靳毅：2月LPR报价略降 利率债收益率多有回升

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作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

国海金艺研究团队

投资要素

本周流动性跟踪本周，大量反向回购在公开市场到期，央行继续做少量工作，而新的中期贷款工具(MLF)为2000亿。2月份公布的低利率报价为:1年期低利率报价为4.05%，下跌10个基点；从上个月开始。五年期低利率债券的价格为4.75%，比上个月下降了5个基点。2月21日，与上周五(2月14日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率上升6.41个基点，r007下降6.97个基点，r014上升6.23个基点。就存款质押式回购利率而言，dr00上升了11.92个基点，dr007上升了9.54个基点，dr014上升了7.37个基点。Shibor的短期利率上升并在很长一段时间内继续下降。2月21日，市净率为1.3550%，上涨9.90个基点；与上周五(2月14日，下同)相比；1个月期shibor收于2.3430，下跌7.30个基点，3个月期shibor收于2.4890，下跌7.60个基点。银行间存单的净还款金额增加。本周银行间存单总发行量为5019.6亿元，总还款金额为5097.00亿元，净还款金额为77.4亿元，净还款金额较上周增加775.10亿元。银行间存单短期发行利率小幅上升，长期发行利率下降。2月21日，一个月期品种的发行率为2.6229%，上涨0.59个基点；从上周五开始；三个月期利率为2.7572%，下降0.1个基点；；6月份发行的品种利率为2.9434%，下降1.75个基点

在周一的二级市场一级市场，本周利率债券的净融资额较上周有所增加，许多省份开始发行地方债券。本周一级市场共发行48只利率债券，实际发行总额为2623.3亿元，比上周增加421.7亿元；还款总额151.5亿元，较上周减少98.5亿元；融资净额为2471.8亿元，较上周增加520.2亿元。本周，利率债券的投标倍数相对稳定，除20个农业发展01(增加4个)外，其他利率债券的投标倍数在2-6倍之间。在二级市场，国债的收益率是混合的，而国家发展政策是涨短跌长。2月21日，一年期政府债券收益率为1.9309%，下跌3.04个基点；从星期五开始；据报道，10年期美国国债收益率为2.8470%，下跌1.61个基点..据报道，1年期CDB国债收益率为2.1344%，上涨12.74个基点；从上周五开始；据报道，10年期CDB国债收益率为3.2727%，下跌0.93个基点

风险是指银行间的信贷风险、超出预期的通货膨胀以及肺炎疫情的变化。

1.流动性跟踪

1.1 .公开市场操作

本周，大量反向回购在公开市场到期，央行继续做少量新工作。与此同时，新的中期贷款额度为2000亿元。本周，央行投资1000亿元人民币进行反向回购，到期反向回购总额为12200亿元人民币。中期贷款额度(mlf)为2000亿元，一周内净收回资金9200亿元。其中，周一(2月17日)，1000亿元7天反向回购资金，7000亿元7天反向回购到期资金，3000亿元14天反向回购到期资金；周二(2月18日)，7日反向回购到期基金为1000亿元，14日反向回购到期基金为1200亿元；周一(2月17日)，中国央行启动了2000亿元人民币的中期贷款业务，期限为一年，利率为3.15%，比上年同期下降10个基点。据估计，下周将有3000亿元人民币的反向回购到期资金，没有到期的mlf。

2020年2月20日，lpr报价于2月公布:一年期lpr报价为4.05%，下降10个基点；从上个月开始；五年期低利率债券的价格为4.75%，比上个月下降了5个基点。

1.2 .货币市场利率

大多数银行间资本利率上升。2月21日，与上周五(2月14日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率上升6.41个基点，r007下降6.97个基点，r014上升6.23个基点。存款质押式回购利率方面，dr00上升11.92个基点，dr007上升9.54个基点，dr014上升7.37个基点。

Shibor的短期利率上升，并在很长一段时间内继续下降。2月21日，市净率为1.3550%，上涨9.90个基点；与上周五(2月14日，下同)相比；shibor1的周利率为2.2450%，向上利率为1.20个基点；；一个月期shibor收于2.3430%，下跌7.30个基点，三个月期shibor收于2.4890%，下跌7.60个基点。

