谭浩俊：央行释放1.5万亿资金对股市和楼市影响如何

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作者:专栏作家、媒体评论员谭浩军

为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次减持将释放约1.5万亿元资金，加上即将推出的定向中期贷款操作和普惠金融定向减持动态评估释放的资金，考虑到今年第一季度到期的中期贷款不会展期等因素，长期资金净释放约8000亿元。

事实上，去年11月和12月，央行连续36个交易日没有进行反向回购操作，随后连续几个工作日进行了大规模的反向回购操作。许多分析师认为，2019年第一季度RRR减产的可能性已经非常高。然而，我没想到RRR减税政策是在新年前几天出台的。

由于货币资金基数已经很大，RRR减持带来的增量资金规模也将比上一次大幅增加。十年前，同样的RRR削减只能释放数千亿美元的资金。现在，同样的RRR削减可以释放数万亿资金。即使扣除中期贷款，仍可投入8000亿元的长期资本净额，超过了过去一次释放的资金总额。因此，这种RRR切割也被认为是非常强的。不是政策本身强大，而是基数大之后释放的资金量大。

显然，对于RRR降息政策，各方最关心的是RRR降息后释放出来的资金会流向哪里，是否会像过去一样再次流向楼市，成为房价上涨的动力，以及开发商是否会再次喜出望外。毕竟，流动性紧张是目前开发商最担心、最紧张的问题，也是开发商最关心、最等待的问题。

那么，此次RRR降息释放的资金将对股市和楼市产生什么影响呢？首先，看看股市。在正常情况下，RRR减持所释放的资金肯定会对股市产生积极影响，并会提振股市。特别是在目前股市波动的背景下，释放出的巨额资金虽然不能直接流向股市，但对经济尤其是实体经济产生了非常及时、有效和明显的影响。因此，这必将对股市产生积极的推动作用。因此，不可避免的是，资金的释放将对股市产生积极的影响，甚至使股市进入一个缓慢的状态。

对房地产市场的影响可能不会像过去那样继续产生明显的提振效应，推高房价。但是，无论如何控制，也不能保证资金不会流向楼市，不会对楼市产生一定的影响。尤其是当银行对房地产仍充满“感情”时，它们更有可能迫使资金流向房地产市场。因为，银行不能有意识地将资金投资于实体，尤其是中小企业。因此，资本仍将对房地产市场产生积极影响。

这进一步提醒管理层，如何加强货币政策的传导功能，如何规范和约束银行行为，如何防止银行将资金转移到房地产市场是必须防范和解决的问题。毕竟，当前的实体经济，尤其是中小企业和民营企业，急需资金投入。管理层在新年伊始推出了RRR减息政策，这与新年伊始所需的流动性和经济稳定密切相关。如果政策传导出现问题，将严重影响RRR减排的效果。因此，必须及时跟踪和评估银行货币政策传导的作用和效率，及时发现和解决问题，追究责任人的责任。只有这样，政策才能不被扭曲。

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