杜坤维：修改减持制度是牛市能否维持的关键

本篇文章1999字，读完约5分钟

a股的减持总是随着股市的上涨而增加，成为市场难以承受的痛苦。没有限制，任何一轮反弹都将成为原始股东的盛宴和投资者的悲哀。

作者:杜，金融网站专栏作家

a股的减持总是随着股市的上涨而增加，成为市场难以承受的痛苦。没有限制，任何一轮反弹都将成为原始股东的盛宴和投资者的悲哀。

随着股市从底部上升，股东减持将会增加。虽然今年才2月14日，a股仅上市27天，但上市公司股东已经明确发布了417项减持计划，涉及227只股票，市值估计为340.63亿元。(注:不包括华中证券(601375)，统计口径为风)。其中，66个减持方案属于清仓减持，股东打算出售其全部直接股份，占15.83%。中原证券第二大股东渤海公司将通过竞价交易、大宗交易和协议转让减持6.08亿股，占公司总股本的15.71%，市值28.39亿元。

股东减持应从两个方面来看，一是正常有序的退出，这是无可厚非的；二是大部分短期退出给市场带来很大压力，需要规范。

a股减持的规模和数量远远大于美国上市公司。原因之一是上市的动机不是很纯粹。资本市场是由专家设计的，旨在支持实体经济，支持民营企业做大做强。然而，资本总是追求利润。太多的资本上市不是为了做大做强主营业务，而是为了关注上市后的股权增值效应。一元钱的成本马上变成几元、十元、几十元甚至几百元。我的财富以几何级数倍增。因此，一旦销售限制期到来，我会不停地将我的持股量减少到最大，当我可以清仓和卖出时，我会清仓和卖出。华中证券已经完成了港股和a股的上市，渤海公司的持股比例已经被陆续稀释到15.71%，永保持有的股份数量为6.08亿股。根据目前的股价估计，渤海公司持股8年后的浮动利润为16.23亿元，利润率为133.47%。二是大股东持股比例过高，有的高达60%以上。即使他们中的一些人减持，他们也不会改变自己的主导地位。自然，他们选择减持，安全地离开市场。第三，一些公司以欺诈方式上市，在事件被揭露之前，他们选择安全地离开市场，逃避监管。

然而，目前的削减制度存在明显缺陷，为大规模削减和清除削减提供了很好的制度便利。根据最新的减持规定，通过二级市场减持的股份不得超过1%，每三个月通过大宗交易减持的股份不得超过2%。这样，一年的减排可以达到12%的最大值，这比美国的减排规定宽松得多。

根据美国规则144的交易申报要求，如果发行人的关联方在任何三个月内减持超过5000股，或减持总额超过50000美元，应向美国证券交易委员会提交表格144。所需信息主要涉及发行人的基本信息、本次减持的数量、前三个月的减持情况等。此外，如果减持的证券是在国家证券交易所交易的证券，证券持有人还应向交易所提交表格144。

关于减持次数的限制，发行人关联方在任何三个月内可减持的证券总数不得超过以下数值中的较大值:1 .发行人流通证券总额的1%;2.在满足交易申报要求的前四周内证券的平均周交易量。美国规则144规定了流通证券的1%，而不是总股本的1%，这与我国的规定相差甚远。我国的初始部分只有25%左右，新股只能减持0.25%，折算成每年减持1%。如果按照换手率计算，美国股市的年换手率保持在1%，也就是说，年减幅不能超过1%。与中国12%的最高比率相比，可以说是天壤之别。

因此，修订削减条例以遏制削减的扩散已成为当务之急。在目前宽松的减持条件下，原股东几乎不可能从稳定市场的大局出发，减持也几乎不可能。为了规范减少核扩散的行为，我们必须把核扩散放在系统的笼子里，用严格的系统来限制核扩散。笔者建议，个人股东的年度减持不应超过总股本的1%，无论是通过二级市场还是大宗交易，减持都是1%。

a股减持的泛滥与当前的发行制度有关。当每家公司上市时，它将带来4-9倍于初始股份的限制性股票。因此，有必要从源头上增加新股的比例，减少限售股的数量。同时，大股东的持股比例必须完全降低，打破垄断。上市后，大股东持股比例不得高于33%，初始持股比例不得高于50%。如果初始持股比例过高，导致过度筹资，超过筹资项目的需求，那么

对于实际控制人的股份减持，不能通过二级市场和大宗交易进行减持，所有股份均通过协议方式转让，以确保控制权的稳定性，避免减持后的股权纠纷，危及公司的稳定经营。

股东减持和退出是恰当的。然而，大幅减持表明，股市已经改变了口味，与支持实体经济脱节。只有通过抑制减持，股东们才能下定决心扩大和加强他们的主营业务，而不是专注于市值管理，在涨势时减持，实现财务自由退出。

本文转载自《杜财政》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！