陈冬生：外资券商设立潮有望改善国内金融服务同质化

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外资进入证券业的时间早于中国加入世贸组织，第一家合资券商CICC(港股03908)诞生于1995年。近年来，外资经纪机构政策进一步放开，外资经纪机构进入新阶段。

在过去的23年中，已经成立了12家合资券商，包括CICC、中银国际、高盛高华、瑞银证券、瑞士信贷创始人、中德证券、东方花旗集团、摩根士丹利华信，以及根据cepa补充协议成立的合资券商汇丰前海、东亚前海、沪港证券和华晶证券。除了CICC的辉煌，其他合资经纪业务的发展普遍不温不火；此外，瑞士信贷的外国股东正在抛售他们的股票，而洲际大和、财富里昂、第一资本(002797)、摩根大通(JP Morgan Chase)和华英证券(Huaying Securities)等外国股东已经退出。

4月28日，中国证监会发布了《外商投资证券公司管理办法》，加快了外资证券公司布局的发展趋势。

5月15日，法国兴业银行表示将在中国成立一家合资经纪公司，持股比例为51%。此前，瑞银证券(UBS Securities)、野村证券(Nomura Securities)和摩根大通(JP Morgan Chase)均宣布，它们将申请成立一家持股比例为51%的合资经纪公司。

如今，围绕外国证券公司的讨论已经从“狼来了”转变为“狼来了”或“食物来了”。这种变化主要有两个原因:一方面，与欧美等发达国家的资本市场不同，中国的资本市场处于发展阶段，外资机构仍然面临“水土不服”的问题，这实际上是外资在许多新兴市场都会遇到的问题。金融是一个高度管制的行业。每个国家和地区都有自己的监管框架和环境。外国资本进入后，不可能照搬过去的经验，做任何事情。许多企业都受到监管。因此，在外资进入许多新兴市场后，很难开展业务。

另一方面，经过30多年的发展，国内证券业已经走过了粗放型发展阶段，行业的马太效应越来越明显，行业的一级和二级越来越固化。以4月份上市券商月度业绩为例，中信证券(600030，港股06030)领涨，净利润几乎是第二家海通证券(600837，港股06837)的两倍；根据可比券商的净利润数据，中信证券今年4月的月净利润占总净利润的23.5%；去年4月排名第一的广发证券(000776)(港股01776)的月净利润占总净利润的14.89%，领先券商的市场份额持续上升。

即使在产品创新的资格门槛上，大型经纪公司也能获得更多红利。日前，中国证监会《场外交易期权业务监管通知》指出，随着场外交易期权交易商的分类监管制度，中小券商在创新业务领域赶超的机会越来越少。

然而，随着中国资本市场的不断国际化、规范化和市场化，有百年历史的外资银行有望改变目前国内金融服务同质化严重的现状，成为中国券商转变经营理念、规范业务发展的重要契机。