曹中铭：证券业入寒冬 既是考验也是机遇

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对于经纪行业来说，这是最糟糕的时候，也是最好的时候。自2015年股市异常波动以来，已经调整了三年多，至今没有停止。就上证综指而言，不仅2016年的2638点被打破，而且2018年10月19日的2449点也面临考验。股票市场多年的低迷也导致整个经纪行业进入了一个寒冷的冬天。

然而，与10年前相比，经纪行业现在正处于一个“暖冬”。10多年前，国内许多证券公司为了生存和发展都在冒险，其中就有南方证券、华夏证券等知名证券公司。在最近一轮的券商整顿中，一些券商要么被关闭，要么被撤销，要么被合并。此外，依靠“天”吃饭的经纪人经常面临行业亏损的问题。

整改后，券商的日常经营更加规范，公司治理更加完善。特别是在监管部门不断推出创新措施的背景下，券商的资产管理业务和融资融券业务相继开业，客观上为券商行业增加了更多的利润增长点，券商频频发生的行业亏损不再出现。虽然在某些年份会有一些损失，但这通常是一种情况，并不普遍。

尽管如此，经纪行业的寒冬仍在到来，涉及经纪、自营、投资银行等业务。例如，在2014年和2015年的强市市场中，一些经纪人大规模招募人员，并开始了买入模式。此后，随着并购重组监管的收紧、再融资的收紧以及ipo规模的缩小，券商的投资银行业务大幅减少。例如，去年只有116只新股获准上市，涉及42家券商，而业内拥有投资银行牌照的券商多达93家，这意味着超过一半的券商没有发行新股的收入。结果，经纪公司不仅失去了以前的高薪，而且由于业务量下降和过度拥挤，现在甚至不得不裁员。

经纪研究所代表的卖方分析师也是如此。在卖方的研究对外部评价的依赖性降低后，经纪公司卖方分析师的问题日益突出。卖方研究机构人员过多导致人员和生产能力过剩的现象。更重要的是，券商研究人员的研究报告普遍存在深度不够的问题，他们发布的价值投资分析报告大多没有多少“价值”。在经纪分析师中，减薪和裁员开始慢慢出现。

经纪行业已经进入寒冬，相关问题已经暴露，这对行业来说当然是一件好事。此外，经纪行业进入寒冬后，也是对整个经纪行业的严峻考验。虽然现在证券公司没有产业损失，但这并不意味着一些证券公司不会再出现问题。今后，为了度过寒冬，经纪人或其相关部门完全有可能违规。

然而，经纪行业已经进入了一个寒冷的冬天，这也是一些经纪人的机会。虽然整个经纪行业已经进入了一个寒冷的冬天，但这并不意味着所有的经纪人都是这样。近年来，市场一直处于低迷状态，券商的各项业务都受到了影响。然而，处于领先地位的券商的利润仍高达数十亿元。对于这些经纪公司来说，没有所谓的寒冬。

此外，经纪人在寒冷的冬天环境中应该唤起他们的战斗精神。鼓励券商在公司治理、内控机制、防火墙建设等方面下功夫，提升自身竞争力和抵御市场风险的能力；推动研究部门摒弃以往研究报告重数量、轻关注的思维，注重报告的深度和质量，为未来深化银行、保险、私募等金融机构市场做好充分准备。

在寒冷的冬天环境下，一些券商实施并购更有利于将来做大做强。国泰君安(601211)(港股02611)和深湾宏源(000166)(港股00218)等券商重组为大型券商，其在行业内的影响力已经体现出1+1；2效应。

事实上，在寒冬背景下，券商也可以充分挖掘利润增长点。例如，设立科学技术委员会和试点注册制度将为证券公司的投资银行业务提供机会。在科技板块正式推出之前，证券公司可以在人员和机制上为科技板块和注册制度做好准备。另一方面，他们可以积极储备项目，主动与高科技公司接触，分享一块科技板。

因此，对于经纪人来说，冬天来了没什么好害怕的，抓住机会显然在冬天更重要。如果你熬过了寒冷的冬天，春天就不远了。