张忆东:亚马逊 海外核心资产启示录

本篇文章11808字，读完约30分钟

亚马逊作为一个从电子商务中成长起来的全球科技巨头，与阿里巴巴和京东一样，对中国有着非常典型的借鉴意义。

编辑

我们经常把现在比作20世纪80年代的美国，那里的宏观经济总体平平，但像可口可乐、沃尔玛、TSMC、卡特彼勒和3m这样的大企业已经崛起。《海外核心资产启示系列》旨在研究其发展历史，特别是在20世纪80年代美国经济增长下滑、结构分化的情况下，公司如何调整战略，在类似情况下超越其他公司，取得持久成功。就投资者而言，20世纪80年代是以巴菲特和彼得·林奇为代表的价值投资者成名的时代，资本市场的赢家模式是寻找优秀的公司与企业家共同成长。

投资要素

亚马逊是电子商务、云计算和人工智能领域的全球领导者。亚马逊的发展历史向我们展示了一个典型的案例，一个技术公司始终坚持其经营理念，不断创新，成为领先市场。这篇报道的重点是:(1)亚马逊如何成为世界上最大的“百货商店”，即建立一个全球电子商务王国；(2)亚马逊如何在公司发展的不同阶段坚持投资科技创新，不断取得突破，完善公司的商业链，成为市场领先的科技巨头。

卓越会员计划扭转了局面:自亚马逊在2005年推出卓越会员计划以来，它在全球至少拥有6800万会员。这些会员在购物时非常粘，每年在亚马逊上的花费至少比非会员多306美元。庞大的会员数量使亚马逊能够实施自己的品牌来控制成本和提高运营利润率。此外，买家数量的增加刺激了卖家数量的快速扩张，这使得亚马逊的第三方销售市场迅速扩张，极大地丰富了可选产品的种类，提升了用户的购物体验。

物流的建立和完善使飞轮转得更快:亚马逊采用自建物流的方式，一方面为自营商品提供配送服务，另一方面为第三方卖家提供fba服务，即卖家将商品存放在亚马逊仓库，由亚马逊统一管理和配送，使第三方卖家能够参与优惠会员计划，优化管理效率。物流系统的不断完善极大地改善了用户的购物体验。此外，亚马逊还不断完善“最后一英里”物流，为新鲜食品、当日及其他服务提供物流支持。

云计算市场领导者:亚马逊在2006年开始推出云服务平台aws。由于起步早、扩张快，亚马逊目前是云服务领域的全球领导者，市场份额超过了2-5的总和。Aws正以超过40%的速度增长。同时，由于它主要提供基础设施，它的优势是增加运营利润率，目前是25%。云计算因其初始投资高、用户粘性强而具有“强而强”的特点。预计aws将继续扩大其领先优势。

亚马逊成为科技巨头是其一贯服务客户和不断创新的经营理念的必然结果。这些因素对中国互联网技术公司的发展起到了指导作用。

从股价驱动因素来看，亚马逊作为一只科技股，在互联网泡沫时期股价经历了大幅下跌，然后凭借其成功的经营理念，挖掘出推动公司利润的新业务云计算，市场给出了较大的估值溢价。

风险警告:分析框架的变化和全球经济环境的重大变化与预期不符。

——●●●——

报告正文

——●●●——

1份公司简介

亚马逊成立于1995年，开始了网上图书销售业务，现在已经扩展到16大类，大约有5.36亿种产品在销售，其产品数量和覆盖面远远超过其他网上零售商。目前，市场价值为7081.39亿美元，居世界第四位。贝佐斯是公司的创始人、首席执行官和董事会主席，作为公司的最大股东，他持有公司16.9%的股份，2-10名股东都是机构股东。

根据亚马逊高管的构成，他们已经在公司工作了10多年，有着丰富的工作经验和对公司深厚的感情。公司管理相对稳定，高管时代处于黄金时代，可以保证公司战略的高效实施。

亚马逊的主要业务是电子商务、云计算、订阅服务、信用卡和广告。其中，电子商务分为在线自营商店、实体店和在线第三方零售。从过去三年的收入数据来看，亚马逊网上自营商店在收入中所占的比例一直在下降，并保持了负增长，而其他行业则保持了正增长，并继续上升。特别是在2017年收购整个家族之后，线下实体店被纳入收入类别，占收入的3.3%。

