证券日报：新证券法将特殊关照 “熊孩子”“熊爸爸”

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尽管增持和减持的操作方向不一致，尽管行为对股价有直接影响，但它们都有一个共同的法治供给核心——新证券法的实施。

近年来，在a股市场上，股东增持和减持上市公司股份的行为十分活跃，且似乎是逆向进行的。

数据显示，今年以来，a股市场共有1013家上市公司增持或减持了工业资本，其中增持580家，减持2992家。

笔者认为，尽管增持和减持的操作方向并不一致，但它们有一个共同的法治核心——实施新证券法，尽管行为对股价有直接影响。

对于a股市场的“好孩子”上市公司，新证券法增加了对上市公司治理维度的评价“护城河”。

众所周知，新证券法进一步完善了证券市场的基本制度，体现了市场化、法治化和国际化的方向，有效防范和控制了市场风险，提高了上市公司的质量，切实维护了投资者的合法权益。从某种意义上来说，高质量上市公司的行为凭借标准证券法赢得了诚信的认可，这有望转化为“诚信估值”在市场上获得加分。自然，股东对上市公司估值的信心将会增强，他们增持股份的动机将会增强。即使有足够的资金，他们也会“在应该的时候卖出”。

然而，对于a股市场的“熊海子”或其股东“熊爸爸”，新证券法将不会如此温和和温暖。

笔者注意到，新《证券法》专门设立了一章对信息披露制度进行了规定，扩大了信息披露义务人的范围，明确了上市公司收购人应披露增资扩股的资金来源；建立发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员公开承诺的信息披露制度。此外，新证券法完善了对内幕交易、市场操纵和使用未披露信息的法律禁止，并完善了上市公司的股东减少制度。当然，更具威慑力的是，新《证券法》大大提高了对证券违法行为的处罚力度，对上市公司信息披露违法行为的最高处罚从60万元增加到了1000万元。

换句话说，“熊海子”和“熊爸爸”在信息不对称的帮助下，越来越难以在市场中为所欲为，非商誉二级市场的运营成本将大幅增加。因此，一些“熊爸爸”会选择离开；部分“熊海子”将被原投资者抛弃。

当然，需要注意的是，二级市场上市公司股东因自身发展需要的增减是a股的核心市场功能之一，不会受到新证券法的“特别照顾”。此外，新证券法可以引导他们增加行为的透明度，这可以有效地增强其他投资者的信心或减少他们的恐慌。