郭施亮：放缓IPO高速发行节奏迫在眉睫

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在新的新股发行制度下，a股市场拥有巨大的新基金，保持一定的新股发行活跃节奏也有利于锁定大量新基金，降低大规模外逃的风险。在这方面，在目前的市场背景下，停止发行新股是不合适的。然而，减缓ipo高速发行的步伐迫在眉睫。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

每周分批发行新股的节奏已经持续了很长时间。然而，新时期ipo常态化现象似乎已经逐渐适应市场，但它实际上反映在市场参与者身上，表现出一种麻木感。

本来，一周一批的高速ipo发行节奏需要以相对活跃的市场环境或一定的盈利效果为基础，辅以退市常态化的结合，以减缓高速ipo发行对市场的实际影响。然而，当前a股市场的正常ipo发行是基于股市持续低迷的市场环境。就目前的市场环境而言，整体退市率极低，股市上市率和退市率基本上不能形成均衡发展的格局。因此，在“无路可走”的市场环境下，股票市场容量一直在不断扩大。然而，作为一个以股票基金为主的股票市场，股票流动性基本上无法抵御持续的ipo融资和股票市场再融资需求，这也在一定程度上加剧了股票市场持续低迷的运行格局。

近期，在每周ipo发行节奏的基础上，大盘股和独角兽股的加速发行和上市，瞬间加大了股市融资压力。然而，原来每月不到100亿元的筹资规模突然增加到每月筹资数百亿元的水平，股票市场ipo融资压力突然加大。

其中，数据显示，郑州银行和长沙银行获得了在短时间内召开首次会议的机会，这也是银行ipo加速的真实写照。此外，有15家银行正在进行ipo排队，部分银行已进入预披露和更新状态，离IPO会议越来越近。

此外，作为近期备受市场关注的独角兽企业，它也加快了ipo发行速度。其中，无锡医药(603259)和宁德时报(300750)缩小了筹资规模，但上市后潜在市场价值和估值水平仍然很高。至于富联实业(601138)，虽然已经引入了战略投资者，并锁定了不同时期的股份，但富联实业最终的筹资规模仍达到271亿元左右，这一筹资规模基本相当于此前a股市场一个月甚至几个月的筹资规模。

引导大型企业上市和增加股票市场融资规模应该是在投资活力强、对股票市场投资信心高的背景下进行的。但是，从近年来a股市场的实际情况来看，即使股市处于熊市环境，ipo融资和大规模融资的现象并没有冷却下来，反而有愈演愈烈的趋势，这对已经疲软的a股市场产生了直接影响。

或许，与以往不同的是，对于目前的a股市场，已经采用了新的ipo监管，其核心是取消提前认购模式，这在一定程度上减缓了新股发行对股票市场上股票基金的冲击压力。与此同时，新的再融资政策和新的减持规定升级版出台，意在减缓新股批量发行和后续减持的冲击压力。然而，在看似完整的措施中仍存在许多问题。

其中，对于上市公司来说，在新的再融资政策的影响下，他们除了参与固定增长外，还可以通过配股和发行可转换债券来满足再融资需求。至于新法规升级版的限制，仍然会有联合减持和花式减持，甚至股价的突然下跌将被用来迫使清算，以达到变相减持现金的目的。综上所述，对于上市公司的大股东来说，总会有市场想不到的变相减持方式。就新规本身而言，并没有从根本上消除减量化浪潮的影响，而是不断将风险向后转移，降低了集中减量化和风险释放的压力。

“中小企业多，融资渠道少”，这是国内市场长期存在的问题。不可否认，股票市场直接融资的兴起在一定程度上支持了实体经济的发展，为中小企业开辟了融资渠道，甚至降低了企业的融资成本，这也是近年来股票市场支持实体经济发展的积极一面。然而，融资功能并不是股票市场的唯一功能。没有投资者和各方资金的参与，股票市场的融资功能将会突然减弱，甚至丧失股票市场的融资能力。

