大树：从贸易战到金融战 特朗普如何劫掠全球？

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美元的强势可能会比我们预期的持续更长时间，相关资产和货币将会发生什么，这一点将会很清楚。还有，降低成本最终会成为核心，虽然现在不是，但最终的趋势不是基于人们的意愿。因此，应该避免那些涉及制造成本的行业。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

我记得很久以前，当特朗普还在竞选的时候，大树写了一篇文章《特朗普是如何产生的》。我在文章中有一个观点:民粹主义最终将走向外部掠夺之路。

在过去，我们不文明，抢劫和抢劫明亮，最后在法西斯战争中结束。现在我们文明了(没有人能打败任何人)，这种抢劫变得委婉，依靠经济和金融。虽然手段变了，但抢劫就是抢劫，其本质没有变。

特朗普正在向全世界上演流氓行为，但流氓行为变成了流氓行为，全球贸易战才刚刚开始。虽然仍处于小规模冲突的初始阶段，但这场贸易战的背景是如此深刻，以至于难以阻止现有的格局，而阻止的前提是颠覆现有的格局。颠覆的核心是美元体系运行机制的转变和美国在世界上角色的转变。在这个转变过程中，美国将结束对整个世界的掠夺。

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特里芬难题

要解释清楚美国是如何掠夺整个世界的，首先，大树应该引入一种叫做“特里芬难题”的东西。

所谓的“特里芬难题”是由美国经济学家罗布·特里·芬在他的著作《黄金与美元危机——自由交换的未来》中提出的。

人们普遍认为，美元是国际核心货币。为了发展国际贸易，各国必须使用美元作为结算和储备货币，这将导致流出美国的货币不断向海外沉淀，美国的国际收支将出现长期赤字；

作为国际货币的核心，美元的前提是保持其价值稳定，这反过来又要求美国在国际贸易中保持长期顺差。

这两个要求相互矛盾，所以它们是一个悖论。这种悖论被称为特里芬难题。

1971年，美元与黄金脱钩，二战后建立的布雷顿森林体系的崩溃让特里芬一举成名。

特里芬难题是对的吗？

大树并不认为它是完全错误的，但它也不是完全正确的。

尤其是对于已经摆脱黄金束缚的美元而言，它并不那么全面。

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美元体系的两个分歧

到目前为止，美元仍然是世界贸易和储备货币，但各国不必依靠贸易顺差来获得美元，也可以依靠资本流入。因此，对于美元体系来说，由于美元的不同流出方式，会有两个分支。

第一个分歧

众所周知，美国有巨大的贸易赤字。各国通过贸易获得美元。随着美元的积累流出美国，美元逐渐分为三部分，即美国国内美元、中央银行储备美元和国际市场上的离岸美元:

随着这一体系的不断运行，储备美元和离岸美元的规模越来越大。储备美元通过资本流入成为美国的债务，它也成为每个国家本国货币价值的支撑；离岸美元代表美元在国际市场上的流动性，也直接影响美元的强势。在这一过程中，美国成为世界上最大的债务国，通过消费需求向世界提供货币流动性，从而推动经济发展。

第二个叉

除了这种熟悉的分歧，美元体系实际上还有另一个分歧:美国通过资本账户向世界出口流动性，然后通过贸易顺差恢复流动性。

在这个过程中，各国也可以获得相应的美元作为结算货币，但这种关系是完全相反的。各国都成了借贷的消费者，美国成了全世界的债权人。

目前，这是全球总量中的第一个分歧模式，但第二个分歧也存在于个别国家，尤其是印度，那里的贸易赤字和不断增加的债务已经持续了几十年。

这两个美元体系的分歧不是一个永久的稳定状态。不管债务是哪一边的，它总是有内生的不稳定和矛盾。从1976年至今，美国的贸易赤字一直持续:

40年来，累计赤字已达11.6万亿元。在这个过程中，美国可以通过印刷门票从世界各地获得商品，这真的可以说是吃遍了全世界。美元的货币地位给美国带来了巨大的利益。

但是这种大福利并不都是好的，它至少有两个缺点:

