联讯策略：降准提升风险偏好 重点关注逆周期板块机会

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作者:康崇礼，联讯证券分析师委员会副主任兼首席市场分析师

投资要点股票市场基金

(一)成交量:两市总成交量为8006.85亿元

上周(1月2日-1月4日)，两市总成交量为8006.85亿元，其中上海证交所成交量为3438.14亿元，深圳证交所成交量为4568.71亿元。由于元旦假期的影响，上周只有三个交易日。在2019年的前两个交易日，该指数在节前继续下跌。上周五，上证综指创出2440.91点的新低，随后各大股指大幅反弹，成交量明显较大。

(2)行业周起伏:国防军工行业本周增幅最大

上周，深湾一流产业的大部分行业都出现了增长，其中国防工业增幅最大，周增幅为6.71%，而非银行金融和计算机行业涨幅居前，周增幅分别为4.81%和3.27%。下降幅度最大的是休闲服务业，每周下降3.63%。最大的输家是医学生物和汽车，分别下降了2.10%和0.90%。

(3)国有股通:净流入规模13.7亿元

上周，土地储备净流入为13.7亿元。其中，沪港通净流入7亿元，深港通净流入6.7亿元，深港通累计净买入金额6431.05亿元。

(四)融资余额:融资余额略有回升

上周，两市融资余额增加11.83亿元，至7501.64亿元，融资余额略有回升。

(五)首次公开募股:本周共有4家公司申请新股，预计筹资总额为50.33亿元

(六)二级市场增持或减持:本期增持净额为33.11亿元，累计增持52.59亿元，累计减持19.48亿元。

货币政策、利率和汇率

(1)公开市场操作:2019年央行全面RRR降息拉开了加大反周期监管力度的序幕，市场风险偏好有望增强

上周，央行发起了1，100亿元人民币的反向回购。与此同时，央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点。RRR降息释放了约1.5万亿元人民币，释放的长期资金净额约为8000亿元人民币。市场风险偏好预计将增加。央行选择在年初这个时候全面下调RRR，主要是基于以下考虑:春节前后流动性的平稳性；人民币贬值压力缓解；当前，稳定增长刻不容缓，RRR总体减排已经拉开了2019年加大反周期调控的序幕。从政策节奏来看，2019年的货币政策很有可能与2015年相比，预计会下调4次，降息2次，第二季度降息的可能性很大。财政政策方面的大规模减税和减费计划预计将在两会前后启动。从政策效果来看，我们预计货币和社会金融的增长率将在第一季度见底。由于预期降息的可能性较高，银行可能会选择在第一季度冲动锁定较高的净息差，这有利于信贷和社会融资的复苏。

(2)利率:银行间利率小幅下降，国债利率继续下降

银行间利率略有下降。R007收于3.16%，dr007收于2.55%。央行的RRR降息是有益的。目前，金融体系整体流动性仍然充足，多渠道支持实体经济的政策有利于利率下调。政府债券利率持续下降，10年期政府债券利率下降了7个基点，至3.15%左右。

(3)汇率:人民币汇率小幅升值

上周五，离岸人民币汇率收于6.8653，周累计升值49个基点。美国今年加息的可能性进一步下降，人民币未来贬值的压力进一步缓解。

热点板块周观点:军工、电力设备、农林牧渔、通信

军工:事件驱动的显而易见的主题投资市场:

电力设备:UHV混合改革刺激市场条件，并能参与趋势；

农、林、牧、渔业:近期农业板块主要推荐生猪养殖公司；

沟通:关注年报发布带来的估值转换机会。

风险警告:投资是有风险的，所以你进入市场时要小心

以下是身体部分

第一，股票市场基金

(一)成交量:两市总成交量为8006.85亿元

上周(1月2日-1月4日)，两市总成交量为8006.85亿元，其中上海证交所成交量为3438.14亿元，深圳证交所成交量为4568.71亿元。由于元旦假期的影响，上周只有三个交易日。在2019年的前两个交易日，该指数在节前继续下跌。上周五，上证综指创出2440.91点的新低，随后各大股指大幅反弹，成交量明显较大。

(2)行业周起伏:国防军工行业本周增幅最大

上周，深湾一流产业的大部分行业都出现了增长，其中国防工业增幅最大，周增幅为6.71%，而非银行金融和计算机行业涨幅居前，周增幅分别为4.81%和3.27%。下降幅度最大的是休闲服务业，每周下降3.63%。最大的输家是医学生物和汽车，分别下降了2.10%和0.90%。

(3)国有股通:净流入规模13.7亿元

上周(1月2日至1月4日)，土地储备净流入为13.7亿元。其中，沪港通净流入7亿元，深港通净流入6.7亿元，深港通累计净买入金额6431.05亿元。

(四)融资余额:融资余额略有回升

上周(1月2日-1月4日)，两市融资余额增加11.83亿元，至7501.64亿元，融资余额略有回升。

从行业(神湾一级行业)来看，非银行金融融资净购买金额高达5.8亿元。

(五)首次公开募股:本周共有4家公司申请新股，预计筹资总额为50.33亿元

上周，中国证监会发布了两家公司的批准文件:新希望(000876)乳品有限公司和康龙华成(300759)(北京)新药技术有限公司..

