皮海洲：中国人保遭券商“唱空” 冤还是不冤

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3月7日，PICC撰写的中信证券研究报告《0》受到市场的高度关注。中信证券认为，目前PICC A股的股价明显高于合理区间。根据合理的估值，该公司的股价在未来一年可能会下跌53.9%以上，估值存在较大的下行风险。PICC A股将首次获得“卖出”评级。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

3月7日，中信证券(600030，咨询股票)唱空是人保(601319，咨询股票)的研究报告引起了市场的极大关注。中信证券认为，目前PICC A股的股价明显高于合理区间。根据合理估值，该公司股价明年可能会下跌53.9%以上(该报告是根据周三11.66元的收盘价计算的，周四该股将继续上涨至12.83元)。估值有很大的下行风险，这是PICC A股首次被“卖出”

经纪人唱上市公司的空股价，这在a股市场是非常罕见的。据说底部决定了头部，但作为经纪公司，它是市场的直接受益者。因此，对于上市公司的股价，券商基本上注重“唱多”，这实际上是一种专业的选择。对于一些股价确实偏高的公司来说，即使经纪人不扮演“黑嘴”，他们基本上也不会“唱空”，而是享受他们的成功。无论如何，收益属于经纪人，而风险由投资者承担。正因为如此，中信证券唱空人保特别有意思。

那么，中信证券为什么要唱空人保？这确实反映了领先券商中信证券的良知。毕竟，目前的股市比较热，市场投机盛行，一些垃圾股升天了。例如，自今年2月以来，去年饿死猪的鹰扬农业(Young Eagle Agriculture)的股价已上涨近一倍，这让上市公司的基本面成为一个大笑话。

又如，*st Yida (600610)成为当之无愧的“最佳”股票，在近20个交易日里有19个每日涨停。然而，3月6日晚，*圣益达发布了《信达证券关于上海中意达股份有限公司相关风险预警的通知》，称目前公司主营业务处于停顿状态，上市公司股价近期持续上涨和下跌，与公司目前的经营状况不符。此外，“目前上市公司管理层仍处于失去联系的状态，董事会无法正常召开。”如果公司不能在4月30日前披露2018年度报告，就有终止上市的风险。事实上，这是信达证券今年第五次向公众披露公司的相关风险预警公告。

正是因为当前a股市场的这种疯狂投机，一些有良知的市场参与者感到焦虑。毕竟，这种疯狂的炒作偏离了健康发展的轨道。因此，在这种情况下，中信证券可以站出来“唱空”人保，这真正反映了一个经纪公司的良心。同时，它也体现了中信证券的深远意义。毕竟，繁荣的股市对券商来说只是暂时的好处，而股市的健康发展对券商来说是长期的好处。经纪人很清楚这个事实，但是像中信证券这样有正义感的人并不多。

当然，中信证券唱空人保，这不排除其他深刻的含义。也就是说，管理层间接调控股票市场的可能性。日前，鉴于近期a股市场走强，牛市是否已经到来，中国证监会主席易会满表示，股市上涨是一种市场行为，中国证监会不擅长评论。应该说，中国证监会对目前的股市确实很难公开发表意见，但这并不意味着中国证监会对目前的市场没有自己的看法，也不意味着中国证监会能够容忍鸡犬升天的局面。因此，在这种情况下，证监会有可能借助中信证券对股市进行调整。一方面，可以避免证监会对市场的直接干预；另一方面，通过中信证券的“研究报告”这一市场化手段，可以达到规范股票市场的目的。毕竟，中信证券是最大的经纪公司，其市场影响力不言而喻。

从3月8日早盘的股市情况来看，中信证券的研究报告《桑空》确实起到了推波助澜的作用。不仅PICC的股价直接下跌，而且前期一些投机性股票的股价也呈现出大幅下跌的趋势。因此，中信证券的《研究报告》显然对当前市场起到了“敲响警钟”的作用。

那么，就人保财险而言，中信证券“唱空”岂不是冤枉了它？答案是显而易见的，也就是说，根本没有不公正。中国人民保险公司可以说是新股被砸的典型例子。由于去年股市低迷，PICC作为大盘股不受市场青睐，发行价甚至略低于每股净资产值。然而，去年11月16日该股上市后，仍遭遇市场投机，当时令人惊讶的是，该股价格拉出了6个每日涨停板。经过一段时间的沉默，股价终于在1月底走出了上涨的市场。截至3月7日，该股自今年年初以来已上涨142.99%，截至3月7日的近9个交易日中，有7个交易日股价上下波动，显示出其股价的疯狂。

此外，与h股相比，PICC A股的风险也很高。截至3月7日，PICCa股股价为12.83元，PICCh股收盘价为3.65港元(约合3.12元)，a股股价比h股高出三倍以上。在香港与内地联网、两地资金互通的背景下，PICC A股的投机显然是不可持续的，其投资风险也是显而易见的。因此，中信证券“唱空”PICC是非常合理的。

可以证明，在中信证券“桑空”人保的同时，人保自己也在3月6日晚发布了风险预警公告，表明公司a股收盘价从2019年3月1日至3月5日连续三个交易日偏离20%,并在2019年3月6日继续上调每日涨停。经我公司核实，我公司目前的经营活动正常，没有发生重大变化，没有应披露但我公司未披露的重大信息。最近公司股价大幅波动，特别提醒投资者注意二级市场的交易风险。由此可见，PICC本身很清楚PICC的投资风险。

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