华创：从康统饮料提价看大众消费崛起

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从上世纪末到2012年，食品和饮料行业利用了中国人口红利的“东风”，显示出市场的普遍增长。这一阶段的特点是:行业内没有过剩产能，竞争压力较小。只要有卖点的产品，就可以通过促销和压货的方式增加销售额，从而稀释整体成本，实现利润增长。我们称之为“挤压增长”。

策略有点引人注目

事件:继孔大师的饮料价格上涨通知发布后，统一奶制品公司最近发布了价格调整通知。从2018年1月23日起，计划有序优化统一乳饮料部零售价格。产品涉及茶叶如:冰红茶和绿茶；果汁包括冰糖、雪梨和鲜橙。同时，我们强调今年的第一份文件即将出台，文件将关注农村振兴、土地流转等方向，并建议关注宅基地流转超出预期的可能性。

我们认为应该从两个方面来解释:通过征收环境税来提高企业成本和提升消费；

1)“挤压增长”正逐渐退出历史舞台，征收环境税迫使企业从产品方面提高价格

从上世纪末到2012年，食品和饮料行业利用了中国人口红利的“东风”，显示出市场的普遍增长。这一阶段的特点是:行业内没有过剩产能，竞争压力较小。只要有卖点的产品，就可以通过促销和压货的方式增加销售额，从而稀释整体成本，实现利润增长。我们称之为“挤压增长”。

然而，在此之后，随着行业产能过剩和竞争压力的升级，“挤压增长”以增加产品销售的手段已无法维持。以康师傅饮料为例，目前饮料零售价格在3元左右，从出厂价、物流成本、各级经销商成本等中扣除。经营者的利润几乎见底，一箱几毛钱的毛利再也不能靠“行走量”来维持了。此外，今年1月1日正式征收的环境保护税导致成本进一步增加，这在食品和饮料行业很常见

2)人口结构、新的房地产政策、精确的扶贫和消费习惯为大众消费的兴起提供了不竭的动力

从人口结构来看，我们强调未来3.8亿准流动人口户籍带来的“定居”需求的爆发是其重要方向之一。从2017年最新公布的居民收入和支出统计数据来看，全国人均可支配收入名义上增长了9.0%，高于分行业统计数据(城市地区为8.3%，农村地区为8.6%)，这不符合常理。如果人口结构发生变化，即17年后登记人口的城市化率上升，虽然进城的新农民收入不如“老市民”，但他们的“身份”和“收入”的变化有所改善，对全国人均可支配收入做出了重大贡献。

从精确扶贫的角度看，十九大和中央经济工作会议把农村振兴和精确扶贫提到了国家战略高度，强调解决“三农”问题应该是全党工作的重中之重。宅基地的“三权分立”有利于资金流向农村，体现了准确的扶贫和提高农民收入水平。国务院最近推动了农村振兴，鼓励更多的资源要素在农村地区聚集，并从增加政府补贴、提供培训和鼓励创业等方面实现了“精确”一词。未来三年，中央和地方财政支持资金将达到3000-4500亿元，住宅用地循环抵押贷款资金流入将达到5万亿元左右，这将有效增加农民收入，带动一般消费品需求“数量化”增长。

从房地产新政的角度来看，近期房地产多主体供给结构的改善和农村宅基地三权分立对土地流转和农业供给侧改革具有重要意义，中期内可能会促进农业的集约化发展。在第19届全国代表大会结束后，将第二轮土地承包再延长30年，将有助于农业供给方改革解决农民承包权到期后“失去全部三项权利”的最大担忧。今后，同时推进承包地“三权分离”和宅基地“三权分离”，将为农民同时流转承包地和宅基地创造有利条件。然而，农民迁出意愿的增强将有助于加快全国土地流转的实质性落地。

从消费习惯来看，“农业向非农化”的力量增强了，城镇化率促进了大众消费的繁荣。在加快土地流转和通过精准扶贫提高农民收入的双重驱动下，户籍人口的城市化率可能会进一步加快。根据对流动人口14年数据的实证研究，由于流动人口的户籍，平均消费率提高了20%左右，这部分偏好将来自低端消费品的复苏。

投资建议:在通货膨胀的主线下，建议关注滞胀环境下的大众消费主导目标:双汇发展(000895，诊断股份)、伊利股份(600887，诊断股份)、格力电器(000651，诊断股份)、方水晶(600779，诊断股份)、顾靖酒厂(00599)同时，我们也可以积极关注农业供给侧改革的主题，如苏肯农发(6019)

风险警告:政策推广不尽如人意；房价等。再次迅速上升，加剧了贫富之间的两极分化。

新兴趣的快速评估

[美国财政部长和新美元低]美国财政部长姆努钦在达沃斯论坛举行了他的第一次新闻发布会，他说“大门向一切敞开”，并期待着本周与其他与会者的交流。姆努钦称赞了美国税制改革对市场的积极影响。预计公司税将不会出现“追底竞赛”，这意味着各国政府竞相降低企业吸引外国投资的门槛。)；我认为美国债券市场是世界上流动性最强的市场之一，我并不特别担心中国购买美国债券；他说，他不担心美元短期走势，美元走弱对美国贸易有利。(新闻来源:华尔街)

