朱邦凌：股市下跌怎么办 巴菲特十年赌局给你答案

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巴菲特在致股东的信中详细描述了他十年来饶有兴趣地投资指数基金的经历。与此同时，利用这场赌博，我没有忘记他一贯的风格，即再次利用公开信的机会，攻击和讽刺华尔街的金融精英。

作者:财经专栏作家、资深财经评论员朱邦玲

最近a股波动很大，很多投资者损失了一些钱，所以他们可能不知道如何操作。让我们来看看巴菲特著名的十年赌博游戏。它可能对你的操作有帮助，并且知道如何操作它。

巴菲特在致股东的信中详细描述了他十年来饶有兴趣地投资指数基金的经历。与此同时，利用这场赌博，我没有忘记他一贯的风格，即再次利用公开信的机会，攻击和讽刺华尔街的金融精英。

事实上，观看巴菲特与对冲基金经理的博弈可以借鉴，这对如何进行长期投资、如何选择投资目标以及如何在主动投资和被动投资之间进行选择都有很大的好处。

2005年，巴菲特发起了一场100万美元的赌博:用10年时间来观察对冲基金的表现是否优于指数基金。当然，这100万美元最终将捐给慈善基金。自从赌博游戏建立以来，一直没有人响应，直到2007年，protege partners的合伙人泰德·赛德斯才宣布了他的承诺。他选择了五只对冲基金组成一个投资组合，这个投资组合将持续10年，从而使同期的收益超过S&P 500指数。从巴菲特公布的最新数据来看，结果没有悬念，对方已经承认失败。

巴菲特在信中表示，截至目前，按复利计算的指数基金年增长率为7.1%，这在一段时间内是股市的典型情况。这是一个非常重要的事实:在九年的押注中，异常疲软的股市可能会提升对冲基金的表现，因为许多对冲基金持有大规模的“空头”头寸。相反，如果股市在9年内带来异常高的回报，对指数基金将非常有利。

事实是我们处在一个“中立”的环境中。在这样的环境下，到2016年底，这五只基金的平均年复合利率只有2.2%，这意味着投资这五只基金中的每只100万美元，你将获得22万美元的利润。而指数基金的收入将高达854，000美元。

可以说，在这场赌博游戏中，对冲基金完全被指数基金打败了，主动投资完全被被动投资打败了。那么，原因是什么？

可以说，积极投资可以选择减轻甚至是空头寸，并且可以被空.对冲作为一种被动投资，指数基金必须始终持有指数中的股票，不能做到“高抛低吸”，自然会被动地造成绝对损失。然而，现实往往是残酷的，很少有人真的抛高吸低，走在股市的汹涌波涛中。事后，我们总是能清楚地看到市场的高点和低点，但有多少人能知道牛市即将开始？许多积极的投资者意识到，只有当牛市已经开始了很长一段时间，甚至疯狂即将结束时，牛市才会到来。与此同时，大量散户投资者痴迷于每日的涨跌和短期波动，并自愿为券商工作。

巴菲特说，这也是事实:我可以肯定，这两只基金的经理在任何情况下都是诚实和聪明的人。然而，基金投资者的投资收益非常惨淡，非常惨淡。此外，所有基金和投资组合基金收取的巨额固定费用(与基金业绩无关)使基金经理们能够在过去9年保持收入。正如戈东塞克科所说:“手续费的收取从未停止过。

巴菲特直接给出了建议:多年来，人们经常向我寻求投资建议。我通常的建议是投资低成本的S&P 500指数基金。诚然，我那些只有中等收入的朋友通常会接受我的建议。

在国内基金行业，我们也习惯了无数“一个兄弟”和“一个姐妹”的不断变化。几只在创业板和新兴产业股票中持有大量头寸的基金——它们在前年曾是风光无限的基金冠军——如今已成为表现最差的基金。

那么，如果这笔赌注放在a股市场会发生什么？从2008年到2017年的十年间，主动管理能战胜被动投资吗？

首先，就数量而言，管理基金比指数基金活跃得多。根据wind分类，除etf外，2008年只成立了5只被动指数基金，10年平均收益率为-11.61%；有7只增强型指数基金，它们的收益率优于纯粹的被动指数产品，10年期平均收益率为9.93%。

股票型基金转型后，部分股票型基金数量最多。2008年前成立了173家，平均回报率高达26.76%，完全超过同期各种指数基金；有17只平衡混合基金，平均收益率高达35.45%；还有17只灵活分配基金，平均收益率为28.15%。

如果进行跨市场比较，仅从部分股票型基金的角度来看，就有6只基金，即中国市场选择基金、郭芙天河稳健优化基金、郭芙天惠精选成长基金、惠天富成长聚焦基金、银华富主题基金和Boss主题产业基金，累计收益率为130%~187.17%，这“击败”了S&P 500指数基金同期125.8%的试点收益率。当然，它们是基于a股市场的投资运作，事实上它们有本质的区别。

当然，我们并不是要求人们不要购买基金，而是要给投资者一种思路，在选择投资方式时尽量选择一些低成本的相对确定性工具。

巴菲特的赌博会在中国赢吗？自中国股市成为新兴市场以来，上证综指上涨了约31倍，而美国表现最好的纳斯达克指数和标准普尔500指数分别上涨了16倍和6倍。今年以来，虽然创业板综合指数下跌了9.44%，但从过去10年的历史数据来看，可以发现，创业板市场多年来一直看涨，创业板综合指数从5年前的575点上升至4449点，最近波动在2350点左右。换句话说，无论我们投资上证综指还是创业板指数，我们都会获得良好的投资回报。

指数基金主要包括普通指数基金、指数ETF、ETF挂钩基金和开放式基金。Lof主要用于套利，而普通指数基金是最传统、最早的指数基金，在场外一级市场进行购买和赎回。Etf是目前指数基金的主要投资品种，投资方便，成本低廉，是最准确、最纯粹的指数基金。因为它有独特的实物买入和赎回机制，所以基金经理可以省去现金买入股票和处理赎回和卖出股票的环节，并且可以在“永远保持”中保持高位，所以跟踪更加准确。

投资指数基金的方式有很多，如固定投资、金字塔、网格等。关键是选择你认为具有相对确定性的指标。

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