徐阳：12月美联储会议纪要亦偏鸽 关注经济动荡

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美联储可能不会在3月份加息，但预计将在6月份采取行动。即使金融形势有所缓解，美联储也可能要等一段时间，以衡量紧缩政策对商业和消费者信心的影响。

作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

[信息]

根据美国东部时间9日(周二)在美联储货币政策委员会(Federal Reserve Monetary Policy Committee)于去年12月召开的联邦公开市场委员会(fomc)政策会议上发布的会议纪要，许多与会者表示，美联储有能力进一步耐心加息，尤其是在通胀压力较低的背景下。尽管加息的投票结果是一致的，但会议记录显示，一些成员“支持保持利率不变”。会议纪要公布后，美元指数dxy开始上升，一度下跌0.83%，至去年10月17日以来的新低；黄金在短期内下跌，然后反弹；纳斯达克指数上涨超过1%，道琼斯指数和S&P 500指数上涨超过0.6%。

[意见]

1.美联储官员对加息有更多保留。根据会议记录，许多美联储政策制定者表示，鉴于通胀压力减弱，美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心。大多数政策制定者表示，在会上提高利率是合适的，而少数成员支持维持政策不变。美联储官员认为，未来加息的幅度和时机不像以前那么明朗。总体而言，美联储会议记录显示，官员们对加息有更多保留，这应有助于缓解投资者对美联储过于激进的担忧。

2.美联储官员同意增加“在一定程度上”。美联储在12月份会议后的声明与11月份的声明之间的一大区别在于，联邦公开市场委员会(fomc)在12月份逐步加息的“决定”和“在一定程度上进一步加息”符合美联储的使命和经济形势。去年11月，该行仅表示“预计”并将“进一步”逐步加息。12月会议记录显示，与会官员一致认为，在声明中增加“一定程度”一词将有助于暗示，联邦公开市场委员会认为，相对有限的进一步货币紧缩可能是合适的。

3.美联储官员担心最近的金融市场动荡和美国经济前景的风险。根据会议记录，尽管与会者认为经济前景的风险大致平衡，但他们得出结论认为，需要强调最近形势的变化，fomc将继续监测全球经济和金融变化，并评估其对经济前景的影响。

4.美联储官员强调，货币政策取决于经济数据。美联储官员暗示，可能会进一步逐步加息，一些与会者表示，在接下来的几次会议上，完全删除前瞻性指引，代之以强调货币政策取决于数据的措辞，可能是合适的。

5.美联储官员详细讨论了可能的长期货币政策框架。在讨论长期操作时，官员们担心超额准备金太小，称如果准备金减少到需求曲线开始上升的程度，可能会导致短期利率大幅波动，需要频繁进行大规模公开市场操作。根据会议记录，这些考虑反映出为超额准备金提供缓冲可能是合适的，这足以确保美联储在准备金需求曲线的平坦部分继续运作，并提高货币政策的有效性和有效性。至于在减少超额准备金期间，一旦货币市场利率面临上行压力，如何控制利率，多位官员提到了银行超额准备金利率(ioer)的技术性调整。一些官员建议降低存款准备金率。在讨论公开市场操作(soma)投资组合的长期组成部分时，几位官员表示，头寸向短期资产倾斜将带来更大的灵活性，一旦经济下滑，将有更多空间延长头寸期限。官员们指出，资产负债表正常化后，抵押贷款支持证券的被动减持将持续多年。许多人提到了更快减少机构住房抵押贷款证券化的可能性。这种可能性意味着降价的速度比被动的逐步销售方式要快。

6.我们预计美联储将在6月份加息。芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金利率期货交易市场预测，美联储在今年3月加息的可能性将在10%左右，在6月和9月不会超过25%。如果按照加息25个基点计算，美联储今年至少加息一次的概率到12月底将低于22%。然而，我们的分析显示，美联储可能不会在3月份加息，预计将在6月份采取行动。即使金融形势有所缓解，美联储也可能要等一段时间，以衡量紧缩政策对商业和消费者信心的影响。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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