此外，亚马逊一直强调其良好的现金流状况，而其经营现金近年来大幅增加，对投资现金流的需求也有所扩大，这反映了亚马逊长期以来的经营理念，即把赚来的钱再投资到公司的业务中，保持快速创新的能力。

亚马逊的收入领先世界，增速低于阿里和京东，快于易趣。亚马逊的收入增长率保持在16%-24%之间，低于阿里巴巴和京东，也远高于易趣。这是因为:1)亚马逊电子商务贡献收入的地区的经济和社会发展相对成熟，空增长有限，主要是在美国市场占主导地位的北美地区和西欧和日本占主导地位的非北美地区。这些地区大多是发达经济体。2016年，美国的gdp增长率为1.9，德国为1.6，英国为1.8，日本为1。随着经济发展放缓，总零售额增速放缓，电子商务零售额增速远低于中国市场，自1994年以来，亚马逊逐渐渗透到这些国家，大多数国家的网上购物模式已经进入成熟阶段。然而，中国的电子商务建立得相对较晚。目前，电子商务的零售增长率仍可保持在33%以上，人口众多，互联网普及率与主要发达国家相比至少相差10%。可以预见，未来空国内和跨境电子商务的发展空间将非常广阔。2)亚马逊电子商务包括自营和第三方平台，可以取代易趣。由于ebay是一个纯粹的第三方平台，它不提供物流和自营商品，而亚马逊第三方平台的快速发展、自有品牌数量的不断增加以及会员计划中的免费送货体验，在很大程度上侵蚀了ebay在各个市场的份额。

根据盈利模式，亚马逊的运营利润率保持在1%-2%。亚马逊的营业利润率保持在1%-2%，而阿里巴巴的营业利润率可以达到57%-64%。主要原因是这四家公司的盈利模式不同。阿里巴巴和易趣主要是第三方平台电子商务，不提供物流、免费库存和其他运营费用，而京东和亚马逊是自营和第三方电子商务模式。亚马逊为这两种电子商务模式提供物流服务，亚马逊目前正在进入印度和其他国家，这些国家需要在当地建立自己的物流系统。此外，亚马逊还在继续改善物流设施，并在其进入的领域更新物流系统，如采用自动物流系统和无人机交付，以提供更方便快捷的服务，从而产生大量物流和科研等运营支出。

考虑到亚马逊的资本支出及其相应的净利率和毛利率的表现，亚马逊的发展分为三个阶段。

第一阶段:2002 -2009年

主营业务:网上零售，开辟第三方平台，拓展国际业务

盈利模式:所有类别，低价，规模效应盈利

资本支出:建立现代物流系统

第二阶段:2010 -2015年

主营业务:aws业务迅速扩张，kindle等硬件帮助在线零售

盈利模式:aws服务和卓越会员服务是盈利的

资本支出:aws基础设施和物流系统的进一步扩展

第三阶段:2016年至今

主营业务:aws，线上+线下业务

盈利模式:aws服务和其他

资本支出:线下商店、技术支出等。

2发展阶段

2.1第一阶段(2000-2009):多品种、低价格、高效率成为最大的网上零售店

在这个阶段，亚马逊主营业务的平均增长率为31.7%，平均毛利率为24%，净利率在2003年首次由负转正。由于实施低价策略，毛利率略有下降。在这一阶段，亚马逊的主要业务是在线销售，因此扩大类别、扩大规模和提高供应链效率是主要目标。因此，亚马逊在现代物流建设上投入巨资，开辟第三方销售平台，降低价格，拓展国际市场，吸引更多消费者成为全球最大的在线零售店。

2.1.1整个类别迅速扩大

亚马逊的收入结构主要包括书籍、dvd和音乐等媒体产品、电子产品和一般服务，包括服装、消费电子产品和日用品。2009年之前，媒体产品收入的平均增长率为23%，而电子和一般产品的增长率达到46%。

亚马逊电子商务在消费电子产品、快速消费品和服装领域的渗透率领先。自1995年亚马逊作为网上书店起步以来，它已经扩展到几乎所有零售类别。目前，亚马逊上销售的产品有5.36亿种。有大约16个类别。其产品的数量和覆盖面远远超过其他在线零售商。其中，服装、配饰和鞋类、消费类电子产品和快速消费品的销售额居首，分别为130亿美元、120亿美元和112亿美元，而家具、美容产品和图书的增速最快，分别为50%、47%和46%。通过不断推出自己的品牌，包括服装、家具、尿布等。，亚马逊加强了对上游供应商的控制，以便更好地控制价格。同时，在卓越会员计划中推出了一系列优惠服务计划，促进了更多会员消费，鼓励更多用户加入会员计划，从而形成良性循环。在收购了整个家族之后，亚马逊在线新鲜食品将迅速抢占更多的市场份额。