一个缺点是大量债务的积累使得美元持续下跌，这将动摇美元的核心地位。

另一个缺点是不断扩大的贸易逆差导致大量工作岗位流失，导致内部利益分配矛盾。事实上，特朗普是在这种背景下上台的。

显然，当前的美元体系不能继续下去，美国本身已经产生了改变现状的内在需求。

让我们看看特朗普的政策:减税和加息，这些政策促进了美元从海外的回归。这个回报在资本账户下。在此之后，它将开始引发一场全球贸易战，即遏制贸易账户下的美元外流。

资本和贸易双管齐下的结果是什么？

正是离岸美元的收缩，离岸美元的收缩将导致各国美元储备的下降，从而影响非美元货币的价值。最近的港元就是一个典型的例子。

特朗普可能不是故意合谋，但他的政策组合的客观效果导致资本和贸易双重紧缩。这种双重紧缩开始将美元体系推向另一个岔口。美元架构的转型过程才刚刚开始。

转变的过程本身是非常痛苦的。因为第一阶段必然是双重紧缩过程，这显示了美元的强势，其中最脆弱的国家是那些处于第二个分叉状态的国家，比如印度。随着紧缩效应的累积，所有国家都难以避免本国货币贬值和以美元计价的资产价格下跌。

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美国的金融监管正在逐步放松

在打贸易战的同时，特朗普正悄悄推动另一件事，那就是放松美国金融监管。这项政策基本上与世界背道而驰。例如，中国正在严格监管去杠杆化，而美国已经在为放松监管和杠杆化做准备。

美国通过放松金融监管和增加杠杆来保持其金融系统的信用宽松，当美联储提高利率和缩小其规模时。除了支持国内制造业之外，在美元体系转型期间，还可以从世界各地廉价购买资产或以高价借给其他国家，从而实现全球抢劫的最后一步。

从特朗普的减税和加息，到贸易战和放松金融监管，这一系列事件都在打同一张牌，或者说是公开计划。

这个开放式计划最终会成功吗？

关键是贸易战能否有效减少美国的贸易逆差，甚至通过获得更有利的贸易条件来实现贸易顺差。

为此，事实上，特朗普对贸易战目标的呼吁非常明确:除了直接要求减少贸易逆差，他还强调知识产权，因为这是美国最大的盈余部门，而开放投资和对美国投资的国民待遇都为贸易战后的抢劫提供了条件。

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未来制造业的决定因素

在特朗普的贸易战条件下，大树无法理解的是针对中国的“中国制造2025要求取消政府补贴”。你为什么不能读它？因为这个要求并不是完全不利于中国制造2025，相反，它可能是有益的。

众所周知，中国哪些行业和企业是真正有竞争力的？

当我们谈论中国制造业的实力时，我们总是首先想到人口红利。说白了，人很便宜。然而，补贴会导致资源被挤出，造成资源错配，影响效率，不利于制造业的真正实力。

特朗普为什么会提出这样的要求？

我认为遏制中国崛起的目的是对的，但这一要求有点超前和黑暗，可能会产生误导。

众所周知，制造业的全球流动是从高成本到低成本的，而且它曾经流向中国，因为劳动力成本是制造成本的决定性因素。但是未来的制造业呢？一个明显的趋势是走向自动化。我们的2025年不也在追求这样一个制造业吗？当制造业像这样发展时，决定成本的关键不再是劳动力，而是资源、制度、知识产权等等的成本。而这些，美国目前正试图获得优势。

未来的竞争趋势是显而易见的，有趣的是，美国在这个时候提出了2025年不补贴制造业的要求。

这是要在火上烤我们。出于各种原因，我们不断加强这方面的补贴。即使我们知道有问题，我们也不能回头。我情不自禁。美国正在强迫它。你必须妥协。社会无法解释。只能硬着头皮补贴。

最后，估计美国会在这方面做出让步，让我们大捷。然而，这个果实可能真的拖累制造业的未来发展。因为政府支出不能减少，制造成本只能小心翼翼地降低。

例如，如果你说你想降低物流成本，降低燃油税是好的，但我们必须降低一些边际仓储税和费用。

事实上，无论美元体系最终转化为什么，无论金融战争是否全面展开，美国的实力和崛起仍取决于强大的工业竞争力。

目前，无论是电价、油价、物流成本、税收、水费等费用，我们与美国的差距是显而易见的。一旦劳动力再次成为人口，我们就可以回到一百年前机械化纺织到小农手工业的模式，优势变成劣势。

我们的时间已经不多了。技术、人才和资本总是流向低成本和高效率。降低成本是击败所有敌人的关键。

摘要

回到投资:在这样一个宏观层面，美元的强势可能会比我们预期的持续更长时间，相关资产和货币将会发生什么，这一点将会很清楚。

还有，降低成本最终会成为核心，虽然现在不是，但最终的趋势不是基于人们的意愿。因此，应该避免那些涉及制造成本的行业。

从宇宙的角度看地球，

地球向哪个方向旋转并不重要，

因为最终它会绕着太阳转。

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