齐俊杰：股市突然传来重大利好 一块心病解除了

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延误的原因是登记制度改革的时机还不成熟。刘董事长表示，我国实施股票发行登记制度改革缺乏经验，需要通过实践探索积累经验，为下一步修订完善《证券法》创造更加有利的条件。目前，在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在许多问题。，这些都不完全适应户籍制度改革的实施。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

此前，2015年12月27日，全国人大常委会通过的《关于授权国务院调整和适用股票发行登记制度改革有关规定的决定》将于2018年2月28日到期。这意味着，从3月份开始，我们将进行登记制度改革，但就在昨晚，有消息传来，证监会主席刘23日向全国人大常委会作出解释，建议将股票发行登记制度的授权决定期延长两年，至2020年2月29日。

延误的原因是登记制度改革的时机还不成熟。刘董事长表示，我国实施股票发行登记制度改革缺乏经验，需要通过实践探索积累经验，为下一步修订完善《证券法》创造更加有利的条件。目前，多层次市场体系建设和交易者成熟度还存在许多问题，不完全适应登记制度改革的实施，需要进一步探索和完善。

直截了当地说，注册制度就是赋予交易所上市的权利。拟上市企业只需准备材料并提交交易所审批，交易所只审查材料是否完整并披露信息，不决定谁可以去交易所。也就是说，只有正式审查而没有实质性审查，没有决策权，就把所有的上市权都交给了市场。如果你认为你符合要求，你可以透露信息。如果你符合要求，有人愿意买你的股票，你可以上市。你不必等待证券及期货事务监察委员会的批准。这是美国的做法，所以在美国上市相对简单。只要提交的材料符合要求，基本上可以公开。这只是上市后要花多少钱，是否有人会买，也就是说，市场有最终决定权。

显然，注册制度已经被压制了这么长时间，但它最终没有出来。事实上，这并不奇怪。虽然我国股票市场的治理取得了很大的进步，但仍然没有解决最根本的问题，即退市机制。近年来，很少有公司退出市场。对于股市来说，它仍然是一条单行道，只能进不能出。糟糕的公司最终可以卖掉它们的壳并进行重组，这将成为一个热门资产，这将使证券市场的规模越来越大。现在它在审计系统下公开了。中国证监会仍能把握上市的节奏和市场的流向。一旦市场形势不好，它可以立即减少上市审批，并返回血液市场。但是，如果注册制度的开放比较麻烦，所有的发行权都落在交易所，符合条件的企业可以注册，那么上市门槛就会大大降低，大量的公司就会涌入资本市场。就像仍然有这么多的大米，但水突然增加几倍，资本是紧张的，流动性是稀缺的，所以资本市场可能会成为一场灾难。

有人说这个消息不好，这证明资本市场改革被推迟了。从长远来看，这是利润空，但事实上是不一样的。改革是一个大游戏，只要它被改变就不是好消息。例如，2016年的导火线改革给股市带来了灾难，最终又被改回来了。因此，有必要进行全面的考虑。注册制度之所以长期有利于股票市场的发展，是因为它加速了新陈代谢，使一些公司能够在成长的早期阶段进入资本市场融资。首先，将有更好的资本退出渠道，这将使股权资本更愿意做创新支持。其次，它也会给投资者带来好处。因此，登记制度的根本作用是使股票市场流动并自我修复。保持新鲜和活力，但注册制度绝不是批准和改变注册那么简单，因为供水管正在注入，而供水管仍然堵塞，游泳池最终必须倒塌。

因此，股票市场的长期利益必须是新陈代谢。如果有人来，就必须有人去。如果曙光不出现，登记制度的改革将再次误入歧途。因此，我十分同意证监会的观点。现在时机还不成熟，我们根本想不出退出市场的办法。我们来谈谈每年从数百家企业退出时的登记制度改革。

最后，谈谈影响。在现有的情况下，推行登记制度的改革无疑对空是一个巨大的好处，但现在推迟这样一个好处空.的时间是好的股票市场价格是预期的反应。以中小企业为例。已经过去两年的熊市是对注册制度的悲观回应。每个人都认为，一旦注册制度放开，最大的冲击将是中小企业。一次有很多公司，原来的公司一文不值。现在警报已经解除，突然，大家终于可以松一口气了。这就像说公司今年的表现不好，每个人的年终奖励都要扣，但是在最后一天，我突然告诉大家今年不会扣。你感觉如何？人们的心理有认知偏见。损失100元的痛苦远远大于获得100元的快乐，所以这应该会让市场高兴一阵子。

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