2.1.2进入全球市场

此外，亚马逊自1998年开始实施全球战略，已在英国、德国、法国和日本等13个国家注册。亚马逊电子商务的收入构成主要在北美和非北美，其中北美约占64%，而美国占北美收入的90%。非北美的主要贡献者是德国、英国和日本，它们的总收入占非北美电子商务收入的70%。

2.1.3第三方销售扩大零售规模

亚马逊的电子商务收入模式主要是自营和第三方销售。自营商品由亚马逊库存商品直接配送，销售额全部计入收入；第三方销售采用两种模式。自2007年以来，它一直由亚马逊代表交付(fba)和自我交付推出。亚马逊根据不同的合同模式收取一定的平台费，运输费用包含在收入中。我们估计收取的服务费。大约是12%。据估计，2017年前三季度亚马逊的gmv约为2510亿美元，2016年全年为2830亿美元。自营和第三方销售的gmv约占3:1。随着亚马逊自身物流建设的不断完善，据公司物流咨询公司mwpvl统计，亚马逊目前在全球拥有486个仓库和物流中心，亚马逊提供的配送服务(fba)已经得到越来越多卖家的认可。fba是指卖家将商品统一存放在亚马逊仓库中，亚马逊系统根据订单自动完成后续发货和配送的服务。这使第三方卖家能够在卓越会员计划中提供两天或同一天的免费送货服务。据估计，目前全球至少有450万卖家使用这项服务，而第三方卖家的数量仍将增长至少40%。亚马逊可以为消费者提供更大范围的商品购买和更低的价格，而fba的广泛应用确保了消费者购物体验的优化。随着亚马逊全球扩张的加速，预计2018年第三方gmv将占总gmv的75%。

2.1.4现代物流系统提高零售效率

继续投资现代物流系统。根据物流咨询公司mwpvl的统计，亚马逊目前在美国30个州拥有299个物流和仓储中心、生鲜和冷藏储运中心、优质即时配送站和区域仓储中心，预计在未来两年内将新建39个物流设施。目前，亚马逊在美国已经建立了一个相对完善的仓储-仓储-分拣-运输的物流系统，可以独立于联邦快递和ups进行准确的运输，不仅提高了物流速度，而且节约了物流成本，最大限度地满足了两天或一天内卓越会员计划的配送要求。美国各大城市的保鲜站和收购后增加的自养站将大大加快亚马逊在保鲜领域的发展，促进其网上订购-线下自养模式的广泛发展。

自2015年以来，亚马逊增加了对物流的投资，在15年和16年间分别增加了134亿英镑和176亿英镑。考虑到亚马逊未来全新的布局和全球扩张，预计亚马逊的物流支出仍将以25%左右的速度增长。

2.2第二阶段(2010-2016年):会员促进零售发展，云服务启动技术引擎

现阶段，亚马逊总收入增长率下降，平均为28%，主要是由于电子商务收入增长率下降，同时得益于云服务较高的运营利润率和收入的快速增长，因此毛利率大幅提高，从2010年到2016年增长了57%。由于云服务需要大量的资本投资，因此净利率的提高比毛利率慢。现阶段，亚马逊注重主会员系统对整个零售系统的助推作用，形成飞轮效应的良性循环，重点打造aws云服务。

2 . 2 . 1会员资格计划使公司进入良性循环

卓越会员系统于2005年推出，在两天内为约100万种商品提供免费快递服务，并收取79美元/年的会员费。自2014年以来，会员费已成为10.99美元/月或99美元/年两种支付形式，其服务内容得到了极大扩展，不仅为约5000万种商品提供免费送货服务，还包括音乐、视频、有声图书等一系列流媒体服务。目前，约有十分之一的美国人享受亚马逊优惠会员提供的价值至少700美元/年的一揽子服务。亚马逊已经在印度、墨西哥、中国和其他新兴市场推出了优惠会员计划，预计会员数量在未来将显著增加至少40%。

