皮海洲：上市公司大股东增持信息披露还须更透明

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6月19日，a股市场经历了100点的暴跌，两市共有1100多只股票下跌。面对这种情况，一些上市公司及其大股东已经采取紧急行动，通过增持和回购等措施来维持上市公司股价的稳定。据不完全统计，19日晚，40多家公司发布增持公告，回购、承诺不减持等公告也相继出现。

持有大股东是保持股价稳定的常用手段。如果这种手段运用得当，将会取得双赢的结果。例如，2015年下半年股市暴跌时，控股上市公司大股东发挥了积极作用。

然而，在过去两年中，控股大股东在维持股价稳定方面的作用越来越有限。因为一些大股东增持的意图并不纯粹。例如，一些大股东增持以保护其他股东的减持；一些大股东因为股权质押而增持，股价接近收盘价；一些大股东增持股份，为上市公司再融资保驾护航，避免上市公司股价跌破发行价。然而，一些大股东只是简单地进行“持股量的忽升忽降”，承诺在未来6个月或12个月内增持不超过公司总股本的2%。然而，承诺到期后，大股东只会很少增持，甚至根本不会增持。因此，大股东持股对稳定股价的作用越来越小，大股东持股越来越成为市场失信的“惯例”。

如何使大股东增持股份以发挥其维护股价稳定的积极作用，同时避免大股东以增持为名“愚弄”投资者，从而保护投资者的合法权益。因此，有必要对大股东持股信息披露做出更严格的规定，使大股东持股信息更加透明。面对更严格、更透明的信息披露，大股东增持中的“斤”无处可藏。

首先，在大股东持股信息披露中，将目前“持股上限”的披露模式改为“持股下限”。即从“增持不超过2亿元”到“增持不低于2亿元”。避免因持股上限引起的市场结构的波动，使大股东持股目标更接近实际目标。或者，要求上市公司披露“增持上限”和“增持下限”。这样，很难通过增加大股东的持股来愚弄市场上的投资者。从6月19日晚披露增持信息公告的40多家公司披露的信息内容来看，部分公司披露了增持的下限，但仍有部分公司只披露了增持的上限。这种公开持股上限的公司会给人一种不诚实的感觉，或者让投资者对其保持警惕。

其次，上市公司在披露大股东持股信息时，还应披露与大股东利益或大股东承诺履行情况直接相关的事项。例如，在大股东股权质押的情况下，许多大股东增持股份以减轻大股东股权质押的压力。另一个例子是履行承诺。例如，一年前，一些大股东呼吁员工“增持股份”。为了维护股价，大股东发布了上调计划，以刺激股价上涨。另一个例子是取消对大股东限制性股票的禁令。一些大股东通过相关措施增加持股，以刺激股价上涨，从而在限售股解禁时，以更高的价格出售解禁的股票，从而在套现时实现收益最大化。

此外，上市公司在披露大股东持股信息时，还应披露与大股东利益间接相关的事项。例如，上市公司是否有再融资计划。由于大股东与上市公司之间的和谐关系，为了避免股价跌破上市公司再融资价格，一些上市公司的大股东会通过增持来维持股价的稳定。通过相关信息披露，我们可以向公众披露增加大股东持股的目的。例如，为了配合其他股东的减持，大股东通过增持来刺激股价上涨，并“护送”其他股东的减持。并披露相关股东的减持方案，明确大股东增持的目的和动机。这样，大股东就很容易暴露自己的真实面目，不管他们是真的维护股价还是有其他目的。