杜坤维：最严资管新规如何影响股市

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期待已久的新资产管理法规——金融去杠杆化的亮点终于出现了。4月27日，征求意见稿发布五个多月后，《金融机构资产管理业务规范指导意见》终于出台。这项新规定将对金融市场产生很多影响，如银行、信托经纪人、债券市场和股票市场。

作者:杜，金融网站专栏作家

期待已久的新资产管理法规——金融去杠杆化的亮点终于出现了。4月27日，征求意见稿发布五个多月后，《金融机构资产管理业务规范指导意见》终于出台。这项新规定将对金融市场产生很多影响，如银行、信托经纪人、债券市场和股票市场。

新的资产管理法规之所以受到市场的高度关注，在于资产管理产品的巨大规模。根据央行在《上海证券报》上提供的最新数据，截至2017年底，不考虑交叉持股因素，资产管理业务总规模已达到1000亿元人民币。

具体而言，银行表外理财产品余额为22.2万亿元，信托公司委托信托资金余额为21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其子公司资产管理计划、保险资产管理计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元和2.5万亿元。同时，互联网公司和各种投资咨询公司等非金融机构也非常积极地开展资产管理业务。

对股市的影响来自很多方面。股票市场的走势与市场资本利率高度相关。市场资本利率越高，投资者对风险资产的要求就越高，股市趋势就越低迷。4月底，股市进行了调整，这与市场资金短缺导致市场资本利率上升有关。24日，银行间市场隔夜回购利率达到18%，15%以内的资金被抢。不到15%的基金被抢，空和许多机构基金违约，股市也显示出明显的调整。上证综指收于3068.01点，下跌0.11%，成交量为1579亿元；深交所10330.63点，下降0.75%，交易量2359亿元；创业板指数报1753.05点，下跌1.67%。

存款利率不到2%，但目前银行理财产品的收益率高达5%，规模大，无风险无风险，吸引了大量资金参与。事实上，这些基金仍然是相同的基金，但只是来自表内。转到表外，这些基金转危为安，但基金利率已上涨逾一倍。这种资本套利行为对银行来说只有22万亿元，而整个资产管理计划高达1000亿元，这无疑会推高整体

5%的无风险回报率是一种旱涝保收。虽然股市回报率很高，但相应的风险也很高。此外，中国股市存在多种问题，如多头和空头，多亏少盈。许多基金绕开股市，无风险回报率为5%。一些准备投资股市的基金将离开股市，转而投资理财产品，以获得无风险回报。这对于大型基金来说是一个更高的利润，而无风险理财产品的扩张大大减少了股市基金的流入。

打破刚性赎回是这一资产管理指南的重要组成部分。一旦理财产品不再是有保证的收入，也不再是无风险的收入，投资理财产品的投资者应该考虑是否有投资理财产品。有必要的是，一些风险承受能力较好的人和对收益率要求较高的人将他们的资金投资于股票市场，一种是直接进入市场并自己操作，另一种是购买公共基金和私人基金，无论如何。

作者写了一篇文章，“郭树清主席警告说，借钱比存钱增长得快”，文章提到，央行公布的数据显示，2017年人民币存款增加了13.51万亿元，同比减少1.36万亿元。2017年，居民存款增加4.6万亿元，同比增长7.7%。12月份，不是存款增长率下降，而是存款直接下降。人民币存款减少7929亿元，增加9564亿元。2016年，居民存款增加5.16万亿元，减少5600亿元。显然，人民币存款的增加值逐渐下降，存款增幅低于去年同期，银行陷入了一场拉存款的战争。

在资金流动的地方，一是理财产品，理财产品的收益率高达5%，远远高于存款利率；此外，银行存款减少了，银行存款打了起来，存款利率以不同的方式提高了。两者都直接推高了银行负债的成本。银行不会亏本交易，它们仍然是利润最高的上市公司。银行利润从何而来？变相提高贷款利率相当于增加实体经济的负担，侵蚀实体经济的利润空.如果理财产品的规模下降，更多银行不应变相提高存款利率来吸引存款。银行将适度降低贷款利率，降低实体经济的金融成本，从而间接提高实体经济和上市公司的利润，这有利于股市的上涨。

但是，目前一些资产管理产品已经违规进入股市，这部分资金将逐步撤出。由于资产管理计划具有较长的缓冲期，资产管理产品退出股市可能不会立即实施，对股市的短期影响不会很大，但应该在可控范围内。也许空出口的利润也是好的。

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