连平：防止政策多重收紧的叠加效应

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2018年，国民经济“三驾马车”将呈现“一升一降一稳”的趋势，即出口增速将加快，投资增速将放缓，消费增速将保持稳定。在金融领域，信贷增速略有下降，社会融资结构进入调整期。

2018年中国经济可能存在三大潜在风险。发达经济体货币政策的正常化可能会对新兴经济体的资本流动和货币汇率产生影响；美国实施贸易保护主义给中国出口带来了负面影响；政策的多重收紧可能导致金融市场的叠加效应，企业应做好相应的风险防范准备。

2018年，信贷增速将稳步放缓。房地产调控带来的居民中长期贷款增长缓慢以及地方债务置换对企业贷款的偿债效应可能是影响信贷增速的重要因素。与此同时，在市场利率上升和监管收紧的过程中，表外融资向表内融资的转移，促使一些直接融资需求转向信贷需求，使得短期信贷在社会融资中占据较高比例。考虑到美国加息等外部因素和国内因素对利率的双重推动，可能会延迟利率的峰值，进而影响直接融资在社会融资中比重的增加。全年社会融资增速与信贷增速的差距可能会缩小。综合预测，年信贷增长率为12.5%-13.0%，年信贷增量约为15万亿元，年社会融资规模约为18.5万亿元。

此外，m2增长率的下降反映了去杠杆化效应，市场流动性吃紧仍是常态。2018年，m2增速受信贷在信贷创造中的作用再次增强的影响较大。自金融去杠杆化以来，金融机构证券投资渠道的信用创造功能受到抑制。在债券市场利率见顶之前，金融机构不愿意配置债券，这一渠道的信贷创造功能始终难以得到显著提升。这也是m2在一段时间内持续下降的重要原因。2018年，由于“从虚拟到真实”效应的体现，社会金融和信贷增速保持稳定，m2不太可能继续下降。

在稳健和中性的货币政策下，市场流动性在2018年可能会普遍保持适度和紧张。资本流动保持净流入，人民币汇率总体稳定。监管部门将继续对外汇和资本流动进行宏观和微观审慎管理，资本市场和债券市场将开放，预计这将带来1000亿元人民币的新资本流入。全球贸易和投资的复苏总体上有助于中国的资本流入。据估计，2018年中国国际收支中的非储备金融账户盈余可能达到约1400亿美元。其中，直接投资的顺差可能会收窄，而其他投资波动不大，仍可能保持顺差。外汇账户将小幅增加约500亿元。特朗普的税制改革和美联储的加息可能会略微缩小中美之间的差距，这将对人民币汇率造成一定压力。但是，中国国际收支保持顺差，外汇市场供求基本平衡。

(本文来源:经济日报整理:记者朱惠春)