孙骁骥：人民币美元互怼 躺枪的人是谁？

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在人民币与美元的“暗战”过程中，普通投资者该何去何从？谁将为人民币和美元之间的战争“付出代价”？

作者:学者、财经作家、财经网站专栏作家孙

中美之间的货币战争会再次开始吗？从两国货币关系的趋势来看，答案似乎是肯定的。2018年，人民币保持了看涨的上升趋势，而美元在近期继续走软。两国间“一放一收”的货币流动背后，实际上是两国间的经济角力和全球资本分配的变化。

在人民币与美元的“暗战”过程中，普通投资者该何去何从？谁将为人民币和美元之间的战争“付出代价”？

首先，美元的表面仍然“低调”，但这让人民币尴尬

让我们从美元开始。自美国总统特朗普的税收改革政策实施以来，世界各地的分析师都预计美元将走强。然而，事实上，美元一直保持低调。去年，美元指数下跌逾9%。直到最新的美国经济数据发布，这些指标才相对强劲。此外，美联储最近的会议显示，它可能会加快加息，美元在它的影响下略有反弹。

然而，即使美元反弹，它也不太可能从弱变强。美元的强势显然与美国经济的发展前景密切相关。然而，美国经济是好是坏，一句话也说不清楚。

如果我们看看美国的经济数据，总的趋势无疑是好的。我们关注几个关键数据:美国目前的失业率为4.1%，是过去十年来的最低水平。2017年，失业率一直呈持续下降趋势。从从业人员的平均小时工资来看，2017年的平均增长率也是过去五年中最高的，12月份的平均小时工资以每年2.5%的速度增长。

虽然这个数字在中国不高，但在美国已经是一个好结果。此外，当就业人口继续进入市场，社会达到充分就业时，工资进一步上涨只是时间问题。

然而，尽管经济数据总体上很好，美国的通货膨胀率仍然很低(约2.2%)。但即便如此，美联储仍坚持加息，因为它的关注点不仅是利率数据，还包括就业率指标。

这里有一个矛盾。一方面，美国经济已经完全复苏并迅速增长，但与此同时，通货膨胀率仍然很低。这种高增长、低通胀的局面被称为“金发经济”，这意味着一种不能上升或下降的经济增长。

美国经济学家戴维·舒尔曼(David Shulman)教授最先提出这一概念，其灵感来自格林童话《金发姑娘和三只熊》。在这个童话故事中，迷路的金发女孩不小心冲进森林中的小屋，在里面睡着了，做了一个美丽的梦。

如今，美国经济似乎在做梦，经济数据的全面恢复就像一个温床，人们躺在上面舒舒服服地开始做梦。伴随梦想发酵的是美国的资产价格。

这是“金发经济”的另一个含义:从表面上看，经济正在复苏，通货膨胀率仍然很低。暗地里，随着经济“复苏”，实际上是资产价格上涨。换句话说，在“金发女孩”这个数字背后，它意味着资产泡沫已经逐渐积累和沉淀。此时，市场的乐观可能意味着泡沫的到来。

如果我们观察美国的证券市场，我们显然会感受到这种“金发女郎经济”的作用。在过去的一年里，美国股市爆炸式增长，三大指数创出新高，许多大公司的股价都在上涨，尤其是金融股和银行股。但与此同时，特朗普的减税政策(将公司税降低14%至15%)和所谓的“万亿美元”基础设施计划将把财政赤字的负担带到美国，因此美元走弱也是一个高概率事件。

美国股市强劲，美元疲软，利率上升。目前的模式是由特朗普政府的既定政策造成的，这也符合美国的利益。特朗普的思维方式仍然无法跳出共和党人和大资本家的基本套路:利用弱势美元促进商品和服务出口；从内部来说，利用资产泡沫制造高国内经济数据也可以称为美国版的“先富起来，然后再富起来”。这显然有助于为他带来更多的支持者。

然而，当特朗普这样做时，世界上所有主要货币都不得不做出回应。尤其是，人民币首当其冲。在上个月美联储宣布加息25个基点后不久，中国人民银行跟随这一步伐，利用mlf将利率上调了5个基点。在跟上美联储加息步伐的同时，中国必须加强资本管制，加大外汇干预力度，以确保资本留在中国而不外流。

