曹中铭：如何让上市公司不做“铁公鸡”

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浪莎的股票在上市20年后连续19年没有分红，现在终于“还清”了。4月23日晚，上市公司披露了2017年度报告。虽然营业收入和实现净利润均有较好的增长，但并不是关注的焦点，其利润分配方案更引人注目:10组0.60元(含税，下同)。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

浪莎股份(600137，咨询股)在上市20年后连续19年没有分红，现在终于“还清”了。4月23日晚，上市公司披露了2017年度报告。虽然营业收入和实现净利润均有较好的增长，但并不是关注的焦点，其利润分配方案更引人注目:10组0.60元(含税，下同)。浪莎股份实现“历史性”分红显然与监管机构的持续打击有关。

与上市公司的信息披露一样，现金股利已经成为上市公司的一个“难题”。为了鼓励上市公司分红，并使股市“铁公鸡”和“下蛋”，监管当局给予了不少关注。然而，近年来，虽然每年有更多的上市公司分红，但分红的数量也有所增加，分红上市公司的比例也有所增加，上市公司分红问题仍然是市场热点。

总的来说，股票市场上主要有以下几种“铁公鸡”。一个是上市公司，其业绩年年亏损，没有未分配利润，也没有利润可分配。这样的上市公司很难独立生存，要么戴着“星星”或“帽子”，要么有退市的风险，当然他们没有时间考虑分红。二是上市公司可以盈利，但由于其日常经营需要大量的流动性，一旦实施现金分红，可能会对上市公司的经营活动产生影响，所以他们愿意做“铁公鸡”，选择不分红。对于这样一个“守财奴”，这显然是情有可原的。还有一种“铁公鸡”，每年都盈利，有巨额未分配利润，但不愿意向股东分红。这样的上市公司不仅没有股东回报意识，还可以被视为真正意义上的“铁公鸡”。

当然，股票市场也有例外。也就是说，上市公司每年都取得很大的利润，也有巨大的未分配利润，每年也向股东分红，但分红的数额少得可怜。例如，一家银行的上市公司最近因为利润分配计划而闹得很大，最初的分配计划是发10股红股，分配到0.3元(含税，下同)。因为红股被视为股息，它们需要支付股息税，而且因为股息税的征收方式不同，短期投资者将参与股息，这将会出现一场将资金倒放的闹剧。这种利润分配方案很难说会给股东带来红利。

即使上市公司后来将利润分配方案修改为0.90元，连续10轮2次上调，也是有争议的。2017年，上市公司实现每股收益1.365元，可以说是非常好的。然而，其现金股利仅为每股0.09元，占每股收益的6.59%。这样的上市公司应该被视为另一种形式的“铁公鸡”。对于这样一个“铁公鸡”，它也应该引起监管当局的注意。

目前，对上市公司股利的监管主要依据《关于修改〈上市公司现金股利若干规定〉的决定》中的规定，其中可以限制上市公司的条款是上市公司是否打算实现再融资(包括配股、公开发行和可转换债券等)。)，必须满足“最近三年以现金形式分配的累计利润不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%”。然而，这一条款对不需要再融资的上市公司没有约束力。监管上市公司现金分红的另一个重大举措是发布一份关注函。事实上，自今年年初以来，沪深交易所对不分红的“铁公鸡”发出关注信的情况并不少见，但其对上市公司分红的促进作用却相当有限。

对于股票市场上的“铁公鸡”，尤其是有能力但不分红的“铁公鸡”，依法进行全面、严格的监管是必不可少的。为了防止有能力但不分红的上市公司成为“铁公鸡”，除了将现金分红与再融资挂钩外，笔者认为可以采取以下措施。一是建立上市公司“铁公鸡”的公示制度。上市公司年报披露后，沪深交易所可以披露不分红的上市公司，同时增加其市场“人气”，将其记录在上市公司的“铁公鸡”档案中。第二，上市公司的并购重组也与现金股利挂钩。目前，上市公司并购活动十分猖獗，这也导致了内幕交易和市场操纵等问题。此外，一些上市公司长期停牌也被怀疑剥夺了投资者的交易权利。对于股票市场上的“铁公鸡”，在对其重组方案进行审查时，建议重组委员会实行“一票否决”。如果有这些综合措施，我相信上市公司是不愿意做“铁公鸡”的。

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