余丰慧：央行降准一箭多雕

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作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

央行对金融机构1%的RRR减息是多年来最大的一次全面减息(RRR减息为0.5%)。目前，央行各项存款余额约为150万亿元，RRR下调1个百分点为1.5万亿元。扣除中期贷款到期资金，净投资8000亿元。这种净投资不是直接投入市场，而是释放给存放存款准备金的金融机构。具体来说，在中央银行账户之后，直接计入中央银行金融机构开立的超额准备金账户。

降息的首要必要性是由外汇储备引起的外汇持有量的变化决定的。外汇一直处于下行通道，也就是说，央行一直在被动地从市场上收回资金。这必须从增加外汇储备开始。当外汇储备增加时，中央银行被动地发行货币，导致外汇储备增加。被动发行货币将导致通货膨胀。为了防止通货膨胀，中央银行采取了一种叫做储备理论的做法，即通过提高存款准备金率，将被动发行的货币吸引到中央银行的存款准备金池中来防止通货膨胀。想象一下今天外汇储备的下降--外汇储备的减少--货币的被动恢复--市场流动性的减少。该怎么办？我们必须逆转降低存款准备金率的操作，并从资金池中释放之前回收的货币。这是事实。

每年的元旦和春节，都是现金需求最大、流动性最稀缺的时候。此时，央行将使用货币工具释放流动性，而RRR减息是其中一种手段。

特别是，传统银行和其他金融机构在双节期间流动性最短缺。此外，目前存款下降的压力很大，而双节保证支付是第一位的。央行已经将这一因素考虑在内。

央行RRR降息对市场各方有何影响？

对银行来说是最大的好处。至少，保证支付的流动性在双倍期限内将基本得到满足。在双休日期间，保证付款是第一优先事项，这些资金不太可能用于盈利。另一方面，我行归还中期贷款便利基金并支付利息，降低了资本成本。各银行利息支付成本降低200亿元。

不要对股票市场想太多。这些资金将在进入股市之前被银行用完。对股市的影响只是一种概念化。根据中央银行，额外的资金继续增加对小微企业和私营企业的支持。股票市场没有排名。

对房地产市场有一点积极的影响。前提是一些城市放宽他们的抵押贷款政策。这有助于满足第一套房和住房开发资金的需求。或者一些基金可能以综合个人贷款的形式进入房地产市场。

这对人民币汇率有很大影响。净投资8000亿元人民币，人民币供应量将增加，汇率将下降。事实并非如此。在RRR全面降息迅速落地后，离岸人民币在短期内大幅下挫，富时中国50指数期货和恒生指数期货迅速上涨。离岸人民币兑美元汇率短期内下跌了100点，现在据报道为6.8773。富时中国50指数期货和恒生指数期货迅速上涨。A50指数期货上涨超过1%，而恒生指数期货上涨0.5%。

据预测，随着RRR全面降息，降息将很快到来。我不期望支付利息。人民币汇率是降息的最大制约因素。在美联储加息的渠道下，中国降息绝对不是明智之举！

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