金融投资报：国盾量子超高估值 是炒作还是给未来定价

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上周，新上市的量子科技股份有限公司(688027)第一天就上涨了1000%，最后收盘时上涨了近924%，估值高达600倍。Quantumctek有限公司罕见的首日涨幅和高估值为市场提出了一个新课题，即如何理解估值理论。

长期以来，a股一直受到估值问题的困扰。人们总是认为低估值是优势，但结果往往大相径庭。例如，a股银行股的估值一直很低。国有大银行的市盈率基本上在6倍左右，账面价格比约为0.8倍；股份制银行略高，但市盈率只有8-10倍左右。然而，市场对这种低估值表示欢迎，同时在实际行动中放弃了它，转而追求高估值的大消费概念。典型的例子是贵州茅台(600519，诊断股票)。该机构似乎回避了它的估值。它一直在谈论一个供不应求的广阔的产品壕沟，因此它可以给出54倍的市盈率。“酱油兄弟”海天叶巍(603288，诊断股票)更高，市场给出的市盈率为66倍。

在成熟的资本市场中，金融和传统的消费行业可以用市盈率来进行估值，而这些成熟市场的估值标准几乎是一样的，即年净利润增长率就是估值值。例如，如果中国建设银行(601939)(香港股票00939)的年净利润在2019年增长了约5%，那么市场给出的市盈率约为6倍是合理的。因此，a股银行股估值偏低是有原因的。它的业绩增长只有这么多，而且它不得不面对不良资产，并将利润贡献给实体经济。然而，同样的逻辑在其他大型消费中没有意义。茅台的年净利润增长率不到20%，市场给出的市盈率超过50倍。海地叶巍甚至不能将其年净利润提高10%，但市场给出的市盈率为66倍。这背后的逻辑是什么？

市场永远是对的。银行股不涨是有原因的，茅台海天上山也是有原因的。同样，不难理解为什么量子科技股份有限公司和中威公司(688012)的估值如此之高，世界级科技企业的溢价应该高于茅台海天。

虽然Quantumctek有限公司的总净利润并不大，但它是一家世界级的量子通信企业，引领着世界量子通信的标准制定。这样的企业不仅在中国是独一无二的，在亚洲也是如此。因此，市场并不按照正常的市盈率对其进行估值，而是从空量子通信产业未来的整体发展来衡量国盾未来的增长潜力，然后对其进行评估和定价。在类似的情况下，亚马逊和特斯拉在国外树立了榜样，而中国的微型企业树立了榜样。作为世界顶尖的半导体蚀刻设备公司，中威公司的估值高达700倍以上，这是合理的。亚马逊长期亏损，但特斯拉现在仍在亏损。为什么它能给出很高的溢价？这种高溢价实际上是对未来的定价。

为什么那些质疑国盾和中卫的人不质疑海天叶巍？一个“酱油”能给出几千亿市值近70倍的市盈率，哪里有合理性？或者回头想想，如果华为能够上市，市场会如何评价它？应该知道，华为的年销售收入是8588亿元，但净利润只有627亿元。据专家称，如果华为上市后市值超过10万亿元，其估值将超过160倍。它高吗？但是这些世界级的科技公司应该给这么高的溢价吗？如果市场能够以50-100倍的市盈率来衡量大的消费，那么能够独立解决卡脖子关键技术领域的世界级技术企业的估值应该乘以10，否则就不应该以纯粹的市盈率来衡量，这是一种指导。在中国，很少有世界级的科技企业能在同一个群体中脱颖而出，并得到良好的对待。