曹中铭：取消新股挂牌首日涨停板 非常有必要

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目前，新股首日限额制度对新股发行非常有利，但其背后的负面影响也不容忽视。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

近日，中国证监会副主席方星海在出席第23届中国资本市场论坛时表示，首次公开发行(IPO)首日有44%的涨跌幅限制，导致价格不合理，并指出没有成交量的价格是虚幻和不准确的，“我个人认为应该取消。”由于方星海是中国证监会副主席，他的声明也引起了市场的强烈关注。

此前，首次公开募股上市的第一天没有价格限制，这种机制也持续了很多年。然而，不设立价格限制的缺点是显而易见的。例如，过度增长的问题。在首次公开募股上市的第一天，增长率翻了一倍，甚至翻了一倍，这导致了猖獗的市场投机。如果第一天没有价格限制，很容易导致市场操纵。大资本和机构在上市首日收集了大量筹码后，通过资本优势和持股优势不断抬高股价，从而实现了对个股的操纵，造成了不公平。正是在这种背景下，监管当局推出了限制新股上市首日涨跌的措施。

目前，新股首日限额制度对新股发行非常有利。新股上市第一天就上涨了44%，这有着巨大的好处，可以激发投资者的购买热情。大量投资者的认购使新股发行得以顺利完成。十多年前，在a股市场极度低迷的情况下，新股上市首日频频破发，投资者即使中标也不愿意支付资金，这不仅影响了新股的“形象”，也对新股发行产生了负面影响。但在首次公开募股上市的第一天，在每日限额制度下，这一切都变了。

然而，新股发行首日跌停板制度背后的负面影响不容忽视。资产定价是资本市场的三大功能之一。新股上市首日的每日限额很容易造成连续的每日限额。由于交易的稀缺性，新股成交量极其不足，股价不能真实反映资产价值，股价被夸大，估值泡沫存在。市场的定价功能也被严重扭曲。此外，新股每日连续涨停在正常市场中不是正常现象。

新股每日连续涨停也加大了市场风险。新股开盘时股价往往处于高位，个股的隐性风险不言而喻。从统计数据来看，新股上市后下跌的股票数量远远高于持续上涨的股票数量，部分股票在新股上市后跌幅较大，因此受到高层干预的投资者往往会遭受深度监禁。在2018年以来上市的新股中，开盘后跌幅超过30%的板块比比皆是，如天地数码(300743，诊断股票)、明德生物(002932，诊断股票)、约伯电力(300742，诊断股票)、新疆火炬(603080，诊断股票)、江苏鑫能(60366、

就个人而言，有必要在首次公开募股上市的第一天取消每日限额。虽然取消后，首次公开募股上市第一天可能会出现大幅上涨和市场操纵的问题，但这主要是监管问题，而不是取消价格限制造成的。上海和深圳证券交易所完全有可能通过进一步加强监管来解决这个问题。

为了推动a股市场国际化，与成熟市场接轨，有必要在上市首日取消每日限额制度。在成熟市场，如香港市场，首次公开募股上市的第一天没有价格限制。新股的涨跌或跌停是投资者用手或脚投票的结果，也是市场化的结果。另一方面，目前a股上市公司停牌后恢复上市的第一天没有价格限制；退市公司的重新上市也没有设定价格限制，而价格限制是在新股上市的第一天设定的，这对新股来说很难“公平”。

在首次公开发行(IPO)上市首日设定价格上限，也严重违背了中国证监会倡导的“优化交易监管、降低交易阻力、增强市场流动性”的理念。在首次公开募股的第一天设定每日限额，实际上增加了首次公开募股的交易阻力，削弱了首次公开募股的市场流动性。它不是优化交易监管，而是对市场交易行为的不合理限制。深化这一制度的改革，取消IPO首日涨跌限制，是符合市场长远发展利益和“交易市场化”的举措。

首次公开募股的第一天，市场生态是正常的，有起有落。事实上，“不败新股”的神话继续上演是有争议的。事实上，在2018年以来上市的108只新股中，有10只已经破股，这是新股的正常状态。通过在首次公开募股的第一天取消限制，打破“新股不败”的神话是可能的。

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