大树：股票跌势连绵不绝 是死扛到底还是果断止损？

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一个公司价值的兴衰不能在短时间内反映出来，即使是最好的公司也需要时间来成长。因此，在股票市场赚钱取决于着眼于公司价值的长期投资。我们赚的是增值的钱，而价格波动带来意想不到的财富。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

六月很热，股市很冷。面对股票的持续下跌，

我们是将它进行到底，还是果断地阻止它？

恐惧，坚持到底，

果断止损，苦恼。

我们将如何选择？

在回答这个问题之前，我们必须先把两个问题想清楚，这两个问题是解决这个难题的思想基础和逻辑基础。

1本轮股市下跌的底部在哪里？

在这轮股市下跌中，最常被问到的问题是:它会下跌到哪里？有人问股指能跌多少点，有人问一只股票的底部是什么。老实说，问这种问题的人基本上是因为炒股而赔钱，因为他们仍然相信有人能准确预测市场的底部。

事实是，没有人能准确预测市场的底部。

影响市场价格的因素是复杂和高度可变的。如果有人能通过分析准确预测市场的底部，并将这一假设延伸到经济层面，那么计划经济是合理的，我们不必搞市场经济。

预测市场底部有一个逻辑矛盾:一旦有人能准确预测市场底部，市场本身就会消失。市场没了，预测准确吗？

由于没有人能准确预测市场的底部在哪里，所以买入有浮动损失的股票是正常的。因为你几乎不可能买到最低点，所以没有必要纠结于这种浮动损失。

原因很简单。为什么人们总是问市场的底部在哪里？

事实上，不是我们不了解真相，而是我们面对恐惧和寻求心理安慰的过程。这个过程与宗教非常相似。当面对无法忍受的痛苦时，我们会求助于上帝来寻求理性和救赎的可能性。这是一个寻求信仰的过程。

这种寻找信仰的过程没有错。错的是，我们可以让神成为我们生活的食粮，但我们不能依靠神在金融市场上获利。

我们通过投资股票市场赚什么钱？

上帝不关心股票交易，那么我们的信仰从何而来？这取决于我们自己的理性和逻辑，以找到利润的确定性。

由于我们无法预测股票的底部和顶部，通过股价波动赚钱的不确定性非常高，这最终是运气的问题。

运气显然不值得依赖。事实上，运气和人性的弱点使得赔钱的可能性很高。因此，有必要回归股票的本质，通过投资股票来赚钱。

股票的本质是公司的所有权。一个公司能否赚钱决定了它的价值。

公司股票的价格围绕其价值波动。只要公司的未来价值持续上升，价格就会一直保持不变。

有些人把价格和价值的关系比作遛狗。价值是那个人，价格是那只狗。

显然，价值的确定性和稳定性比价格好得多。

同时，一个公司价值的兴衰不能在短时间内反映出来，即使是最好的公司也需要时间来成长。因此，在股票市场赚钱取决于着眼于公司价值的长期投资。我们赚的是增值的钱，而价格波动带来意想不到的财富。

在清楚地思考了股票赚钱的基本逻辑之后，让我们来看看股票市场是走向终结还是停止亏损的问题。这个问题显然不是一个概括，而是可以分解成两个问题来回答:

在目前的市场环境下，

哪些股票会死，

哪些需要止损？

根据股票赚钱的内在逻辑，基于公司价值的涨跌，结合当前的经济金融环境，我们可以从以下两个方面来检查手头的股票。

1

用更多的钱去死，用更少的钱停止损失

每个人都清楚当前的环境是什么，也就是去杠杆化。

去杠杆化本质上就是去债务化。

如何负债？

还钱或违约。

资金更多、债务更少的公司不仅在去杠杆化环境中受到的影响更小，而且因为资金充裕，它们可以更容易地在未来夺取更多的市场份额；然而，资金较少的公司往往停滞不前，直接死亡。

让我们举两个例子向你展示这两家公司的特点。

举个正面的例子，让我们看看茅台:

公司货币资金为87.2亿元，不含预付款的资产负债率仅为17%。

不要看其他指标。茅台是一家高现金、低负债的公司，在去杠杆化环境下完全没有影响。此外，充裕的现金为公司未来的发展或分红打下了良好的基础。

该公司的价值是稳定的，可以继续增长，这支股票将进行到底。

然后我们看一个负面的例子:沈阳机床(000410，诊断单元)