本周，共有4家公司申请新股发行，共发行10.39亿股，预计筹资总额为50.33亿元。

(六)二级市场增减变动:本期净增33.11亿元

本期(12.31-1.6)，二级市场净增加33.11亿元，前期二级市场净减少58.04亿元。在此期间，累计增加52.59亿元，累计减少19.48亿元。增持最多的五只股票是:南航空(600029公司(诊断股票)、李陈思公司(300010，诊断股票)、中铝公司(601600，诊断股票)、华泰证券公司(601688，诊断股票)、*st Yi增持最少的五只股票是东华软件(002065)、江苏银行(600919)、卢生通信(002446)、双杰电气(300444)和东山精密(002384)。

第二，货币政策、利率和汇率

(1)公开市场操作:2019年央行全面RRR降息拉开了加大反周期调控的序幕，预计将增强市场风险偏好

上周(1月2日至1月4日)，央行实施了1100亿元人民币的反向回购操作，其中7天期反向回购总计800亿元人民币，14天期反向回购总计300亿元人民币。与此同时，央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日下调0.5个百分点，RRR下调约1.5万亿元，加上即将到来的定向中期贷款操作。便利操作释放的资金和普惠金融定向减持的动态评估(约5000亿)，考虑到今年第一季度到期的中期贷款不再展期(约1.2万亿)，长期资金净释放约8000亿。

央行选择在年初的这个时候全面减持RRR，主要是基于以下考虑:

(1)春节前后流动性平稳。春节前会出现资金短缺:一方面，春节前会有大量的反向回购和mlf到期，容易形成资金缺口；另一方面，春节前将出现大规模的提现高峰，这将导致银行超额准备金率下降。去年春节前，央行推出了临时RRR降息工具(cra)以缓解流动性缺口，现在央行实施了类似的全面RRR降息。从资金的具体发放时间来看，虽然央行发放的长期资金净额只有8000亿元左右，但在第一季度到期的1.2万亿元人民币中，8150亿元是春节后发放的，而春节前发放的长期资金净额将达到1.6万亿元，这大大缓解了春节前的流动性紧张。

(2)人民币贬值压力的缓解为货币政策放松创造了条件。美国股市近期大幅回调，大大降低了美联储未来加息的可能性，减弱了人民币贬值的外部压力，为放松国内货币政策创造了更好的条件。美元指数近期的贬值并不明显，这在很大程度上是由风险偏好的下降支撑的。黄金和日元的升值表明，全球基金的避险意识仍然非常强。随着全球市场情绪的阶段性稳定，美元的驱动力可能会转向利率，美元可能会承受压力。

(3)2019年加大宏观政策反周期调控的序幕已经拉开，反映了当前稳定增长的紧迫性。12月份，官方制造业pmi跌破衰退和繁荣线，工业企业利润转为负增长，表明经济下行压力加大，尽快降低RRR也显示出稳定增长的紧迫性。

从政策节奏来看，央行的RRR降息只是2019年加大宏观政策反周期调控的前奏。2019年的货币政策与2015年相比的概率较高，预计标准将下调4倍，利率下调2倍，第二季度的概率较高。财政政策方面的大规模减税和减费计划预计将在两会前后启动。

从政策效果来看，我们预计货币和社会金融的增长率将在第一季度见底。由于预期降息的可能性较高，银行可能会选择在第一季度冲动锁定较高的净息差，这有利于信贷和社会融资的复苏。

(2)利率:银行间利率小幅下降，国债利率继续下降

上周(1月2日至1月4日)，银行间利率略有下降。R007收于3.16%，dr007收于2.55%。上周五，央行宣布RRR降息，表明货币政策保持合理充裕市场流动性的意图没有改变，当前金融体系整体流动性仍相对充裕。多渠道支持实体经济的政策有利于利率下调。

上周，政府债券利率继续下降，10年期政府债券利率下降了7个基点，至3.15%左右。

(3)汇率:人民币汇率小幅升值

上周五，离岸人民币汇率收于6.8653，周累计升值49个基点。美联储主席鲍威尔周五(1月4日)承诺，美联储将密切关注今年的经济表现，并在经济增长意外放缓时调整政策。这一讲话进一步加深了市场对美联储能否按原计划加息的怀疑。今年美国加息的可能性进一步下降。鲍威尔演讲后，美元指数也迅速下跌，人民币未来贬值压力进一步缓解。

第三，热点板块周观点:军工、电力设备、农林牧渔、通信

(1)军工行业:事件驱动的更明显的主题投资市场

受事件驱动，军工行业有明显的主题投资市场，这可能会带动军工行业的投资机会。受武器装备许可证目录的影响，高品质军品上市公司进行了大的短期调整，挖出了金坑。我们认为目前是收购这些核心军品企业的好时机。

(2)电力设备:UHV混合改革刺激市场条件，并能参与趋势

国家电网首次提出UHV混合改革。私营企业和外资有望参与UHV建设，这将推动UHV建设进程。国家将增加基本建设，电网投资将积极增加，刺激市场条件和参与市场趋势。

(3)农、林、牧、渔业:近期农业板块主要推荐生猪养殖公司

(1)非洲猪瘟事件引发的一系列区域生猪供应失衡，行业产能超预期，行业养殖公司超额收益不同；

(2)非洲猪瘟加速了生猪养殖业的拐点，提前到来的可能性很大；

(3)环境保护和产能削减。2018年，环境保护被纳入政府评估，2017年年度减排影响不低于3000-4000万；

(4)饲养成本的提高提高了生猪的底价。

(4)沟通:关注年报发布带来的估值转换机会

2019年第一周，通信板块整体表现良好，深湾通信板块整体估值为32倍，处于历史较低水平。应注意年度报告发布带来的估值转换机会。随着我国物联网网络建设的逐步完善，物联网模块的价格正在下降，物联网终端的数量有望暴增。我们建议关注物联网领域的短期投资机会。

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