中国证券报：人民币稳健运行底气足

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从全球来看，在本轮美元反弹中，人民币兑美元汇率的下调幅度明显小于美元指数的上升幅度。与一些遭受重大损失的新兴市场国家的货币以及非美国发达国家的货币大幅贬值相比，人民币最近的表现引人注目。自4月份以来，人民币对一篮子货币持续升值，两年来达到新高，充分显示了人民币的强势地位。

随着美元指数恢复上升趋势，并升至94点上方，人民币兑美元汇率接近6.40的第一线。从全球来看，在本轮美元反弹中，人民币兑美元汇率的下调幅度明显小于美元指数的上升幅度。与一些遭受重大损失的新兴市场国家的货币以及非美国发达国家的货币大幅贬值相比，人民币最近的表现引人注目。自4月份以来，人民币对一篮子货币持续升值，两年来达到新高，充分显示了人民币的强势地位。

截至5月25日23: 30收盘时，人民币兑美元汇率报6.3920，较4月17日下跌1.76%，而同期美元指数上涨约5.4%，达到最高94.3。今年以来，美元指数上涨了约2.18%，人民币兑美元汇率也上涨了1.85%。总体而言，今年人民币对美元的双向波动特征依然明显:当美元指数下跌时，人民币汇率相对走高；当美元指数上升时，人民币汇率相对走低。这表明人民币汇率有望保持稳定。

为什么人民币持续走强？有三个主要因素需要支持。首先，今年以来，中国经济运行平稳，货币政策保持稳定和中性，为人民币汇率稳定提供了坚实的基础支撑，这也是人民币稳步升值的根本原因。在第一季度国内生产总值同比增长6.8%的良好开局后，4月份经济在保持稳定态势的同时继续保持增长，特别是4月份，规模以上工业企业增加值同比实际增长7%，1-4月份规模以上工业企业增加值同比增长6.9%，均创下近四年同期新高。市场对经济的预期已经进一步恢复。

第二，尽管人民币兑美元汇率近期有所走弱，但人民币对一篮子货币的汇率继续走强，使人民币成为机构眼中的“避风港货币”，跨境资本流入已成为人民币汇率升值的推动力量之一。

由于本轮美元快速升值，市场预期普遍不足，部分新兴市场货币受到影响。自4月中旬以来，阿根廷比索和土耳其里拉对美元的汇率都下降了20%以上，委内瑞拉玻利瓦尔共和国对美元贬值了17%以上，巴西雷亚尔和墨西哥比索对美元贬值了10%以上。主要非美国发达国家的货币已经贬值。自4月17日以来，英镑对美元的汇率下跌了约7.26%，欧元贬值了约5.9%，日元对美元贬值了约3.8%。

与上述货币相比，人民币对一篮子货币的汇率指数自4月份以来持续上升，达到两年来的新高。根据中国货币网的数据，截至5月18日，cfets、bis和sdr一篮子货币的人民币汇率指数分别为97.88、101.12和98.58，较4月4日分别上升1.26、1.88和0.78。

阿根廷和土耳其等新兴市场经济体陷入困境，一方面是因为美元走强对新兴市场国家的整体影响，另一方面是因为一些新兴国家抵御外部风险的能力较弱。考虑到中国经济的平稳运行、超过3万亿美元的外汇储备以及反周期因素的有效性，人民币对美元的贬值幅度不会像其他新兴经济体的货币那样大。

基于人民币汇率将稳步上升的预期，海外机构自今年以来一直在增持中国债券。据公开数据显示，1-4月，中国债券和上海清算所境外机构债券托管金额分别增加983亿元、309亿元、282亿元和701亿元。随着人民币债券逐渐被纳入全球重要债券指数，a股正式被纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数，部分资金可能从新兴市场撤出，流入中国，这将有助于人民币保持稳定。

第三，市场对外汇结算的需求回升，缓解了人民币汇率的调整。根据国家外汇管理局的数据，4月份银行结售汇顺差为106亿美元，这是今年以来的首次顺差，也是近三年来的最大顺差规模，其中代客户结售汇顺差为147亿美元。该机构表示，4月中旬美元指数开始明显反弹后，零售外汇市场提供的外汇在一定程度上缓解了人民币汇率的压力。也有观点认为，近期的反周期因素可能再次起到稳定人民币贬值压力的作用。4月份，远期结售汇也实现了去年9月以来的首次顺差，远期净结算50亿美元，反映出市场对人民币汇率走势仍持乐观态度。

总的来说，虽然“美强欧弱”的经济格局和货币政策分化的预期可能会继续迫使欧元推高美元，但短期内人民币仍存在一定的贬值压力，但人们对随后的美元指数会在多大程度上升值空.仍有疑问考虑到国内经济基本面、外汇供求平衡等因素，预计2018年人民币汇率仍将保持总体稳定、双向波动的运行格局。