齐俊杰：回首2018 我们的资产安放对了吗？

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作者:齐，金融专栏作家、投资者

每个熟悉我们的人都知道，每年我们都有两个固定的行动，一个是向前看，另一个是向后看。在年初，我们给出全年的资产配置思路，在年末，我们给出一个相对的总结。今天是2018年的最后一天，是我们总结的时候了。让我们回顾两篇文章，一篇是2018年1月1日，我们的资产在2018年将被放在哪里，另一篇是2018年7月2日，我们的资产在2018年下半年将被放在哪里？

首先，谈到楼市，我们在2018年初提出，今年将是楼市全面分化的一年。随着工棚货币化安置的引入，三、四级房地产市场的价格将迅速上涨，并提醒大家，如果你家有大量拆迁，价格可能会上涨。相反，一线城市基本上停止了上升，有序地下降，所以最终的判断是一线城市下降，而三、四线城市上升，二线城市不确定，抢人的城市可能上升。武汉、长沙、Xi、西安、成都和重庆被列入名单，结果显示这些城市是上半年最激烈的。2018年年中，也就是7月份，工棚改革的货币化停止了。那时，我们提醒每个人第三和第四行可能会在一夜之间停止，所以要小心。二线后面会有虹吸效应，可能还会上升。现在回头看看这个判断，它基本上是准确的。今年，确实是第一条线在下降，第二条和第三条线在上半年飙升，而下半年从侧面开始。至于明年，我们明天再谈吧。

其次，现金资产和固定资产，现金如货币资金、银行存款和固定收入都是债券。我们在这一块也做了很大的改变。年初，我们鼓励每个人分配更多的现金，并判断今年可能会加息。在这个周期中，货币基金的收入可能会突破5%，在加息周期中，债券就没有机会了。上半年，我们仍然没有配置债券，但是这个判断是错误的，没有实现。年初市场利率开始逐渐下降。幸运的是，在年中，我们修正了我们的判断，告诉大家利率已经下降，开始重新配置债券，增加金融利率债券的配置，减少信用债券的配置，鼓励大家购买更多的短期债券和aaa级信用债券，并小心aa级债券的风险。债券不需要固定，但应该用一个穿梭机购买。今年下半年，货币基金尤其是余额宝的收入下降了2.5%，而债券基金今年表现良好。选定的模型都有6-8%的年化收入，这主要是在下半年获得的。

第三，固定收益资产，比如p2p，更准确，我们的观点没有改变。年初，我们提醒每个人注意风险，新的资产管理法规出台了。共同黄金行业将面临监管死亡的局面，市场利率不会超过5%。每多一分都是一个风险补偿点，所以提醒大家尽快退出，打破高固定收入的假象。不幸的是，这是老祁的口头禅。今年，p2p显得很大。如果你在年初听了我们的话，你可能已经躲过了这场灾难。

第四，股票。年初，我们继续关注空的美国股票。我们认为美股估值过高是无法配置的，a股市场的大盘股在持续上涨后也很兴奋，只有小盘股被低估了。因此，我们主张过度配置a股小盘股，减少大盘股的配置，可能是6:4甚至7:3。在最终的总配置中，沪深300和上交所50等股票的配置比例最高可达15%，小盘股、沪深500和创业板的配置比例最高可达30%，港股的配置比例最高可达5%。并表示，如果是固定投资，可以按15: 30: 5: 5的比例投资大盘股、小盘股、港股和黄金。然而，这种观点显然是乐观的。今年，整个市场陷入泥淖，大盘股大幅下跌，而小盘股因低估而未能抵抗下跌，跌幅甚至超过小盘股和大盘股。后来，在2月份的其他文章中，我们提醒大家不要拿大盘股的利润，同时坚持小盘股的固定投资。直到6月，我们才开始回到蓝筹配置。总的来说，今年最大的误判是我们对小盘股过于乐观，使得小盘股的固定投资损失达到20%。我真的没有想到中小企业会连续三年下降超过10%，这在历史上是绝无仅有的。但幸运的是，通过上半年的资产配置和蓝筹股的获利回吐，我们的整体股票头寸并不重，因此我们成功地控制了回撤。在知识星球齐的粉丝群中，我们将在周五进行结算。今年，在如此大的误判下，整体回撤只有5%，这仍然是一个可以接受的成绩。这也是由于资产配置。这大大降低了我们投资的波动性。

第五，美元。今年年初，我们判断美元今年将冲刺100点。这个判断基本上是准确的。自4月份以来，美元一直在上涨，美元指数从90点升至96点。年中，我们说人民币汇率的高概率是7，但这并没有实现。离岸价高达6.98英镑，与7英镑相差无几。这表明央行有意控制敏感点7。总的来说，我们对今年汇率的判断是比较准确的。

第六，黄金和原油，年初的时候，我们说黄金看不清楚，所以只能低水平配置，大宗商品的机会不大。到今年年中，黄金没有太大波动，但原油价格上涨了。但我们仍然不相信原油会大幅上涨。我们仍然认为没有投资机会。这个判断先错后对。错误的是，在10月份之前，油价飙升，布伦特原油从年初的67美元飙升至87美元。因此，10月之前我们是错的，但从全年来看，判断黄金和石油价格没有问题。

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