评论:美国财政部长就美元疲软和贸易问题发表了明确声明，这使得美元指数继续下跌。另一方面，原油库存连续10周下降，wti原油期货上涨2.37%，刷新了自2014年以来的盘中高点，达到66.02美元/桶，石油分销也突破了70美元/桶的心理关口。非美元货币整体上涨，尤其是新兴市场货币和日元。年初以来，以巴西为代表的中国和资源国股市大幅上涨。尽管美国股市自今年初以来强劲上涨，但黄金和原油在现阶段正跟随通胀，如果未来出现避险资产，它将更具可持续性。

[达沃斯论坛]中国金融办公室刘禾在达沃斯论坛上发表讲话，指出未来几年中国经济政策顶层设计的关键是落实“一个总体要求”、“一条主线”和“三个硬仗”。强调中国经济正处于转型期，即从高速增长向高质量发展过渡。因此，中国需要更加努力地促进经济结构的改善，致力于经济结构的改革。(新闻来源:风)

点评:在供应方结构改革的推动下，中国的结构改革已取得初步成效。在企业资产负债表被利润修复的同时，企业新增产能和资本扩张也得到有效控制，从而加速了产能的去生产化。未来，中国的杠杆去杠杆化将继续遵循从股票到结构的路径。作为解决资本空转移问题、引导虚拟向真实过渡的重要手段，金融杠杆去杠杆化将继续推进，2018年各部门杠杆空的增加将进一步压缩。

【可燃冰】从23日召开的全国地质调查工作会议上获悉，2018年中国将加快可燃冰产业化进程。中国地质调查局副局长王岩表示，2018年，中国将加快可燃冰产业化进程，加强与相关部门的合作，大力推进南海深沪海等天然气水合物试验区建设。同时，加强天然气水合物资源评价和环境调查，开展关键技术研发。(来源:风信息)

点评:根据中国的可燃冰储量，空的开发空间是巨大的。根据中国地质调查局的预测，整个南海有超过740亿吨的可燃冰。据估计，中国可燃冰资源总量约为常规天然气、页岩气等资源总量的两倍。按照目前的消费水平，可以满足中国近200年的能源需求。在全国地质调查工作会议上，再次讨论了加快可燃冰产业化的问题，可燃冰产业化进程明显加快。可燃冰试采的突破为可燃冰的商业化开发利用提供了技术储备，积累了宝贵的经验，实现了我国在该领域从“跟进”到“领先”的历史性跨越。此外，加上17年来油价上涨带来的能源行业的繁荣，市场情绪将不可避免地继续发酵为可燃冰，一种具有一定替代性的清洁能源，相关的油气开采设备产业链将率先盈利。建议注意恒泰爱普(300157)和惠伯普(002554)。

[改革开放]1月24日，中国金融办公室主任刘禾出席达沃斯论坛，并发表了《中国经济政策》的演讲。刘鹤表示，中国将利用改革开放40周年之际，推出新的更强有力的改革开放措施，一些政策可能超出预期。对外开放将集中在四个方面:金融业、制造服务业、保护知识产权，特别是知识产权，以及扩大进口。(消息来源:中国证券网)

点评:改革开放40周年是2018年最重要的主线。达沃斯论坛明确强调了超越预期的可能性，并再次深化了这一主线。我们强调:进一步对外开放，实现外资和先进要素的进一步流入，以寻求经济发展的“新动能”:1)金融开放或在一定程度上学习新加坡、香港等离岸金融模式；2)推进制造业和服务业对外开放，战略性新兴产业发展是重中之重；3)加强知识产权保护，建设科技强国；4)通过自由贸易港，我们将在税收优惠和货物流通方面实现更大的开放。

[农村振兴]1月24日，北京市代市长陈吉宁在政府工作报告中指出，今年北京将实施建设美丽农村三年专项行动计划，开始改善1000个村庄的居住环境。以“三块土地”为重点深化农村改革，完善承包土地“三权”分离制度，推进集体建设用地市场准入和征地制度改革，继续推进乡镇集体工业用地试点，规范和引导农村闲置住房的振兴和利用。稳步推进特色小城镇建设。(新闻来源:人民日报在线(603000，诊所单元))

点评:十九大和中央农村工作会议把农村振兴提到了国家战略高度。北京实施农村建设三年专项行动进一步深化:一方面，“三权分立”有利于资金流向农村，体现了准确扶贫，增加了农民的财产性收入和额外租金收入；另一方面，振兴农村宅基地和乡镇企业用地，可以深化利用农村集体经营性建设用地建设租赁住房试点，完善基本土地制度，促进房地产健康发展。建议关注1号文件中宅基地流转超出预期的可能性。