虚实之间：出口反弹与进口修复

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首先，出口增长率反弹:虚构与事实

2019年1月，中国出口同比增长9.1%，比去年12月增长13.5个百分点。相比之下，韩国同期的出口情况要差得多，1月份出口同比下降4.5个百分点，至-5.8%。中国和韩国都是出口导向型经济体，都处于东亚垂直分工体系中，出口趋势相对一致。需要注意的是，自2018年10月以来，韩国出口增速在高位回落后没有改善，而中国出口增速在1月份出现反弹，这可能表明:

首先，节前出货提振效果显著。虽然中国和韩国都有春节假期，但韩国的春节假期是3天，而中国是7天。由于中国更加重视传统节日，制造企业的节假日通常比法定节假日长。因此，春节假期引发的“节前集中出货”效应对中国的影响更为显著，这在一定程度上推高了中国1月份的出口读数。

其次，贸易争端悬而未决，提前出口的压力依然存在。数据显示，自2018年4月以来，中国出口增速已超过韩国，这可能主要受中美贸易争端的影响，提前出口的压力推高了中国的出口数据。目前，中美两国正进入谈判的关键时期，谈判结果仍不得而知。美方表示，如果中美不能在3月1日前达成有效协议，中国对美国出口的2000亿美元商品将面临关税增加。

需要注意的是，一方面，春节假期是一个预期的内部因素；另一方面，随着贸易争端时间的延长，早期出口的影响可能已经成为一股废力。具体来说，虽然1月份中国对美出口增速有所回升，但仍处于负区间，而中国对美出口同比增速回升16.4个百分点，至11.8%。那么，除了1月份出口大幅反弹的预期之外，还有哪些其他可能的因素？

笔者认为，人民币升值加速或推动了以跨境套利为目的的虚假贸易，进而部分推动了出口的膨胀。具体的分区域和分产品观察:

根据区域观察，虚假的贸易通(香港股票00536)经常出现在内地和香港的进出口之间。今年1月，中国内地和香港的进出口增速双双跃升，或者反映出虚假贸易。在出口方面，去年12月，中国对香港出口增长28.4个百分点，至2.5%，带动整体出口增长3.4个百分点。在进口方面，中国从香港的进口增长率下降了38个百分点，至68%，使总体进口增长率下降了0.2个百分点。

根据产品观察，虚假交易通常发生在高价值和不确定价值的产品中，如黄金、珠宝和不确定价值的电子元件。根据历史数据，贵金属或珠宝及综合出口数据容易出现跳跃，这可能导致虚假交易。具体而言，1月份贵金属或贵金属出口同比增长25.9个百分点，带动整体出口增长0.04个百分点；1月份，集成电路出口同比增长30.6个百分点，带动整体出口增长0.9个百分点。

第二，进口增长率:低修复

与2018年12月相比，1月份进口增速提高了6.1个百分点，至-1.5%。通过产品观察，中国目前的进口反映了以下信息:

一方面，进口增长率的修正或反映出当前中美贸易谈判正朝着积极的方向发展。自2018年中美贸易摩擦以来，中国从美国的进口增速明显低于中国从美国其他地区的进口增速。需要注意的是，虽然1月份中国从美国的进口增速仍呈下降趋势，但1月份飞机和农产品(000061，诊断库存)的进口增速有所回升，显著提升了整体进口增速。

另一方面，原油、钢铁、铁矿石及其精矿、未加工铜和铜材等生产资料的进口增速仍在下降，反映出当前国内需求不足。

展望未来，在出口方面，出口增长的反弹可能是春节效应、提前出口和人民币升值共同作用的结果，其中春节效应和提前出口都具有透支效应；人民币升值可能会在短期内刺激虚假出口，但从长期来看，可能会增加企业的出口汇率成本，削弱出口的相对竞争力，不利于出口。因此，在全球需求下降的背景下，1月份出口增速出现反弹或回落，出口下行压力没有得到解决。在进口方面，国内需求的下降趋势难以支撑进口数量的大幅增加，商品价格的下降趋势仍将对进口价格增长率产生压力。

(蒋东英、李淼为工业研究公司分析师，鲁正伟为兴业银行(601166)和华富证券首席经济学家)