多年来，中国股市似乎摆脱不了诅咒，这也可以被视为恶性循环的一种表现。具体来说，当市场处于低迷甚至非理性下跌时，国内首次公开募股(IPO)被迫登陆，甚至停止发行。然而，当市场重新活跃，甚至逐渐走出低迷，首次公开募股重新开始。随后，当市场投资活力进一步被激活时，股票市场的ipo发行节奏突然加快，甚至达到市场难以承受的状态。然而，最终的结果是，市场上的股票基金和新基金难以抵御股市融资的巨大压力，但市场积累的投资信心再次受到抑制。近年来，股市表现或多或少与ipo融资的规模和速度有关。

目前，a股市场已经走出熊市三年，在外部不确定性的影响下，a股市场熊市触底的风险仍在加大。然而，在外部压力不断加大的背景下，股票市场的内部融资压力并没有减少。在内外负面因素的影响下，熊市中的a股市场最终会逃脱熊市空的利润放大，并减少有利的命运。或许，对于目前的a股市场来说，可能不需要外部力量的冲击，仅仅依靠巨大的内部融资压力和不断减持的压力，就足以打压市场的投资信心，进一步降低在极度低迷的熊市中的投资信心。

本来，股市是经济的晴雨表，也是投资者享受企业快速成长的最好方式。然而，对于中国的股票市场来说，它似乎已经失败了，而多年来投融资功能的不平衡发展似乎使大多数投资者无法享受企业快速成长的过程。相反，大股东、高级管理人员和一些具有持股优势的群体成为股票市场快速发展壮大的重要受益者，这也是多年来股票市场财富基金分配不合理的真实写照。

企业在a股市场上市，很少去a股市场发展产业。与此同时，很少有有良知的企业保持高额股息，并长期坚持回报投资者。相比之下，许多企业更加关注a股市场的高溢价，借助国内资本市场拓展各个领域的融资渠道，为企业的发展和大股东的股价飙升赢得更好的发展机遇。然而，近年来，许多上市公司成功地扩大了企业规模和市场价值，但很少有人愿意与投资者分享企业发展和成长的成果。此外，他们还通过不断增加套利和变相融资，不断稀释投资者的实际权益。

归根结底，这仍然是一个股票市场发展的土壤问题。因此，只要股票市场的发展土壤没有得到实质性的改善，股票市场违法违规的成本没有得到实质性的提高，股票市场一夜暴富、大股东一夜暴富的现象没有得到理性的改变，那么在新股发行高速化的环境下，中国股票市场将会诞生更多的市场投机者和套利者，而不是真正的实干家。

站在目前的a股投资环境下，持续下跌反映出市场投资信心已降至冰点。事实上，除去一些重量级公司的支持作用，许多上市公司的股价已经创下2638低点以来的新低，投资者基本上遭受了普遍损失。由此可以看出，目前的市场指数可能已经被扭曲，不能真实反映当前市场极其疲软的运行格局，这显然不是一个保持一周内高速ipo发行节奏的市场环境。

从理性思考的角度来看，在新的新股发行制度下，a股市场拥有巨大的新基金，保持一定的新股发行活跃节奏也有利于锁定大量新基金，降低大规模外逃的风险。在这方面，在目前的市场背景下，停止发行新股是不合适的。然而，减缓ipo高速发行的步伐迫在眉睫。

显然，一周内ipo发行的速度，再加上大盘股和独角兽企业的加速发行，已经超出了市场本身对当前市场环境的合理承受能力。但是，如果ipo发行节奏调整为每月一次或每两周一次，单批融资规模进一步缩小，这可能有利于恢复市场投资信心，降低投资者对ipo高速发行节奏的担忧。

归根结底，“防风险、守底线”仍然是当前市场的政策底线原则，强调股市的稳定也是防范金融市场系统性风险的关键。但是，在不确定的外部环境下，我们必须首先处理好内部问题，逐步提高对内部市场的投资信心，这样才能赢得更多的精力和时间来处理外部问题，这也是提高我国金融市场自身风险承受能力的重要体现。

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