不含预付款的资产负债率高达94.8%！

债务总额190.4亿元，其中短期贷款102亿元，一年内到期债务8.4亿元，合计110.4亿元。

沈阳机床的货币资本只有39.6亿元，仅占短期应付债务的36%。

应收账款达53亿元，其中一年内仅占37.43%。

众所周知，这53亿美元的应收账款将在几分钟内贴现。

自2012年以来，经营现金流一直为负。

这种公司只能借钱和要钱，这是一个合适的僵尸企业。然而，像古斯这样的公司仍然可以在今年年初用智能制造和工业互联网等一系列概念大肆宣传四个每日涨停板。

现在这种产品的股价是这样变动的:

不要告诉我那些废话，说股票已经接近前沿并且有技术支持。如果你把它握在手里超过一分钟，你认为它会被埋葬。

2

死亡估价低，止损估价高

公司的价值和股票的价值是两码事。

公司的价值并不意味着股票有价值。连接和转换之间的桥梁是所谓的估价。

一个公司是没有价值的，它的股票也是没有价值的，但是一个有价值的公司的股票并不总是有价值的，只有当它的估值合理时才是有价值的。

合理的估值并不是说市盈率越低越好，它应该与公司的盈利能力和增长相匹配；与此同时，合理的估值有一个上限，因为没有一家公司能够长期保持高增长。

如何判断一家公司的估值是否合理？

这取决于具体的公司。不同的公司，不同的行业，不同的前景是不同的。

这里有两个积极的例子和一个消极的例子。正面例子，我们也用茅台:

自茅台上市以来，其扣除利息后的净利润年均为28%，2017年同比增长62%，2018年第一季度同比增长38.9%。现在股价为710元，看起来很贵，但2018年的预期市盈率只有25倍。

这种估值是昂贵还是便宜？

总是谈论茅台，每个人可能会认为大树欺负人，然后我会谈论平均表现，如农业银行(601288，诊所股票):

净利润2017年增长4.47%，2018年第一季度增长5.7%。每股收益为0.6元。当前股价为3.39元，2018年市盈率为5.5倍，市净率为5.5倍，股息收益率为10.27%。

假设农行未来零增长，当前股价是高还是低？更重要的是，人们仍然有5%的增长。

读完积极的，让我们看看消极的:华大基因(300676，诊断)

大树去年写了一篇关于华大基因的文章。当时的观点是，华大的股价将再次减半，也就是说，腿被砍掉了，现在已经到了大腿根:

即使以当前价格计算，华大2018年的预期市盈率也是72.3倍。市盈率这么高是因为公司业绩很好吗？

华大基因净利润2017年同比增长19.66%，2018年第一季度同比增长6.7%。市场预计2018年净利润将增长28%。这种业绩情况不能说公司没有价值，但为什么股票很贵？

你可能会说，用高科技，独角兽！一旦有了技术上的突破，它在未来会上升多少呢！

老实说，这并非不可能，但高科技并不伴随着空，也不依赖于吹，但它需要真正的投资。华大基因2017年的R&D成本为1.7亿元人民币，约合3000万美元。我不知道这笔钱能否掌握核心技术，但大树仍然选择相信常识和高概率事件。

回答完问题后，我希望能帮你理清思路。最后，再说一遍:

在这个日益衰落的市场中，我们该怎么办？

分两步走:

第一步是检查持股情况。

检查什么？只是前一篇文章中提到的两点。标准是否严格并不重要。毕竟，我们可以只投资少数股票，不需要太多。

第二步是配置再平衡。

在大幅下跌后，原有的资产配置比例将会失衡，因此我们应该对其进行再平衡。

如果你的股票和固定收益是6:4，现在是5:5，那么增加你的股票。如果你持有五只股票，每只占20%，并且所有的股票都是好的，那么根据20%的均衡分配，卖出更多，弥补更少，并进行再平衡。

这一再平衡过程的意义不仅在于资产配置，还在于自我心理的再平衡过程。

不经历风雨你怎么能看到彩虹？

我们如何在不经历浮动损失的情况下赚钱？

股票交易就像生活一样！

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