盘和林：人民币有望成为2018年主流避险货币？

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除了汇率，还有另一个重要因素可以成为避险货币。如果一个国家的实物资产价格保持在较高水平，或者存在泡沫，最终将影响投资者货币的保值和升值。毕竟，大多数投资者并不直接持有资金，而是投资于该国的实物资产和资本市场。

作者:潘鹤林，著名青年经济学家、著名金融评论员

几天前，美国知名金融网站zerohedge表示，人民币将在2018年成为主流避险货币。当前的货币格局是日元将保持现状，而美元和欧元的地位将下降，而人民币的地位将大幅上升。鉴于美国、欧洲和其他发展中国家面临的复杂经济环境风险，中国可能是投资者的避风港，他还认为，新兴市场货币将“变得更加强劲”。 避险货币又称避险货币，是指不易受政治、战争、市场波动等因素影响，最大限度规避上述风险的货币。应该指出的是，避险货币相对稳定，不易贬值的货币可以最大限度地避免贬值风险，但这并不意味着它们永远不会贬值，因为任何货币的市场价格都会波动。公认的传统避险货币是瑞士法郎，而美元、日元和欧元通常充当避险货币。

因此，一国货币是否具有避险资产，取决于该国货币在世界经济大波动下是否保持相对稳定。也就是说，即使其他国家的货币相继大幅贬值或升值，该国货币的汇率在一定范围内也不会发生很大变化，这将使其他国家的货币在贬值时表现出引人注目的表现，而其他国家的货币在升值时仍然保持稳定。

事实上，除了汇率，还有另一个重要因素可以成为避险货币，那就是资产价格。如果一个国家的实物资产价格保持在较高水平，或者存在泡沫，最终将影响投资者货币的保值和升值。毕竟，大多数投资者并不直接持有资金，而是投资于该国的实物资产和资本市场。

自2008年金融危机以来，受宽松货币政策和低利率的影响，美国实物资产和资本的市场价格一直在上涨。数据显示，2017年10月，标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数的月收盘价分别达到2575点、23377点和6728点，分别是2008年经济危机前最高值的1.66倍、1.68倍和2.35倍。

不仅在股票市场，而且在房地产市场。美国20个大中城市的标准普尔/cs房价指数达到207点，达到危机前的最高水平。当美国房价如此接近次贷危机前的最高水平时，投资者将不可避免地恐慌，所以如果我们看看欧洲和日本等发达经济体，资产价格也会大幅上涨。

因此，尽管预期美联储将加息，但仍有必要将人民币资产配置到美元等货币资产上。事实上，随着近期美联储加息预期的上升，人民币在近期仍将保持强势。最重要的原因之一是全球对人民币资产配置的需求不断增加。

至于人民币能否完成这一重要任务，让我们先来看看为什么同样是亚洲国家的日本能够让日元成为避险货币。

从某种意义上说，货币稳定与一个国家基本面之间的关系并不像想象中的那么大，比如日本。日元的这一属性是由于日本融资成本低，而低于国际水平的利率又使日本成为一个对外投资大国，这也导致了在国际形势动荡时大量日元回流，从而保证了本国汇率水平的稳定。此外，尽管日本经济发展薄弱，但它仍然保持着经济大国的实力，其丰富的外汇储备也是强大的武器之一。

与日本不同，仅从利率的角度来看，中国可能不具备这样的条件，而且它一年四季都高于国际利率，这使得中国利用外资发展迅速。但是，如果形势不稳定或利率变动，很容易导致资本流动和人民币压力。

然而，从其他层面来看，自2015年“8.11汇率改革”以来，中国逐渐形成了一套独特的货币定价机制。经过前两年的持续贬值，现在它已经站稳了脚跟，从单边震荡贬值到今天的双向波动，使中国的货币已经独立；同时，在中国宏观经济调控能力的帮助下，中国经济发展在世界经济波动中始终能够保持中高速增长态势，这也大大增强了人民币的稳定性，明显优于日元。最后，中国有巨大的外汇储备，可以在极端情况下通过调节货币供求来稳定汇率。

从市场信心来看，人民币进入篮子指数、人民币国债转化为美国债券的收益以及欧盟加入人民币外汇储备的提议都非常重要。这表明市场似乎不再将人民币视为新兴市场货币，而是更像是具有套期保值性质的成熟经济货币。

事实上，随着中国市场开放的深入，债券产品的出现进一步向我们展示了国际市场对中国的信心。今天，“债券通”的日均交易量已从初期的几亿元增加到约20亿至30亿元，外资通过“债券通”持有的商品总额已达到800亿元。“债券通”开通后，2017年第三季度，境外机构持有的境内人民币债券总额从约8900亿元增加到11000多亿元，单季度就增加了2000多亿元。

人们相信中国多年来一直是世界第二大经济体。近年来，在美元加息的情况下，一系列深化改革，特别是金融市场改革，使国家信贷支持的人民币长期保持稳定，这表明人民币具备了未来成为避险货币的必要条件。然而，我们也应该清醒地看到，人民币成为避险货币仍面临诸多挑战，中国人民币也未能逃脱美联储加息的影响。因此，深化金融改革和对外开放，提高国际资本市场的认可度，同时保持中国强劲的经济增长势头，可能是人民币成为新的避险货币的基础。(作者是中国财政科学研究院应用经济学博士后)

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