港股摘牌新规对A股退市的借鉴意义

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HKEx最近修订了上市规则，并公布了新的退市制度。退市程序对长期停牌的上市公司更为有效。根据东方财富(300059)的选择数据，截至5月30日，共有32家上市公司在自然日停牌超过1000天，其中天然乳制品自2010年9月7日停牌后从未复牌，停牌时间长达8年。

根据以往已退市的上市公司的财务数据，HKEx的退市标准具有以下特点:主营业务长期处于低水平运行，可持续性存在严重问题；其次，净利润全年都处于亏损状态；第三，过去五年经营活动的现金流量至少有四年是负数；第四，总资产不到1亿港元，股票价格大多是高价股票。总而言之，表现不佳的是小盘股。

这类公司的基本价值很低，甚至为零，基本上没有经营改善的迹象。所有这些公司都有理由在成熟市场退市。香港交易所发布的新退市规定包括:第一，主板停牌18个月以上、创业板停牌12个月以上的上市公司将退市并发出退市通知；其次，如果发行人未能在通知规定的时间内恢复股票交易，HKEx有权将其除名，甚至立即将发行人除名。简单的理解是，当你的股票还在交易时，可能会被HKEx强行摘牌。这发生在去年的华多利集团；最后，在新的退市程序生效后，如果企业仍然没有足够的业务运作或资产发行人将不再需要通过三阶段退市程序。

许多投资者哀叹，为什么退市别人的房子这么容易，为什么退市a股这么难。

事实上，自1990年a股市场开放以来，28年间只有54只a股被迫退出市场，年均退出率不到2%。众所周知，在过去，由于a股市场存在“后门”渠道，空壳投机已经成为a股市场最大的投机游戏。股东对风险视而不见，看到的是后门后的财富盛宴，这严重扭曲了a股的估值标准，破坏了股市资源的配置。

从香港交易所退市的情况来看，投资者很难拉起横幅来维护自己的权利，要求赔偿损失，这是值得深思的。对投资者来说，香港交易所的角色是看门人。然而，检查的重点是信息披露，而不是实质性的前端审查，这将不会为投资者作出决定，并将投资者视为成年人，可以为自己的投资承担风险。相比之下，我们的监管机构更像保姆。我为投资者伤透了心，但最终，投资者没有购买。如果他们赢了，他们会计算自己的权利。如果他们输了，他们会拉起横幅来捍卫自己的权利。因此，监管部门非常被动，a股退市阻力更大。

再加上无限期暂停并购，这已成为垃圾股避免退市的最后一根“救命稻草”。截至5月30日，共有9家“钉子户”的a股停牌超过200天(自然日)。其中，*圣新沂(600145，诊断股票)自然停牌906天，申芳A (00029，诊断股票)，

a股公司任意停牌曾被指责为摩根士丹利资本国际拒绝接受a股的重要原因之一。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，HKEx公布的最新退市规定值得借鉴或直接引入a股市场，这样许多st公司可以缩短退市程序，尽快体面地终止上市。只有这样，投资者才不会参与空壳投机的投机游戏，他们会主动“用脚投票”垃圾股，没有人会抢购“毛股”，这是最“市场化”的退市机制在期待。

令人欣慰的是，今年有三家a股公司被迫退出市场，它们是圣让、圣昆吉和圣烯烃碳，创下了近11年来公司退市数量的纪录。随着ipo正常化和借壳上市被封杀，空壳资源变得越来越没有价值，垃圾股的退市将变得越来越有效和容易。