经济跌势渐缓——实体经济观察2020年第11期

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经济衰退正在逐渐减缓

——《实体经济观察》2020年第11期

(陈星海通宏宇博)

摘要

随着国内疫情的逐步控制，经济下行趋势趋于缓和:一方面，需求仍是喜忧参半，乘用车销量仍在下降，但下降速度有所减缓。在三四线城市的带动下，35个城市的房地产产销量增速暂时稳定；另一方面，生产继续略有改善，用于发电的煤炭消耗量的下降开始缩小。汽车、钢铁、化工等主要行业的营运率也持续上升，同比降幅继续收窄。

最近，国务院常务会议强调，要把促进重大投资项目的恢复作为稳定投资、扩大内需的重要内容。要加快各地11000个在建重点项目的建设进度，加快按规定提前发行地方政府特殊债券的发行和使用。国家发展和改革委员会等23个部门联合发布了《关于促进消费扩张、提高质量、加快形成强大国内市场的实施意见》。可以看出，这一政策正在逐渐从需求方面转移，以便将经济增长拉回到一个合理的范围。

需求:下游房地产改善，而乘用车、家用电器和纺织服装减弱。钢铁、水泥和化学工业在中游都减弱了。上游的煤炭和有色金属减弱。运输差异。

价格:2月份，70个城市的房价增长率环比下降。上周，国内原材料价格普遍下跌，而国际油价下跌。

库存:下游房地产处置和客车补充。在中游，钢铁公司补充仓库，去工厂仓库，补充水泥，并拆除化学工业。上游煤炭和有色金属的去除。

复工的后续解释:

1)从全国复工进度来看，规模以上工业企业复工率明显提高，大部分省份复工率超过90%，其中浙江、江苏、上海、山东、广西、重庆接近100%。

2)3月13日，工业和信息化部表示，中小企业的开工率已经达到60%左右。

3)从重点城市工作日的交通拥堵情况来看，平均来看，北上归线已恢复到去年同期的91%左右，表明经济活动继续好转。

4)从重点城市工作日地铁客流量来看，北京市平均客流量与去年同期相比约为39%，公共交通正在缓慢恢复。

复工跟踪:上周，一线城市的拥堵情况恢复到去年同期的91%。(向右滑动以查看上海、广州和深圳的数据图表)

复工跟踪:上周，地铁客流恢复到去年同期的39%。(向右滑动以查看上海、广州和杭州的数据图表)

下游产业:

房地产:2月份，70个城市的房价增长率下降，3月上半月，35个城市的房地产销售暂时稳定。从20年的1月到2月，全国房地产销售的增长率明显下降到-40%。由于需求疲软，20年来70个城市2月份房价同比增幅降至5.9%，环比增幅回落至零。3月上半月，35个城市的房地产销售同比增速暂时稳定在-33%，三四线下降明显收窄。上周，前十大城市商品房库存与销售之比继续季节性下降，至79.9周，但仍处于16年来同期的新高。这一流行病也对土地市场产生了重大影响。1月和2月，中国征地面积增长率由正变负，达到-29%。上周，白城市土地交易面积同比增长率和地价率双双下降。

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乘用车:3月上半月，批发和零售乘用车增速下降，并开始处于较低水平。受新肺炎疫情影响，20年1月和2月不同口径下的汽车产销增长率均有所下降。其中，全国规模以上汽车生产和零售额增速分别降至-45.8%和-37%，均创下有数据以来的新低，表明行业供需疲软。随着假期后复工，钢轮胎的运营率在上半周继续季节性上升至52.1%，但仍处于14年来同期的新低。3月上半月，全国总工会公布的乘用车批发和零售增长率分别降至-67%和-47%。工业和信息化部(MIIT)已明确表示，企业服务措施将有助于汽车企业恢复工作和生产，生产有望迅速恢复。

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家用电器:1月和2月，规模以上家用电器零售额大幅增长，而三大白色家电产量下降。受疫情影响，房地产销售形势不容乐观，家电行业产销增速也明显放缓。在20年的1-2月，超过指定尺寸的家用电器的视听零售增长率急剧下降，并变成负30%，这是有数据记录以来的最低记录。空可调、冰箱和洗衣机产量的增长率分别从正变为负，分别为-40.2%、-37.4%和-20.2%。

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纺织服装:1-2月，规模以上纺织服装零售增速为负，内外需求均较弱。受疫情影响，20年来1月和2月服装、鞋帽零售额增速大幅回落至-30.9%，为2001年以来的最低水平。假期过后，柯桥纺织价格指数和328棉花价格指数双双下跌，这也证实了需求疲软。外部需求也同步放缓，行业整体收入压力加大。随着疫情的消退和防控措施的逐步解除，行业需求有望明显恢复。