素数隶属度的估计

据估计，到2016年底，主要会员人数将超过7000万。亚马逊2016年的财务报告增加了一个主题，即每月支付10.99美元或每年支付99美元，以及来自有声书籍、电子书和视频等订阅服务的收入。据保守估计，约90%的收入来自支付年费的主要会员，因此亚马逊主要会员的数量在2016年已达到约6816万。据估计，未来两年主要会员数量将保持40%左右的增长速度，预计2018年全球主要会员数量将达到1.36亿。

主要会员在亚马逊上的花费比非会员多。根据美国银行美林对1000多名美国消费者进行的抽样调查，57%的受访者表示在网上购物时，他们会先搜索亚马逊，26%的人选择先搜索谷歌，5%的人会先搜索易趣。其中，主要成员使用亚马逊。比非主要成员频繁得多。59%的主要会员表示，超过一半的网上购物将在亚马逊进行，34%的非主要会员将选择亚马逊进行大约一半的网上购物。主要会员平均每年在亚马逊上花费1358美元，而主要会员每年在亚马逊上花费大约512美元。可以看出，卓越会员制度显著带来了更多的消费者、更高的销售收入和更高的客户忠诚度，不断提高了运营效率，扩大了公司的市场份额，从而带动了整个飞轮的高速旋转。

卓越会员计划的内容

prime的实际价值是700美元，竞争对手很难复制。亚马逊优惠会员计划有多达22个项目，不仅包括在两天内免费交付数百万种基本产品，还包括视频、音乐、照片和阅读服务等流媒体资源，总价值约为700美元/年，是99美元/年会员费的7倍。卓越会员计划的范围如此之广，其竞争对手很难复制或超越它。

2.2.2云计算已经成为亚马逊新的利润点

云服务的特点是马太效应和边际成本递减。全球云计算市场呈现“一超多强”和“强者永远强”的局面。主要原因如下:1)云计算初期需要大量的资金投入，基础设施建设、产品研发、市场拓展以及相关的降价促销活动都需要强大的资金支持能力。2)客户更喜欢大型服务提供商。由于大规模服务提供商的失败概率较小，为公司的正常运营提供了更大的保障，并且与公司数据的迁移成本有关。因此，一旦客户选择了服务提供商，他们就不会轻易更换。3)成本随着规模的扩大而降低，因为服务器等软硬件的购买成本和人力的附加成本会随着规模的增加而降低，所以用户规模越大，单位成本越低，利润越高。

Aws，amazon webservices，是亚马逊旗下的云服务平台，为用户提供一系列it服务，如服务器、存储、网络、远程计算、电子邮件、移动开发和安全管理等。它主要由虚拟机服务ec2和存储系统s3组成。自2006年以来，aws已在美国、欧洲、巴西、新加坡、日本和澳大利亚建立了数据中心，并为全球190个国家/地区的数百万企业提供云计算服务支持。随着云计算应用范围的不断扩大，云服务提供商的收入将继续增加，亚马逊将继续保持其领先优势。

Aws是行业领导者，主要是因为它符合云计算的发展特点。起初，aws从事it研发，以支持公司电子商务部门的大量交易数据。2006年，AWS开始向客户销售云服务，形成了以公共云为主题服务的业务系统。其领先优势主要体现在:

市场份额最大，用户满意度最高

根据synergy research的数据，亚马逊目前至少占全球公共云市场的35%，并且正以40%的速度增长。gartner发布了最新的全球公共云存储服务幻方图。gartner根据行业中公司愿景的完整性和企业的执行力将市场中的重要竞争对手分为四个象限。根据调查结果，只有亚马逊aws和微软azure仍在世界领先象限中。根据gartner peeringhts的数据，亚马逊的得分最高，为4.5分，在定价、产品和服务方面都优于其他竞争对手。可以看出，现有客户是粘性的，而潜在客户更倾向于选择aws。

基础设施是最完整的，产品线也是最完整的

目前，aws已在全球16个地区运营了44个可用区域，并将在未来增加17个可用区域。Aws云基础设施围绕区域和可用区域构建。区域是指世界上的一个物理节点，每个区域由多个可用区域组成。可用区域由一个或多个分散的数据中心组成，每个数据中心都有独立的支持设施，包括冗余电源、网络和连接。可用区域可以提高生产应用程序和数据库的运行效率，并使它们比单个数据中心更加可用、容错和可扩展。多个可用区域可以通过区域间的复制实现高可用性并提高连续性。目前，微软azure和谷歌gcp各有36个可用区域。

