熊锦秋：遏制股价爆炒不妨探索股票创设机制

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3月7日，中信证券(600030，诊断学)(港股06030)发布了空人保(601319，诊断学)的研究报告，华泰证券(601688，诊断学)发布了report/き的研究报告。我认为，我们不仅要鼓励券商发表“读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读/读

请看空的报道，这份报告打破了市场上“你好，你好，大家好”的潜规则，这可能会对上市公司、大股东和在二级市场持股的投资者产生负面影响。可以说，这是一个得罪人的问题；但是，这显然有利于抑制股价泡沫的进一步蔓延，防止其他投资者以更高的价格购买泡沫股票，有效减少潜在投资者的损失，有利于市场。

看看空，报告只从影响长期持股信心的角度影响股价。如果主力决心让股价上涨，在短期回调后，它可能在未来触及新高。当然，在理论上，目前空的卖空机制可以抑制股价泡沫，但在现实中，空的卖空机制并没有充分展示其有效性。

目前，空证券借贷机制中最大的问题是缺乏证券来源。大股东持有的限制性股票可能占很大比例，这部分目前可能被限制放贷。新股可以用于借贷和证券借贷，但是如果有相当大比例的股票被借贷和证券借贷，对于高度控制的恶魔股票，由于股票数量有限，它可能会刺激主要的多头拉高和滚动空 willingness,/きだ

为此，有人提出了裸卖空机制。裸卖空是真正的“卖空".”投资者出售股票不需要借入，但这种机制，例如，股东的投票权遵循一股一票的原则，普通投资者出售的股票显然应该包括投票权；赤裸裸的seller/きだよきだよきだだよききだだきだきききききよき{0/falsely承诺

有人提出了股票创造的机制，类似于权证创造的机制。认股权证的创建意味着合格的机构可以发行与认股权证原始条款完全一致的认股权证。笔者站在前人的肩膀上，进一步提出了股票创新机制的构想，建议授权创新者(通常是证券公司)发行与上市公司股票具有同等权利的“虚拟股票”，创新者出售“虚拟股票”所筹集的资金将存入创新者与CSI邓共同管理的专用信用担保账户。账户资产不是创造者私人所有，而是作为履行“虚拟股东”义务和责任的抵押品，主要用于货币和股份分配

专用信用担保账户不仅应存放发行股票“募集”的资金，还应存放至少相同的资金，以增强担保能力；该账户中的资金绝对独立于上市公司的资本体系，没有任何关联。同时，该账户还需要登记创建者持有的股份数量。创建者发行100万股，持股量为负100万股。

创建者可以随时使用特别信用担保账户中的资金从二级市场回购股份。一旦股份被回购，它们就被认为是用于注销，并且必须在没有任何手续的情况下同时注销。只有当账户中的股票数量为零或正数时，创建者才能提取账户中的资金。

通过发行“虚拟股票”，创始人创造了一个“虚拟上市公司”，与现实中的真实上市公司基本相同。这种“虚拟上市公司”可能比真正的上市公司更大或更小，无论其规模如何。“虚拟上市公司”与真实上市公司发行的股票进行交易，而不考虑彼此。如果一家真正的上市公司在某一年每股向投资者支付股息，那么“虚拟上市公司”的创始人也应该每股支付1元，并将股息分配给相应的股票。当上市公司增发股票时，创始人也可以这样做。显然，“虚拟上市公司”的创建者可以有多个主体，相当于几个发行人股东，每个创建者可以独立设立一个专门的信用担保账户。

股东投票时，总股本按当时虚拟股份和实际股份之和计算，所有股份均有表决权；所有长期股东无一例外都希望做好上市公司的工作，提高利润，这有利于维护自己的利益。

毫无疑问，股票创造机制的最大优势是抑制股票投机。如果股票价格过度偏离内在价值，合格的机构可以作为创始人在市场上发行股票，增加股票的实际流通，并抑制基于资本的投机。当然，为了防止股票创造机制造成大的扩张后果，可以设定该机制的适用范围，只有动态市盈率大于100倍的股票才可以应用，包括亏损股票和st股票等。因此，股票价格泡沫可以成为目标，价值投资可以得到保护。

(作者是资本市场研究员)