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商业零售:1月和2月，社会消费品零售增速大幅下滑，整体可选消费低迷。受新肺炎疫情影响，20年1月和2月社会零售额和限额以上批发零售额增速双双下降并转为负增长，分别为-20.5%和-22.2%，扣除石油、建材和汽车后限额以上零售额增速同比下降至-15.8%。从类别上看，基本消费明显分化，粮油、食品、饮料、中西药品零售仍保持正增长，服装、鞋帽零售增速大幅回落并转为负增长。选择性消费普遍低迷，其中耐用消费品是主要拖累因素，汽车、家具和建筑材料零售额下降约-30%。实物商品网上零售增速仍保持3%的正增长。

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中游行业:

钢材:上周钢材价格下跌，毛利率上升，建筑继续上升，社会仓库补充了工厂仓库。受疫情影响，中国粗钢产量增长率在20年的1月和2月下降到3.1%。上周，钢线和热板的价格都有所下降，但由于原材料价格下降幅度较大，每吨钢的毛利率有所反弹。上周，高炉开工率继续上升至64.5%，但样本钢厂的钢产量略有下降至-12%，表明生产冲击已见底。上周，钢铁产品的社会库存继续得到补充，指出终端需求仍然疲弱，这导致样本钢厂的钢铁库存从补充转向分阶段淘汰。

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水泥:上周，全国平均水泥价格持续下跌，企业储存能力比率持续走高。上周，中国水泥市场平均价格持续下跌，环比增速下降幅度扩大至-1.7%，水泥企业的仓储能力比率上升至73.4%。3月上旬，国内市场需求稳步增长，各地区企业出货量恢复到30%-60%。为了刺激下游交货，高价位地区的水泥价格持续下跌。就地区而言，华北和西北地区的水泥价格保持稳定，而东北、华东和中南地区的价格有所下降，而西南地区价格疲软。

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化学工业:上周，精对苯二甲酸产业链价格下降，聚酯poy库存日下降仍然很高。上游原油价格走低和下游纺织需求低迷，导致上周pta产业链产品价格普遍下跌，其中pta、聚酯切片和聚酯切片价格均下跌。随着假期后复工，产量有所提高。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升多，下降少，其中只有精对苯二甲酸工厂处于高位，而江苏和浙江的织布机和聚酯工厂上升。供应好于需求，这使得去库存压力仍然很大。尽管上周涤纶poy的库存天数回落至21天，但仍达到15年来同期的新高。

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电力:3月上半月，发电煤耗降幅大于1-2月，中半月略有改善。受疫情影响，20年1月和2月发电量同比增长率由正变负，急剧下降至-8.2%。3月中旬，六大集团发电煤耗同比降幅较上半年收窄至-16.8%，而汽车、钢铁、化工等主要行业运行速度普遍回升，均表明工业生产逐步好转。但是，由于去年同期基数明显增加，生产恢复不完全，3月上半月发电煤耗增长率下降了-22.5%，仍明显大于1-2。

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上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格下跌，发电厂的煤炭库存持续下降。上周，煤炭价格持平并有所下降，其中动力煤价格持平，而炼焦煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有所下降。3月前18天，6大集团发电煤耗增长率受基数高的影响，下降幅度加大。上周，发电厂的煤炭库存天数降至32.9天，延续了季节性的下降，但仍达到14年来同期的新高。上周，秦皇岛港的煤炭库存下降。

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有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双下跌，铜和铝股票双双下跌。上周，基本金属价格普遍下跌。今年2月，智利的铜出口降至17年来的最低水平。智利铜工业委员会预测铜需求将在20年内下降。智利矿业部长表示，铜矿商正在采取措施控制新冠肺炎疫情的蔓延，上周铜的平均价格下跌。欧洲最大的铝冶炼厂之一阿尔罗斯拉蒂娜铝厂正面临关闭的风险。经济放缓导致的需求疲软使情况变得更糟，上周铝的平均价格下跌。

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大宗商品:上周，原油价格下跌，crb指数下跌，美元指数下跌。沙特阿拉伯计划下个月将其石油产量提高至远超1000万桶/天，而欧佩克预测，2020年石油需求将不会有什么增长，上周原油平均价格有所下降。上周，crb指数的平均值下降了。美联储宣布将向市场注入1.5万亿美元的流动性，美国总统特朗普在白宫的讲话中宣布进入“国家紧急状态”，全力抗击新冠肺炎肺炎疫情。上周，美元指数的平均值下跌。

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运输:bdi上周回升，ccfi继续下降，公路物流货运指数略有下降。上周，散货运输的表现优于集装箱运输，bdi指数上升，ccfi指数回落。上周，岬型船舶的平均租金上涨了11.5%，巴拿马型船舶上涨了7.8%，超便携船舶上涨了12.2%。上周，公路物流货运指数略有下降。