Aws是市场上最完整的云计算平台，一直在根据客户需求反馈开发新产品。仅在2015年，dropbox就为aws产品组合增加了722项新功能和服务。目前，aws和azure提供的iaas服务数量最多，都是18个，但是aws有更完整的子服务，比如邮箱，azure还没有提供。此外，从可用区域的布局可以看出，aws具有最全面的全局布局。

强大的客户资源，构建生态系统

包括网飞、中央情报局、通用电气和宝马在内的100多万活跃用户使用aws服务。同时，aws形成了一个合作伙伴网络，其中一些客户不仅应用aws服务，还为aws提供服务，包括900多个技术合作伙伴、1300多个独立软件供应商、战略咨询公司等。他们为aws客户提供设计、架构、构建、迁移和管理等服务。

服务内容全面，价格相应，性价比高

随着用户数量的增加，亚马逊对供应商的议价能力更强，已经降价61次，最近一次是在2017年3月，最高降价幅度为21%。与六种常见服务组合相比，亚马逊在按小时计费模式下的一种情况下成本最高，在按gb计费模式下的一种情况下成本最高，两种情况下成本最低。与竞争对手相比，它一般处于中等水平，而微软的价格是最低的许多倍。考虑到亚马逊最完整的产品线和全面的价格，这是一个性价比更高的选择。

2.3第三阶段(2017年至今):新零售和新技术

亚马逊在2017年收购了整个线下超市家族，并推出了无人管理的便利店亚马逊go，以展示线上和线下相结合的新零售风格。与此同时，其在科学技术领域的持续投资卓有成效。不断改进的aws业务巩固了其领先优势，kindle电子书和echo智能扬声器等智能硬件的销量有所增长，语音识别和面部识别等人工智能与零售的结合帮助了亚马逊的零售发展。无人机配送提高了物流效率，显示了亚马逊在科技方面的无限潜力。

2.3.1在线+离线、新鲜和人工智能

新鲜食品是亚马逊新零售店的一个重要位置。新鲜食物是日常必需品。根据美国经济分析局的统计，2016年美国生鲜食品销售额将达到7950亿美元。新鲜食物的消费很难消化。消费者会在同一个超市下重复购买，并且有一个相对固定的消费模式。占领生鲜市场不仅可以获得大量的固定客户，还可以掌握大量的消费数据，分析商品和服务的需求。因此，亚马逊一直在这一领域不断投资，自2007年推出亚马逊生鲜以来，已经在保鲜领域投资了近10年。目前的网上保鲜服务包括亚马逊新鲜，亚马逊食品储藏室，主要即时，亚马逊订单省和亚马逊破折号按钮。2017年初，亚马逊推出了位于西雅图的无人便利店亚马逊go，以解决排队费用和劳动力成本高的问题。目前，沃尔玛约占美国生鲜食品市场的14%，而亚马逊仅占0.18%。连同整个家族，估计2017年它将占据至少1.4%的市场份额。据估计，未来五年美国生鲜食品市场将继续以2.2%-2.6%的速度增长，亚马逊的生鲜食品总销售额将至少增长50%。到2019年，亚马逊在新鲜食品市场的份额将达到3%左右。

合并和收购整个家族以增强竞争力。根据普罗斯珀的见解；；2017年8月的分析调查显示，30%的美国人现在选择在线购买一些新鲜产品，约38%的顾客选择亚马逊。在以137亿美元收购了整个家族之后，亚马逊获得了进入新市场的强大武器，包括收入和物流方面的显著改善:1)主要成员已经升级为整个家族成员，他们可以在线购买自己的整个家族品牌，包括每日365元、整个家族市场和全爪。根据《华尔街时报》的统计，自8月份推出以来，它已经创造了160万美元的销售额。根据《1010数据调查》对2016年6月至2017年5月网上和网下购物频率大于1的消费者的调查，至少有5%的消费者会转化为新的亚马逊用户，这些用户带来的消费将不仅是新鲜食品领域，还会扩展到亚马逊电子商务的各个方面。调查还显示，55%的主要成员在整个家庭中消费，平均比非成员多消费306美元。2)全家福的收购将显著增加亚马逊的自举点数，从而促进网上订购-线下自举模式的推广。根据调查公司mwpvl的数据，亚马逊在美国有18个专门的食品储藏室和新鲜商品供应的分类中心，以及51个主要的直接中心。全家在美国有444家商店，包括11个分拣中心。现在，全家人都安装了亚马逊储物柜，作为亚马逊商品的自助或退货点。

