皮海洲：提升市场活跃度 不妨实施T+0

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

4月7日，财务委员会召开第25次会议，总结近期疫情防控和经济社会发展金融支持工作进展，部署下一阶段重点工作。会议在部署资本市场工作时明确指出，要“发挥资本市场的枢纽作用，不断加强基础制度建设，坚决打击各种欺诈和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，增强市场活力。”

财务委员会会议的这一提法引起了市场的极大关注。特别是“放松和取消不符合发展需要的监管，加强市场活动”的提法具有创新性，这也引起了许多投资者的思考。有些人甚至认为这是放松管制的信号。

如何理解财务委员会会议的新提法？就个人而言，新的规定与3月1日正式实施的新证券法是一致的。随着新证券法的实施，相关制度和执法需要与新证券法的精神相匹配。因此，要“不断加强基础制度建设，坚决打击各种欺诈和欺诈行为”。此外，法制化也与市场化相对应，新证券法本身就是与时俱进的产物。因此，资本市场需要与时俱进，必须“放松和取消不适应发展需要的监管，增强市场活力”。因此，财务委员会的新提法符合新证券法的精神。

此外，财务委员会的新提法应得到彻底处理，但不能分开。例如，片面强调后者意味着“放松和取消不适应发展需要的管制，加强市场活动”，而忽视前者意味着“继续加强基础制度建设，坚决打击各种欺诈和欺诈行为”。事实上，后者是建立在前者基础上的，即只有“不断加强基础制度建设，坚决打击各种欺诈行为”，才能“放松和取消不适应发展需要的监管，增强市场活力”。这两者不可忽视，更不用说本末倒置了。例如，如果我们只是“放松和取消不适应发展需要的规定，加强市场活动”，但基本制度建设跟不上，我们不能打击包括欺诈和欺诈在内的各种违法行为，那么市场很容易出错。

此外，就财务委员会的新提法而言，“放松和取消不符合发展需要的监管”，并不是放松或不监管。如上所述，此举是基于“不断加强基础制度建设，坚决打击各种欺诈和欺诈行为。”“放松和取消不适应发展需要的监管”是指“不适应发展需要的监管”，而符合市场发展需要的监管不应放松和取消，而应加强，这符合新《证券法》的要求。毕竟，提高违法行为的成本是新证券法的重要精神之一。因此，对市场上各种违法行为的监管只能加强，不能削弱。当然，有必要“放松和取消”对一些合规和合法市场行为的监管。

例如，对t+0的控制属于“不适应发展需要”的范畴，应纳入“放松和取消”的范围。这种监管限制了市场交易活动，更重要的是，不利于投资者的及时修正，对中小投资者不公平。例如，机构投资者可以通过ETF进行t+0操作，或者通过股指期货锁定风险并进行t+0操作。但是，如果中小投资者在股票交易中出现失误，他们不能及时纠正，这显然对中小投资者不公平，也不利于保护他们的合法权益。

此外，对t+0的监管也不符合中国股市对外开放的大环境。目前，中国股票市场对外开放越来越积极。即使从4月1日起，对证券公司外资股比例的限制已经取消，外国券商可以单独进入中国。然而，许多主要海外市场的股票交易实行t+0交易。因此，中国股市继续控制t+0，这显然与中国资本市场的开放环境不相适应。

因此，中国股市有必要放松和取消对t+0的监管，尤其是从“改善市场活动”的角度出发，在a股市场实施t+0交易，这对“改善市场活动”具有积极的意义，甚至是立竿见影的效果。

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