稳投资有利因素正在积聚

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今年以来，固定资产投资增速继续放缓。统计显示，前四个月，固定资产投资同比增长7%，增速达到19年来的新低。预计5月份固定资产投资将增长6.9%，略低于上月。固定资产投资年增长率预计在6.8%左右。

值得注意的是，最近固定资产投资的放缓主要是由占总投资近20%的其他类型投资的下降所拖累。根据最新数据，占总投资近80%的基础设施、制造业和房地产开发的总投资并没有大幅下降。4月份，基础设施、房地产开发和制造业投资分别下降0.6个百分点、0.1个百分点和1个百分点。这意味着其他类型的投资增长率(仅占20%)有较大下降，如第一产业固定投资增长率从23%下降到15.8%，矿业从2.5%下降到-2%。20%的增长率波动明显高于80%，这降低了总投资的增长率。因此，只要占最大比重的基础设施、制造业和房地产开发的投资需求保持稳定，总投资需求就不会太差。

从下半年情况看，上述三类投资预计将保持稳定，促进投资增长的有利因素正在积累。

在制造业投资方面，领先指标5000家工业企业的景气扩散指数(资本周转率)保持在较高水平，这意味着制造业投资增长率不会大幅下降。此外，国家不断加大对高技术制造业的支持力度，1-4月高技术制造业投资增长7.9%。其中，集成电路增长44.2%，通信系统设备增长41%，工业自动控制系统设备增长30.6%，半导体分立器件增长23.6%。在制造业升级的大环境下，国家对高技术制造业的投资将继续增加，制造业投资增长率预计将保持在目前相对较高的水平。

在基础设施投资方面，尽管4月份投资增长率仍在下降，但有明显的稳定和复苏迹象。一是前期不规范的ppp基础设施项目得到清理整顿，合规项目逐步启动，下半年将逐步恢复。第二，在扩大内需的导向下，政策支持将会过重。下半年，财政支出可能会加速向基础设施部门转移。与过去不同，金融增持将更倾向于新的基础设施，如轨道交通、管网、通信光纤，以及扶贫基础设施，如农村基础设施、水利、光伏等领域。

在房地产投资方面，投资的驱动力主要来自住房存量低、征地改新和棚改。首先，虽然从1月到4月，商品房销售面积的累计增长率进一步下降，但这并不意味着需求方疲软。根据该机构的预测，自2016年2月以来，住宅市场的去库存化仍在继续，与2016年的高点相比，待售面积下降了39%。在需求受限和低库存的环境下，新的房地产建设是有动力的。

其次，自今年年初以来，推动房地产投资增长率的土地购置费在未来可能会下降。在这种预期下，未来从土地购买到新建设的转变有望成为部分对冲土地购买费用下降的力量。从统计数据来看，开发商在大规模征地后并不急于开工。3月份，累计开发土地面积同比增长35.4%。可以预见，在未来，征地将加速向新建筑的转化。

最后，根据住房和城乡建设部的数据，2018年棚改的启动目标定为580万套，这也将成为促进房地产开发投资的因素之一。

总体而言，2018年固定资产投资名义增长率稳定在7%左右是合理的。原因在于中国宏观经济在保持稳定的同时，经济增长的弹性、稳定性和可持续性也在不断增强。相应地，固定资产投资名义增长率与国内生产总值名义增长率的偏差也将显著降低。考虑到2018年国内生产总值名义增长率将达到9%以上，将固定资产投资名义增长率稳定在7%左右是合理的。据估计，固定资产投资的年增长率将在6.8%左右。