姚前：央行数字货币——对货币体系的优化及其发行设计

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首先，笔者讨论了现有货币体系的弊端，指出中央银行数字现金(CBDC)在优化现有法定货币支付功能方面发挥了重要作用。

首先，笔者讨论了现有货币体系的弊端，指出中央银行数字现金(cbdc)在优化现有法定货币支付功能方面发挥了重要作用。一方面，这反映在中央银行的数字现金可以减少对私营部门提供的支付服务的依赖，减轻中央银行的监管负担和压力，并加强现有法定货币的权威。另一方面，作者还指出，发行央行的数字现金可以解决现代货币政策面临的困难，包括政策传导效率低下、反周期调控困难、货币从实体经济向虚拟经济的流动以及政策预期管理的不足。在此基础上，笔者探讨了中央银行数字现金的发行机制，指出中央银行数字现金的发行应具有经济国家依赖性，并说明这一特征是中央银行数字现金解决现代货币政策困境的关键。

传统货币存在三大缺陷:弱可追溯性、同质性和实时性。可追溯性弱使得央行难以监控资金流动，这导致央行政策反应的时滞。同质性意味着纸币的唯一功能是定价，因此传统货币政策只能通过总体调整来影响私人部门的货币供给和成本，这使得货币供给难以挂钩。实时意味着在传统货币下，交易和支付是实时的，因此中央银行不能决定货币的流动和货币政策目标是否实现。此外，实时性也意味着央行的决策只能依靠历史信息。然而，当资金流向企业时，经济地位已变为t+1，因此央行的决策此时可能不是最佳的。

为了确保支付系统的正常运行，中央银行允许私营部门根据银行存款或电子货币发行货币。包括银行支付和第三方支付在内的多层次支付体系丰富了支付手段，拓展了支付网络，但由于支付体系变得复杂，也显著增加了央行的监管负担和压力，央行的担保将增加私人部门的道德风险。此外，现有法定货币的地位被削弱，这也导致货币政策有效性的下降。

引入央行的数字现金可以优化支付系统，提高货币政策的有效性。在优化支付系统方面，引入央行数字现金后，央行不需要坚持传统模式，即由私人部门提供支付服务，央行提供价值保障。基于中央银行的数字现金，支付不需要依赖第三方服务，从而扩展了现有的法定货币支付网络。央行的数字现金克服了纸币的缺陷:通过收取管理费，可以实现非常规货币政策的负利率目标；基于可追溯性，可以进行反洗钱、反偷税等工作；分发、交易和存储的成本大大降低。

在提高货币政策的有效性方面，央行的数字现金具有四个特征:时间依赖性、部门依赖性、贷款利率依赖性和经济状态依赖性。因此，央行可以减少货币政策传导的时滞，防止货币流通脱离实体经济，提高基准利率对贷款利率影响的有效性和及时性，并进行反周期调控。

在t0期间，央行设定了四个相关目标:时间、部门、利率和经济形势。这四个变量也被称为前向或有事项，因为它们是在发布开始时设置的，但是在发布之后才生效。在t1期间，商业银行计划贷款，并将贷款信息报告给中央银行的数字现金系统。如果贷款信息符合中央银行预先设定的时间、部门和利率要求，贷款将被批准，相应金额的中央银行数字现金将被激活，这意味着新的货币已经发行。在t2期间，商业银行将回归数字现金。如果经济形势正常，还款利率将保持不变；否则，它将根据t0设置的规则自动调整。例如，当经济过热时，还款率会变高；当进入衰退时，利率将会降低。这可以被视为一种反周期调整机制。此外，中央银行数字现金的发行方式意味着中央银行应该在t0期确定t1期的货币量，笔者认为应该用机器学习或人工智能来衡量。