杜坤维：疯狂炒新别把独角兽炒成毒角售

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独角兽是行业中最好的，但是独角兽也不是没有价格的。一旦价格偏离价值太远，独角兽就会变成有毒的角。虽然有一个词的区别，但它与投资者相去甚远。

作者:杜，金融网站专栏作家

由于疯狂的投机，很容易把独角兽炒成“有毒的角出售”，这对市场来说不是好事，对投资者来说也不是好事。

无锡制药(603259)，第一家独角兽公司，成功登陆中国股市，这本身就是一件非常幸运的事情。投资者也可以分享独角兽快速增长的红利，但黄金是最昂贵和最有价值的，而且价格太高。即使黄金没有投资价值，但它将成为伤害投资者的东西。

根据无锡麒麟药业的招股说明书，在上海证券交易所公开发行的股份不超过104，198，600股，占发行后股份总数的不低于10%。无锡制药计划筹资57.41亿元，其中10亿元用于补充营运资金，其余投资于以下9个项目，但二级市场走势并不好。为了减少单个公司的融资规模，从而减少对二级市场的影响，无锡医药积极减少发行或与管理层沟通。最后，无锡医药允许二级市场的投资者选择减少发行，即降低发行价格和融资规模。据估计，发行价为21.6英镑。

面对第一家独角兽公司的上市，投机者们急于尝试，而不去猜测无锡药业第一家独角兽企业的名字。此外，公司质量上乘，在中药(600056，诊断股票)行业享有“华为”的美誉。此外，通过媒体的不断宣传，独角兽已经深入人心。该公司是中国最大的小分子药物R&D服务企业，位居世界前列。cro(R&D医疗外包服务公司)在世界各地拥有26个R&D和生产基地及分支机构，拥有3000多名客户，并与世界前20大制药公司和R&D各种新药研发机构建立了稳定的合作关系。果然，无锡制药连续第14个交易日涨停。该公司的发行价为21.6元，每次竞价盈利8.6万元。最新的报告是107.36元/股，总市值为1119亿元，市盈率为96.2倍。同类型上市公司不多，可与赵岩新药(603，127，诊断股)和颖(02821)相比

市场对这种估值是否合理有自己的解释。然而，那些投机新产品的人可以忽略估值。不管怎样，他们想要差价和新鲜度。只要题材新颖，市场关注，他们就可以利用资本优势进行大的投机，不怕没人会跟着做。因此，无锡PharmaTech的买家非常渴望购买多达20万份股票，相当于2000多万股，占首次公开募股的20%。

无锡制药于5月25日晚公布了股价变动的公告。公司目前的生产经营活动正常，无论是公司还是实际控制人都没有应披露而未披露的重要信息。但提醒投资者注意公司的经营风险，如长期合同的执行风险、海外业务风险、安全生产风险、环保风险、汇率风险等。

当该公司提到汇率风险时，它真的不是一个话题。无锡药业5月6日晚宣布，公司2018年1-3月营业收入为21.42亿元，同比增长21.13%；发行人股东应占净利润扣除非经常性损益后为2.64亿元，同比下降8.53%。无锡医药解释说，主要原因是人民币升值造成的汇兑损益为-1.18亿元，导致一季度财务费用较去年同期大幅增加。

无锡制药目前的估值水平偏高。让我们比较一下私有化前的总市值。无锡制药于2007年8月在纽约证券交易所上市，并于2015年12月退市。当时的市值约为33亿美元(约210.92亿元人民币)。无锡药业分为三个部分，何权药业于2015年4月在新三板上市，无锡生物于2017年6月在香港上市，无锡药业于今年5月8日在上海证券交易所正式上市。截至5月24日，上述三家公司的最新市值分别为199亿元人民币、980亿港元(约合797亿元人民币)和1017亿元人民币，总额为2013亿元人民币。1017亿元a股的总市值约为民营化的5倍，总市值增长了近10倍。

总市值的增长率是否与公司的增长相匹配？据媒体报道。

2015年至2017年，无锡药业的营业收入分别为48.83亿元、61.16亿元和77.65亿元；归属于母公司股东的净利润分别为3.49亿元、9.75亿元和12.27亿元。在过去的三年中，营业收入和净利润的复合增长率分别高达26%和88%，公司确实有很高的增长率。

无锡制药已经剥离了生物医药行业，并在香港上市。无锡医药有较好的增长。从2014年到2016年，无锡药业分别实现营业收入3.32亿元、5.57亿元和9.89亿元，净利润分别为4198万元、4451万元和1.41亿元。从以上数据可以看出，姚明生物近两年的收入和净利润都取得了较大的增长，收入增长都保持在65%，而净利润的增长率去年超过了200%。在2017年财务报告中，公司收入增长63.7%，达到16.19亿元人民币的历史新高，净利润同比增长79.0%，达到约2.53亿元人民币。

何权医药2015年营业收入12.69亿元，同比增长17.78%；净利润3.3亿元，同比增长38.27%。2016年，营业收入16.38亿元，同比增长29.07%；上市公司股东应占净利润4.36亿元，同比增长32.01%；17年实现收入21.87亿元，同比增长24.03%；上市公司股东应占净利润4.95亿元，同比增长5.04%；

从上述数据来看，无论是主要收入还是主要利润都没有增加10倍，但总市值却增加了10倍。此外，增长最快的生物产业已经分拆并在香港上市。我们的投资者是否过于乐观，该公司的股价是否涉嫌透支其未来增长预期？

公司过去的高增长并不意味着未来的高增长。公司高速增长后，将进入稳定增长期，有时会遇到发展瓶颈。投资股市更多的是投资未来。2018年第一季度的财务数据显示，2018年第一季度，无锡药业实现营业收入21.4亿元，同比增长21.1%。收入呈现快速增长趋势，但与过去三年26%的复合增长率相比，收入有所下降。据公司称，扣除后净利润下降的主要原因是人民币升值造成的汇兑损益，导致第一季度财务费用较去年同期大幅增加。扣除上述汇率升值造成的汇兑损益后，发行人股东应占净利润同比增长14.9%。即使扣除汇率因素，14.9%的业绩增长率也低于过去三年88%的复合增长率。虽然公司主要收入和主要利润的短期增长不可避免地会出现波动，但这并不意味着未来的增长会呈下降趋势。但是，作为二级市场投资者，我们应该谨慎，防止公司短期高增长的波动。

作为医疗领域的华为，无锡制药是一家优秀的公司，拥有许多普通企业无法企及的资源，其未来的增长是可以预期的。然而，一个优秀的公司并不意味着股价可以被大肆炒作，股价被非理性地炒作后，风险是巨大的，这需要牢记在心。

独角兽是行业中最好的，但是独角兽也不是没有价格的。一旦价格偏离价值太远，独角兽就会变成有毒的角。虽然有一个词的区别，但它与投资者相去甚远。

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