曹中铭：宝能开启减持模式 万科股价会承压吗？

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4月23日，香港证券交易所披露的文件显示，宝能的子公司巨盛华于4月17日减持了8972.45万股(占万科股份的0.81%)万科a股，平均每股减持29.92元，现金近27亿元。作为对宝能减持万科a股的回应，一些投资者向宝能喊“慢慢卖”。随后，宝能开始减持股份，这对万科a股会有什么影响？

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

4月23日，香港证券交易所披露的文件显示，宝能的子公司巨盛华于4月17日减持了8972.45万股(占万科股份的0.81%)的万科a股(000002)，平均每股减持价格为29.92元，现金近27亿元。作为对宝能减持万科a股的回应，一些投资者向宝能喊“慢慢卖”。随后，宝能开始减持股份，这对万科a股会有什么影响？

早在今年4月4日，万科就宣布宝能将清算9项资产管理计划。宝能在公告中还表示，为避免万科股价大幅波动，维护全体股东特别是中小股东的利益，资产管理计划的清算将通过大宗交易或协议转让的方式完成。事实上，宝能在万科的股份是通过二级市场集中竞价交易购买的，根据《上市公司股东和董事关于减持股份的若干规定》的规定，宝能可以通过二级市场直接减持股份。然而，宝能的大规模交易背后有其自身利益最大化的原因。

4月17日，兹万科宣布了大宗交易事宜。由于拟减持股份数为8972.45万股，与巨盛华资产管理计划安盛二号所持股份数一致，且卖方席位为西南证券深圳滨河大道营业部(600369)，这也正是宝能强力收购万科股份时的一个席位，市场判断当时的大宗交易应由宝能完成。然而，由于万科第十大股东持有1.98%的股份，其他股东进行大宗交易并非不可能。在没有“证据”的情况下，不能确定宝能是否做了这笔大宗交易。

现在，宝能减持万科股份已经成为现实，并在公告发布13天后开始减持。宝能的减持无疑有点“急迫”，这也是客观上投资者向宝能叫嚷的原因之一。

鞠胜华在9个资产管理计划中持有万科11.42亿股股份。由于宝能必须清算这九项资产管理计划，这意味着将出售11.42亿股股票，占万科股份的10.34%。一旦大宗交易后如此巨大的股票被投入二级市场，万科股价的压力是可以想象的。

然而，从万科的走势来看，从4月18日到23日，万科的股价完全没有受到大宗交易的影响，其股价在此期间也没有大幅下跌。而23日，受市场影响，万科股价也上涨了3.41%。但是，目前宝能只清算了一个资产管理计划，如果其他八个资产管理计划也清算了，情况就会大不相同，这至少会对投资者的心理产生影响。

鞠胜华清算资产管理计划对万科股价的影响可以从多个方面进行分析。首先，从宝能的角度来看，如果严胜华通过大宗交易慢慢减持股份，对投资者的心理影响不会很大；如果减排是“紧急”的，负面影响将不可避免。

第二，从接收方的角度来看，如果通过大宗交易或协议转让的接收方对万科的长期发展感兴趣，并且接收方对万科的增长和潜力持乐观态度，希望成为万科的战略投资者，那么目前宝能减持对万科股价的影响将微乎其微。如果接收方只是一个金融投资者，为了在短时间内从万科获得差价，会对万科的股价产生一定的压力。此外，金融投资者接手的越多，压力就越大。

目前，万科的最大股东是深圳地铁集团，持有万科29.4%的股份。虽然深圳地铁集团只是相对控股万科，但只要不减持，任何人都很难在未来撼动其地位。此外，从持股比例分析，万科未来遭遇宝能这样的“门外蛮子”的概率不高，万宝股权纠纷的概率也不高。因此，深圳地铁集团没有动力接管宝能的清算。

在深圳地铁集团无法接手的背景下，战略投资者和金融投资者最终都有可能基于资本的逐利性出售万科的股份。因此，宝能的减持是否会对万科的股价产生压力，与收购方密切相关。这种压力可能会变得长期，或近在咫尺，只有时间的差异。

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