齐俊杰：新行长透露加息信号！物价或成为决定因素

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在央行这次更换行长后，货币政策出现了新的想法。易纲总裁多次提到谨慎这个词。此外，对于全球各国央行退出扩张、收缩本币，易纲行长用了很长时间，并做好了准备。其含义非常明确，那就是，我们的央行随时准备提高利率并收缩货币。甚至有点渴望尽快发生。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨日，新任央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上发表了首次讲话。最值得注意的一点是，中国是一个谨慎的货币政策，我们没有任何量化宽松或零利率政策。现在，主要央行正在收紧利率，开始退出扩张，并将缩减规模。我们期待这样的政策已经很久了，我们已经准备好了。密切关注短期货币政策的正常化，为稳健的货币政策做好准备。

此外，易纲还透露，未来央行希望让两条轨道的利率更多地由市场决定，并预计未来将两条轨道合二为一。最好的办法是逐步合并两个利率轨道，统一市场利率。我们应该考虑什么是最好的策略，更加谨慎，并遵循市场利率的方向。

这段话是什么意思？老七给你翻译的。在央行这次更换行长后，出现了一种新的货币政策理念。易纲总裁多次提到谨慎这个词。此外，对于全球各国央行退出扩张、收缩本币，易纲行长用了很长时间，并做好了准备。其含义非常明确，那就是，我们的央行随时准备提高利率并收缩货币。甚至有点渴望尽快发生。

第二，所谓双轨制是指市场利率偏离基准利率，这是老祁以前一直提到的。目前，基准利率与市场利率偏离太远，市场利率已经上调了一年多，而基准利率却没有变动，显然会出现问题，银行已经出现了存款困难。几乎所有银行都自愿提高了存款利率水平。易纲总裁的声明也符合我们之前的预期。也就是说，在未来，基准利率应该与市场利率保持一致，以便两个利率轨道能够相互融合。目前，市场利率的方向是向上的，所以谨慎再次被提到，这也是加息的方向。然而，央行也可能认为这句话更致命。在央行发布的易纲公开讲话的文本版本中，这句话被删除了。如果你不删除它，他将一直在那里，表明总统已经在用这种方式考虑这个问题。

事实上，无论如何，央行一直处于加息的窗口，而中国和美国的利率一直是上下颠倒的。如果将来不提高基准利率，很可能会导致财富外流，造成麻烦。因此，跟随加息是唯一的出路。事实上，每次美国加息，央行都会提高公开市场利率来应对，这表明美国加息对国内收紧货币政策的传导是真实的，但显然央行不能完全跟随美国，还取决于国内的具体情况。最重要的参考指标是价格，即cpi指数。

昨日3月份的cpi仅为2.1%，较2月份的2.9%大幅下降。这主要是由于假日因素的消除，其中教育、文化和娱乐消费的下降幅度最大。2月份，旅游项目环比增长10%，明显高于往年水平。因此，这个cpi春节的躁动主要是由这种旅游消费驱动的。现在价格已经回归正常，加息的警报暂时解除了。然而，今年的物价指数仍将小幅上涨。从全年来看，最终有可能升至2.5%左右，这取决于央行的参考标准。传统上，如果价格超过2.3%，央行将开始保持警惕。如果超过2.5%，一般会采取行动，如果超过3%，肯定会加息。影响未来价格的最重要因素可能是猪肉，而目前蔬菜价格的下降幅度继续缩小；猪肉价格波动，部分地区生猪价格小幅上涨。从美国进口的大豆被列入关税清单，大豆现货价格走强，养殖成本进一步上升，全国生猪食品价格降至5.21/1。目前，猪肉价格接近底部。即使4月份不上涨，以后也肯定会上涨。猪肉价格将被cpi拉低，成为推动上涨的主要因素。

如果央行开始加息，这将是资本市场的一个负面因素，但没有必要恐慌。最初的加息往往不是致命的。适度的通货膨胀对资本市场有利。股票市场和债券市场在加息初期往往表现良好，但压力只有在持续加息后才会显现。目前，以国债为代表的利率债务已经逐渐走出熊市，而信用债务几乎为零。然而，股市正在改变风格。加息后，房地产、公用事业、金融等对利率敏感的行业以及房地产产业链中的一些行业将面临更大的压力，这也将抑制工业制造。显而易见，在加息的后期，大宗商品的涨幅将会明显，但现在ppi仍处于下降趋势。显然，这一次它不是由强周期引起的过热，所以我们应该区别对待。或者短期回避金属能源和原材料行业。然而，它对弱循环医学、tmt和受益于通货膨胀的农业没有影响。

至于房地产市场，最大的担忧是加息，尤其是连续加息。历史上利率的任何持续上升对房地产市场都有很强的杀伤力。例如，1995年，海南房地产市场泡沫被戳破，2007年，全国房地产市场几乎崩溃。在深圳，出现了大规模的房屋废弃和供应中断。2011年，出现了许多建筑故障和各种售楼处的场景。这也表明当时房价确实在下跌。

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