亚马逊go人工智能系统下的新零售模式探索。亚马逊go是亚马逊推出的无人便利店，目前只对亚马逊员工开放。最大的亮点在于其完整的人工智能系统，真正做到了“取之不尽，用之不竭”。亚马逊go通过大量传感器集成识别顾客的行为、商品和商品位置。商店里安装了各种角度的照相机。用户将手机扫入商店后，根据图像识别运动轨迹进行跟踪定位，并将自己的位置和姿势变换关联起来。通过多维的姿势检测，他判断顾客拿走商品的动作，并确定它是否被“拿走”。通过可视收银机，完成无人值守收银机的全过程。客户不需要在现场付款，他们可以拿着货物离开，并会自动从客户账户中扣钱。

2.3.2智能硬件、人工智能和技术帮助零售

Kindle电子书

Kindle电子书自2007年问世以来一直受到广泛关注和好评。它以顾客为中心，尽可能为顾客提供更多的选择、更低的价格和最便捷的服务。Kindle拥有超过30万种电子书资源，价格不到纸质书的一半。还有各种各样的免费阅读计划，这些计划满足了消费者的阅读计划，无论他们在哪里都能很快买到书。同时，用户可以在kindle上写笔记和收发电子邮件，这相当于随身携带一个图书馆。Kindle是亚马逊图书行业的核心。通过创建“硬件+内容”的kindle生态链，用数字出版物取代日渐衰落的实体书籍，kindle扮演了整合内容、渠道和服务的角色。

回声智能扬声器

Echo于2014年推出。据第三方机构cirp统计，2016年美国销量已经超过510万台，占美国智能扬声器市场份额的76%。

Echo可以播放音乐和有声书籍，进行网上购物，控制智能家居设备，甚至可以通过语音互动与你聊天和逗乐。echo的内置语音助手Alexa很快占领了市场，7000多种硬件产品被植入市场，从扬声器到电视，从lg到宝马汽车。

Echo的成功在于其卓越的产品设计、精确的定位和开放的系统。Echo只提供语音交互，这让用户养成了语音交互的习惯。它包含一个名为“ars”的自动语音识别处理系统，即使用户从25英尺(7.62米)外发出命令，该系统也能准确识别人的声音。“关键词识别”系统确保回声理解用户的语音命令。

回声定位基于家庭使用。在公共场合，用户使用语音助手发送命令是令人尴尬的。因此，植入智能手机的语音助手使用频率较低，而在家里使用回声定位解决了这个问题。当人们处于熟悉的家庭环境中，而不是被陌生人包围时，他们可以更自由地与语音助理交谈。

2015年6月，亚马逊推出了语音服务“alexa”的开发包，并在增加了对许多智能家电的支持后，正式开通了echo。2015年，echo只整合了14项第三方服务，今年已增至950项。

一方面，亚马逊推出了dash魔杖来控制智能扬声器，另一方面，亚马逊dash可以直接向亚马逊下订单，重复购买猫粮、饼干或卫生纸等产品。

亚马逊围绕alexa打造了一系列硬件，以培养消费者使用alexa1的习惯，这是最适合购物的家庭场景。消费者可以通过与加载在alexa中的电子设备通话，轻松连接到亚马逊账户，从而以付费方式购买产品。

此外，亚马逊还将最新技术应用到其产品中，以促进服装产品的销售。新推出的售价199美元的echo look由alexa voice控制，有一个专门为时尚人士设计的功能:它允许用户拍摄全景照片和免提视频，然后通过机器学习和时尚专业人士的建议，根据用户的身体特征为他们推荐最合适的服装品牌和穿着风格。这更符合人们对个性化购物体验日益增长的要求。

2.3.3机器人的仓储(300024，诊断单元)和无人驾驶飞机的分发提高了效率

2012年，亚马逊以7.75亿美元收购了自动化物流公司kiva的机器人仓储业务，为大型仓库中的货物建立自动分拣系统。到2016年，45，000个机器人已经被放入亚马逊仓库。kiva机器人的工作过程是，机器人接收控制系统的指令，搬运相应的货架，沿着规划的路径行进，提起货架，在相应的工人面前搬运，旋转并将其调整到货物所在的平面，然后工人取出货物，然后机器人将货架移回。这大大提高了仓库选货的效率，节省了人力，提高了准确性。