美国股市强劲，美元疲软，利率上升。显然，美国经济的“金发女孩”将进一步吸引资本撤出中国，这是中国政府最不愿意看到的。

第二，“金发女孩”对资本控制，普通投资者躺下

事实上，中国国内资本正面临着“失血”的困境。据媒体统计，在美联储宣布加息新政策之前，mainland China资本已经连续22个月出现逆转，即流出中国的资本量大于流入中国的资本量。这显然不利于人民币的稳定。此外，就外国直接投资而言，情况并不乐观。

尽管2017年前11个月的外国直接投资达到1199亿美元，但根据国家统计局的数据，除了2月和11月，2017年外国直接投资同比增长为负。

金融海啸之后，外国投资减少的规模仅次于2009年。这是一个非常罕见的信号。从近十年的外商直接投资变化表中，我们可以清楚地看到以2014年为界，外商直接投资呈现先增加后减少的趋势。

换句话说，资本外流和缺乏外国投资是多年来的问题，而现在特朗普的“货币退出政策”无异于加速中国陷入这一困境。

在这样的僵局中，作为中国的投资者，你必须意识到，在全球范围内配置资金的成本将越来越高。因为现状只能促使中国进一步收紧货币政策，严格控制人民币的买卖。也就是说，你的钱越来越难出去了。

果然，这一预测将很快成为政策的注脚。2018年1月5日，中国人民银行向外界发布通知，要求外国投资者在中国的合法利润、股息和其他投资利益将按照规定进行结算，确保外国投资者的合法利润可以自由汇出。

然而，在这份官方通知中，跨境结算使用的货币不是美元，而是人民币。通知原文提到:“所有依法可以用外汇结算的跨境交易都可以用人民币结算”，整个外汇政策将与一带一路计划相结合。

不难推断，人民币强制结汇有三个目的:第一，保持外汇储备。第二，让外资留在中国。第三，有必要在全球范围内实施人民币，以促进人民币国际化。

你看，目前的限制不仅是对国内公民自由兑换货币的权利，也是对外商购汇的权利。

稍微想一想就不难理解这样做的原因:外资每年的投资规模超过1000亿美元，再加上大量资金涌入中国并希望出国，这无法准确计算，肯定是非常大的。

如果所有这些都无限制地兑换成外币并流向国外，中国将只有一大堆没有外汇储备的人民币。这种情况意味着货币根本无法国际化，货币本身将因信用损失而崩溃。

为了防止这种情况发生，最有效的方法是限制资本流动。同时，政策的大手有力地推动了人民币在海外的结算和持有。去年年底中英达成“呼伦通”协议，英国公开表示支持人民币跨境支付后，巴基斯坦从今年开始批准人民币结算。

然而，目前，这些做法只是姿态和个别现象。如果全世界大多数人都想主动长期持有人民币，并使用常用的人民币进行定价和结算。从短期来看，这只是一厢情愿。

得益于这一极其严格的外汇管制，中国外汇储备已连续11个月反弹，并回到2016年9月以来的水平。据统计，去年全年外汇储备增加1294亿美元。这也使得市场对人民币汇率的信心进一步增强。

然而，人民币汇率的上升和这种所谓的“货币信心”完全是基于人民币不能自由流通。至少在普通人的层面上，通过合法合规的手段，已经不可能用人民币兑换足够的外币来实现资产的合理配置。

也就是说，在大国的利益博弈中，普通人的利益再次落空，不幸成为炮灰。

根据2018年的新规定，中国公民可以用银行卡在海外提取外币，每人每年不能超过10万元。这显然是把普通人当作堵漏的沙袋。那些跑在他们前面的人显然占了便宜。

作者在许多文章中都提到了一个概念:金钱的优先权。也就是说，在经济活动中，谁先拿到钱谁就是赢家，谁最后拿到钱谁就是输家。这个真理总是正确的。

例如，在通货膨胀过程中，第一个拿到钱的人不必承受通货膨胀的压力，而是享受资产价格上涨的好处，顺便把货币贬值的损失转嫁给他人。

同样，在货币兑换过程中，先兑换货币的人所承担的成本相对较小，因为开始时的监管相对较小。当每个人都醒了，一个接一个地换钱时，不可避免地会导致监管的大幅度加强，导致购汇成本急剧上升，甚至无法兑换外币。这实际上意味着普通人被剥夺了选择居住在国外其他地方的权利，因为你不被允许带走你以前创造的财富。

因此，在中国生活的时候最好早做计划，有计划的时候最好早行动。坑里都是芜菁。这个村子里没有商店。

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