证券时报：科创板为啥不实行T+0？

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科技委的征求意见稿在交易制度层面引入了一系列创新改革，如适当放宽涨跌幅限制至20%，首次公开发行上市后首5个交易日不设涨跌幅限制，首日放开证券借贷等。然而，也有人提出，既然科技股是资本市场的一项重大改革措施，为什么不在成熟市场中实施t+0？

T+0日内交易是发达市场广泛使用的交易系统。它可以激活市场交易，盘活现有资金的使用效率，并在一定程度上增加政府印花税收入。然而，硬币有正反两面。在释放流动性的同时，t+0将不可避免地激活市场投机。交易系统是中立的。是否实施t+0或t+1，应根据市场发展阶段、投资者结构和市场投资环境确定。

目前，我国资本市场不成熟，中小投资者比例相对较高，投机氛围浓厚，这显然是不合适的。a股尚未形成长期价值投资理念。这些年来，交易频繁，而且成交率很高。在多种因素的影响下，个股及其市场的大幅涨跌频率有所增加。如果同一只基金被允许一天买卖多次，这无疑将帮助股价涨跌，并在极端情况下增加市场波动。中国资本市场95%以上的投资者是散户。历史上，投资者的财富在大起大落的周期中遭受了巨大损失。波动是财富的绞肉机。放开t+0不利于市场的平稳运行和波动性的降低。t+0交易为空提供了高频交易，这将使已经处于资本劣势和交易技术盲点的散户投资者更加被动。此外，t+0也容易滋生市场操纵。在t+1交易系统下，市场操作者操纵个股需要两个交易日，时间成本和资金成本相对较高。在t+0的系统框架下，一天内进行多次交易可以减少运营商的资金投入，使市场操纵变得更加容易。

事实上，t+0对a股来说并不陌生。早在1992年5月，上海股市就实行了t+0。1993年11月，深圳股市也在交易规则中引入了T+0。从那以后，这两个城市的交易量大大增加，价格波动更加剧烈。为了抑制过度投机，维护市场稳定，沪深股市于1995年1月改为t+1交易系统，b股市场自2000年以来也发生了变化。虽然目前a股市场规模较大，但风险控制工具越来越完善，基础制度建设逐步规范，与20多年前相比发生了很大变化，“投机新东西，投机小东西”的投机氛围使得t+0的实施时间仍然很短。

科学技术委员会涉及广泛的问题，对市场有很大的影响。这是资本市场的改革措施。要确保平稳着陆，防止大起大落，就要逐步推进改革步伐。这是一个长期的过程，不可能一蹴而就。作为一个新的部分，科学和技术委员会的相关贸易制度的调整仍有待观察。给科学技术委员会一些时间也许是值得的。如果有必要在一段时间后推出t+0，我相信监管机构会采纳市场建议。