1.3 .银行同业存款证的发行

同业存单还款净额增加。本周银行间存单总发行量为5019.6亿元，总还款金额为5097.00亿元，净还款金额为77.4亿元，净还款金额较上周增加775.10亿元。

银行间存单短期利率小幅上升，长期利率下降。2月21日，一个月期品种的发行率为2.6229%，上涨0.59个基点；从上周五开始；三个月期利率为2.7572%，下降0.1个基点；；6月份发行的品种利率为2.9434%，下降1.75个基点

1.4 .实体经济的流动性

票据回购利率下降。根据最新数据，截至2月14日，长三角地区6个月期直接票据利率为2.40%，与上周五持平。6个月期国债回购利率为2.50%，比上周五下降2.49个基点。

1.5 .每周监督趋势

2.利率债务

2.1、一级市场发行和中标

与上周相比，本周利率债券的净融资额有所增加。本周一级市场共发行48只利率债券，实际发行总额为2623.3亿元，比上周增加421.7亿元；还款总额151.5亿元，较上周减少98.5亿元；融资净额为2471.8亿元，较上周增加520.2亿元。

本周，广东、湖北、陕西、湖南和贵州开始发行地方债券。本周，广东发行了利率债券，总发行量为147.32亿元；湖北发行6只利率债券，总发行量为99.98亿元；山西发行三种利率债券，总发行量为173亿元；湖南发行13种利率债券，总发行量为283.95亿元；贵州发行了四种利率债券，总额为49.05亿元。

2.2 .利率债券的到期收益率

国债收益率在不同时期是混合的。2月21日，一年期政府债券收益率为1.9309%，下跌3.04个基点；从星期五开始；3年期政府债券收益率为2.4068%，下降1.57个基点；；据报道，5年期政府债券收益率为2.6634%，上涨4.05个基点；；据报道，7年期政府债券收益率为2.8332%，上涨3.55个基点；；据报道，10年期美国国债收益率为2.8470%，下跌1.61个基点..

CDB的利率短期内上升，长期内略有下降。2月14日，一年期债券收益率报2.1344%，上涨12.74个基点；从上周五开始；据报道，3年期CDB国债收益率为2.7544%，上涨4.98个基点；；据报道，5年期CDB国债收益率为2.9981%，上涨4.18个基点；；据报道，7年期CDB国债收益率为3.2254%，上涨2.66个基点；；据报道，10年期CDB国债收益率为3.2727%，下跌0.93个基点

2.3 .利率债券利差

10y-1y期利差略有上升，而其他期利率下降。2月21日，与上周五相比，10y-1y利差扩大了1.43个基点，10y-5y利差缩小了5.66个基点，10y-7y利差缩小了5.16个基点

CDB的隐含税率在不同时期都有所下降。2月21日，5年期国债与CDB的息差为33.37个基点，5年期CDB国债的隐含税率缩小了0.11个百分点。10年期国债与CDB国债的息差为42.57个基点，10年期CDB国债的隐含税率已收窄0.24个百分点。

3.追踪海外债券市场

2年期和10年期美国国债收益率下降。本周五(2月21日)，两年期美国国债收益率为1.34%，比上周五下降8个基点；10年期美国国债收益率为1.46%，下跌13个基点；从上周五开始；10年期美国国债和2年期美国国债的息差为12个基点，比上周五下降5个基点。

德国和日本10年期债券收益率下降。周四(2月20日)，德国10年期政府债券收益率为-0.43%，比上周五下降2个基点；日本10年期政府债券收益率为-0.039%，比上周五下降0.9个基点。

4.通货膨胀跟踪

蔬菜价格上涨了。2月21日，农业部菜篮子批发价格指数收于142.73点，较上周上涨0.39%；山东蔬菜批发价格指数收于173.56点，比上周五上涨4.64%。

生猪和猪肉价格下跌。根据最新数据，2月21日，22个省市的生猪平均价格为38.13元/公斤，比上年同期(2月14日)下降0.50%。猪肉平均价格为51.21元/公斤，比上一时期(2月14日)低0.68%。

大宗商品价格指数和石油期货价格双双上涨。2月21日，中国南方工业产品价格报2244.03点，比上周五上涨1.57%；Rj/crb商品价格指数收于174.65点，比上周五上涨0.97%；布伦特原油期货和wti期货的结算价分别为58.50美元和53.38美元，分别比上周五上涨2.06%和2.56%。

5.下周重要的经济数据和事件

6.风险警告

银行间信贷风险、通胀超预期、肺炎疫情变化。

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