皮海洲：同是独角兽上市 A股港股为何大不同？

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在拥抱新经济的背景下，5月8日，a股市场迎来了无锡医药集团(无锡PharmaTech)的上市，这是第一家独角兽公司上市。该股也毫无悬念地上下波动，实现了43.98%的机构涨幅。而在接下来的几天里，股票中会出现多少个每日涨停板，只有时间能给出答案。赢得新竞标的投资者高兴地计算出他们在签署竞标时将获得4万元还是10万元。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

在拥抱新经济的背景下，5月8日，a股市场迎来了无锡制药(无锡制药)的上市(603259，第一家独角兽公司上市)。该股也毫无悬念地上下波动，实现了43.98%的机构涨幅。而在接下来的几天里，股票中会出现多少个每日涨停板，只有时间能给出答案。赢得新竞标的投资者高兴地计算出他们在签署竞标时将获得4万元还是10万元。 形成鲜明对比的是，平安良医于5月4日在香港证券交易所上市。虽然它也是一个独角兽企业，但一个好医生的命运与无锡制药完全不同。平安良医于5月4日上市，当天以54.80港元的最低价收盘。它在第二个交易日破裂。如果成功的投资者在第一个交易日没有卖出，他只会面临亏损的命运。幸运的是，平安的好医生仍然很有竞争力。5月10日，股价再次超过54.80港元。但它在上市的第二天就破产了，这着实让投资者震惊。

同样，独角兽企业也上市了，香港股市的经理人也像a股市场的经理人一样，向新经济伸出了橄榄枝。但为什么独角兽在a股市场和香港股市上市时会面临如此不同的命运？这至少有四个原因。

首先，无锡制药是一家盈利的公司，业绩良好，而平安良医上市亏损。根据公开信息，2015年至2017年，无锡药业归属于母公司股东的净利润分别为3.49亿元、9.75亿元和12.27亿元。三年净利润复合增长率高达88%。虽然第一季度净利润同比下降8.5%，但扣除非盈利后的净利润仍达到2.6亿元。安全的好医生是不同的。根据招股说明书，2015年、2016年和2017年，平安的医生分别亏损3.24亿元、7.58亿元和10.02亿元，累计亏损连续三年超过20亿元。

第二，两地投资者对IPO的态度存在很大差异。a股市场有炒新股的习惯，大多数新股都会被市场炒作。当一只新股票上市时，至少有三个或五个每日涨停板被炒掉，超过30个每日涨停板被炒掉。因此，a股有一种说法，即新股是不败的，很少有上市突破的现象。然而，香港股市的投资者要理性得多，甚至“冷酷无情”。当一只新股票上市时，它通常开盘价或开盘价较低，然后突破，然后在一段时间甚至很长时间内低于发行价，然后股价再次上涨，有些会高于发行价，甚至比发行价上涨更大。因此，在香港股票市场，新股发行中断是一个普遍现象。

第三，两地IPO的投资环境也大不相同。当新股在a股上市时，公众舆论通常更关注唱歌。例如，无锡药业上市，被称为“医药领域的华为”，称其市值将与a股医药市场排名第一的华大基因(300676，诊断股票)和恒瑞医药(600276，诊断股票)相媲美。几乎没有人唱空，好像唱空无锡药业就是不支持新经济和独角兽企业上市。

另一方面，港股则不同，至少在公众舆论中没有片面的歌唱。至于平安良医的断供，舆论的声音是提醒投资者不要急于逢低吸纳，甚至舆论也发出了警告，要警惕平安良医成为阿里的第二健康。阿里健康于2014年10月进入香港股市，其股价达到14.32港元。截至今年5月7日，阿里健康报4.17港元，较最高价下跌70%。

第四，a股交易系统也鼓励新股上市后的投机行为。目前，a股交易系统有价格限制，包括首次公开发行首日上涨44%。这种涨停很容易助长市场投机，导致股票价格连续跌停。虽然港股没有价格限制，但投资者可以相对理性地交易。

正因为以上四个方面的不同，独角兽在a股和港股中的表现也不同。归根究柢，这四个不同之处在于，港股相对于a股而言较为成熟，港股投资者相对于a股投资者而言较为理性。正因为如此，同样是独角兽上市，港股可以更好地保护投资者的利益，而a股投资者显然要承担更大的投资风险。因此，在处理独角兽的上市时，a股有必要借鉴港股，理性对待独角兽企业的上市。

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