徐阳：强劲的12月非农报告打压美联储的降息预期

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作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

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周四，“小非农”adp就业数据和ism制造业pmi相继发布。市场完全忽略了强劲的adp数据，但市场对悲观的ism指数反应强烈。这使得周五的非农业更加有趣。如果数据好，那当然没关系，否则会有大麻烦。上周五，当市场担心美国经济将大幅放缓时，12月份的非农就业报告非常强劲，这在一定程度上缓解了市场对经济健康的担忧。具体数据显示，12月份美国非农就业人口为+312，000人，为10个月来最大增幅，预计为+184，000人。先前的值从+155，000修订为+176，000；美国12月份的失业率为3.9%，反弹至7月份的水平，预期失业率为3.7%，此前的失业率为3.7%；美国12月份的劳动力参与率为63.1%，以前的值为62.9%；美国12月份的平均小时工资为0.4%，预计为0.3%，之前的值为0.2%；美国12月份的平均小时工资同比增长3.2%，预计为3%，之前的值为3.1%；12月，美国每周平均工作时间为34.5小时，预计为34.5小时，以前的数值为34.4小时。数据发布后，现货金短期下跌约4美元，美元兑日元汇率上涨20多点，美国股指期货涨幅收窄，美国两年期政府债券收益率升至2.45%，盘中涨幅扩大至7个基点。欧元区政府债券的收益率也继续上升，欧洲股市也强劲上涨。其中，德国dax指数上涨至2.1%，创下2018年4月以来的最大涨幅。

[意见]

首先，非农就业增长超出预期，达到10个月来的最高水平，之前的数值被大幅上调。这主要是由于建造业在十一月受寒冷天气影响后，于十二月迅速恢复就业。这表明年底的就业数据仍然非常强劲，尽管人们仍对全球经济增长和美联储加息感到担忧。与此同时，12月份非农就业人数的增加意味着美国就业总人数首次超过1.5亿。这也意味着2018年美国创造了260万个新工作岗位，2018年是自2015年以来就业增长最强劲的一年，也是美国新工作岗位数量连续第八年超过200万个。这无疑是当前经济周期中最强劲的就业报告。根据就业数据，美联储不会在短期内降息。此外，美国劳工部在报告中还指出，根据修订后的数据，过去三个月新增非农就业人数平均为25.4万人。在工业方面，12月份医疗服务、食品服务、建筑、制造业和零售业的就业人数上升。

其次，工资同比增速是自2008年以来全年最快的。12月，每小时工资以每年3.2%的速度增长，这表明创纪录的失业率给雇主增加工资以吸引员工带来了压力。然而，尽管这是自2008年以来工资增长最快的一年，但仅略高于通胀水平。

第三，失业率略微上升至3.9%。美国12月份的失业率从此前49年的低点3.7%小幅升至3.9%，回到7月份的水平，并保持在4%以下，高于3.7%的预期。失业率的上升完全受就业参与率上升的影响，这正好证明强劲的经济和就业市场的改善吸引了更多人寻找工作。此外，值得注意的是，美国最广泛的失业指标——u6的失业率仍保持在7.6%，在美国经济复苏过程中有所下降，但仍高于2000年。

第四，制造业分项数据并不意味着经济下行风险。由于制造业易受全球市场近期发展的影响，该行业就业率的下降将意味着经济下滑的风险正在成为一种迹象。然而，最终数据显示，12月份美国制造业就业人数为+32，000人，预计为+20，000人，之前的数值为+27，000人。

第五，12月份强劲的非农报告抑制了美联储的降息预期。上个月，美联储加息震惊了市场。例如，投资者担心，当经济疲软时，美联储的加息政策将会出错并过度收紧。如今，投资者押注美联储可能无法实现今年两次加息的前景，甚至无法降息。根据芝加哥商品交易所的联邦基金利率期货，美联储今年降息的概率为36%，低于非农业数据公布前的43%。然而，加息预计将暂时保持不变。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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