2013年，亚马逊发布了最佳无人驾驶飞机快递计划，并承诺在未来30分钟内送货上门。这项服务预计将在4至5年内投入使用。无人驾驶飞行器一次可以运输多达5磅(约2.27千克)的货物，亚马逊86%的货物都在这个范围内，而一件货物将从该公司96个大型仓库中的一个运出。2013年，亚马逊致力于安全测试，以便获得空.联邦航空管理局的批准尽管使用无人机的交付计划尚未实现，但它也反映了亚马逊提高物流效率的努力。

3亚马逊的商业方法

亚马逊始终坚持“以客户为中心”的经营理念，始终以低价、多种选择和便捷作为其所有产品和服务的出发点。创始人兼首席执行官贝佐斯(Bezos)提出的“飞轮效应”的经营理念是亚马逊成为全球最大的跨国在线零售店的秘诀，而持续的科技投资和鼓励创新则是亚马逊成为科技巨头“勇往直前”的动力。

3.1“飞轮效应”推动亚马逊快速运行

亚马逊推出的主要会员计划是飞轮效应的核心。一方面，会员的增加带来了更强的销售收入，另一方面，更多的买家吸引更多的第三方卖家支付佣金给亚马逊在平台上落户，这不仅大大丰富了商品的种类，降低了产品的价格，也使亚马逊能够从物流中心、运行网站的服务器等固定成本中赚取更多的利润，从而提高运营效率。从而更好地服务消费者，客户体验更好，从而吸引更多的消费者加入会员计划，从而形成促进公司不断进取的良性循环，即“飞轮效应”。

3.2持续的物流投资，提升消费者体验

亚马逊一直在大力投资建设自己的现代物流系统，并致力于让消费者用最少的钱买到最快的商品。同时，随着进入线下生鲜领域，亚马逊更加注重最后一英里的运输效率。

3.3持续的科技投资帮助亚马逊成为科技巨头

自成立以来，亚马逊的创始人兼首席执行官贝佐斯将其定位为一家科技公司，并不断将公司的利润收入投资于科技创新领域。虽然利润指标并不好看，但其良好的业绩已经获得了丰厚的现金流，在云服务这一重要科技领域处于世界领先地位。

4股票价格情况

自2009年以来，亚马逊的股价一直在上涨，这主要归功于亚马逊各个业务部门的盈利能力和出色的业绩。自2014年以来，这一数字迅速上升，2018年上升了四倍以上。主要原因是亚马逊的云服务部门已经成为全球领导者，电子商务部门继续发挥其实力，而人工智能和其他科技领域继续创新。市场一致认为，亚马逊已经成为最具潜力的技术巨头。

亚马逊的市盈率在2012年上升了近5倍，这主要是由于业绩下降，然后继续提高，而市场利率保持相对稳定，表明亚马逊的收入水平与股价波动一致。

在2009年之前，亚马逊的自由现金流由于其电子商务战略的成功而持续增长，该战略持续为公司带来自由现金。2010年后，自由现金流大幅下降，主要是由于云计算和物流等基础设施的持续投资，以及业绩的下降，导致2016年自由现金流大幅增加，主要是由于云计算盈利能力的不断增强。亚马逊的净利润持续增长，这与市场预期一致。

5摘要

亚马逊作为一个从电子商务中成长起来的全球科技巨头，与阿里巴巴和京东一样，对中国有着非常典型的借鉴意义。亚马逊为中国科技企业的发展树立了一个好榜样，比如如何突破原有业务的增长魔咒，寻找新的业务增长点，放眼全球，进入海外市场并取得成功，在科技领域取得突破，紧跟时代潮流，顶住压力，始终如一地践行企业理念。

注:本文报告基于工业证券经济金融研究所(601377)发表的研究报告。具体报告内容及相关风险警告请参见报告的完整版本。

证券研究报告:亚马逊:技术巨人——海外核心资产揭秘系列

对外发布时间:2018年6月20日

报告发行人:兴业证券有限责任公司(已取得中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本文摘自《张益东战略世界》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！