估的依据，也是业界的共识。如果这种辛苦的工作因为缺乏独立性而沦为“网红”娱乐，这可以被描述为一种温和的扫地。因此，我们应该欢迎高质量和研究深度的报告，并欢迎分析师坚持自己的观点，而不是模棱两可的“骑墙派”，这并不改变他们是否建议购买或销售评级。

(作者是基金从业者)