杨苏：还想在A股玩杠杆？ 悠着点吧

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a股在狗年春节前暴跌，给许多融资投资者造成重大损失，融资余额连续10多天持续下降。近年来，各种强有力的金融监管政策一再表明，杠杆投资策略容易造成a股大幅亏损，投资者应谨慎使用。

据统计，春节前，两家公司的余额连续多天下降超过100亿元，特别是上海证券交易所50多只成份股的股价大幅下跌，融资余额持续下降。从前，许多投资者热衷于利用一定的融资杠杆参与股票投资，扩大利润率。事实上，许多投资者通过激进的杠杆策略实现了财务自由。然而，在财务杠杆降低的大环境下，a股投资比以往更容易在几天内暴跌，从而消除了融资购买的利润和浮动利润，甚至导致本金损失。

有一个关于资本的短篇故事，可以帮助我们理解杠杆的影响。当客人去住宿时，店主在扣除住宿费用后，还会支付各种酒店的运营费用，最后会四处走动，并将钱返还给店主。这时，客人对住宿条件不满意，要求退房，并得到了退房款。表面上，什么都没发生，但每个人，包括店主，都付清了欠款。

在资金通过这个周期后，每个人都很乐意结算。杠杆基金也有类似的效果。如果资金来源开始降低杠杆，将对后续系列产生巨大影响。在a股市场上，总有一种现象，即大股东通过质押股票来融资，并对自己的股票进行投机。目前，新的股权质押比例规定出台，使得许多大股东的资本流通难以为继，不得不借助各种创新融资渠道。更令投资者担忧的是，一旦公司股价下跌，将导致大股东的资本大量流失。头寸的小规模膨胀和无力购买保险可能会导致控制权的被动变更。

对于一些蓝筹股的持续上涨，笔者曾以贵州茅台(600519，股票咨询)为例，指出融资余额的大幅增加是主要原因，而控股股东，尤其是机构锁定间接帮助了公司股价的上涨。令人欣慰的是，随着金融监管杠杆降低的进一步推进，以各种方式融资的投机性基金被迫退出市场，而股价的下跌又迫使融资性基金不断缩水。发展缓慢的a股市场符合投资者和监管机构的预期。

事实上，香港股市有很多杠杆投资工具。当一些香港股票首次公开募股时，香港券商为香港股票提供10倍的融资以参与认购。当然，只有一些大公司或知名股东投资的公司才能享受这种待遇。然而，在上市当天股价飙升后，许多受到热烈追捧的港股次级新股已经脱离了下跌30%甚至下跌近一半的趋势。杠杆投资基金的剧烈波动，将大大扩大股票价格的波动幅度，从而增加投资风险。

在我看来，在可预见的几年里，a股投资者需要谨慎或更少地使用杠杆。即使你买了一只表现更好的价值股票，基于杠杆的日间波动损失可能会消除所有的浮动利润，股票价格的波动仍然取决于回报市场。很多人预测，2018年将是金融监管的大年，a股的市值管理、资本运营博弈等异常现象将从根本上消除，这也将积极淘汰一些热衷投机的杠杆玩家。