天风策略：基金发行天量 关注全年解禁节奏

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资料来源:天丰战略

今年年初，很多地方的市场已经开花结果，但仍然存在一些不确定因素，比如金融监管的节奏。与此同时，一些投资者也担心全年解禁的规模。与17年类似，18年内解禁的压力两头大中间小(主要考虑解禁的压力，所以我们选择相同的价格基准)。今年上半年解禁相对集中。此外，年底的预计提升幅度是全年最高的，8-11月中旬压力较小。

在子板块方面，取消主板禁令的压力主要集中在1月、6月和12月；中小板集中在年中的1月、6-7月和12月；创业板市场集中在三月、五月和七月。

此外，各种解禁方式的压力分布如下:①中上游包括矿业、有色金属、钢铁、化工和建材；②中游制造业包括机械、电气设备、军工、建筑、公用事业、交通运输和轻工业；3大消费包括汽车、家用电器、农业、林业、畜牧业和渔业、纺织品和服装、食品、休闲服务、商业和医药；4大金融包括银行、非银行和房地产；(5)科学技术，包括电子、计算机、通信和媒体；

每周流动性评级

下表选择了15个与股市流动性相关的指标。强指标为10分，abcde分别对应10分、8分、6分、4分和2分；弱指数减半，abcde分别对应5分、4分、3分、2分和1分(140分中最低为28分)。最后，通过加权得到综合评分。

本周概览

流动性被适当提取，资本利率如期下降:上周进行了5000亿次反向回购操作，8200亿次反向回购到期，净提取3200亿次。就数据而言，shibor(3个月)上周收于4.73%，上涨1.77个基点。；银行间拆借(1天/7天)收于2.59%/3.28%，分别下跌0.31%/0.14%；银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.56%/3.34%，分别下降0.40%/0.02%；aaa+同业存单(1个月/3个月/6个月)到期收益率收于4.00%/4.78%/4.84%，变化幅度分别为+36.00个基点/-4.00个基点/+3.62个基点。上周，3a公司债券到期收益率(3年/5年/7年)收于5.35%/5.49%/5.57%，与上周相比分别为+1.49/-0.03/+0.69个基点；上周，中短期债券(1年/3年/5年)的到期收益率收于5.08%/5.34%/5.50%，与上周相比分别变动了-3.68/-1.34/+0.25个基点；上周，长三角票据直接利率收于4.20%，与上周持平；上周末，国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.50%/3.88%/3.97%，较上周分别下降7.62/3.51/5.55个基点。

ipo会议率较低，基金发行达到新高:上周，中国证监会发布了三次ipo审批，募集资金总额不超过49亿元；前一周共发行了五批新股，筹资总额不超过67亿英镑。上周，首次公开募股审计超过18次，通过率为17%，为历史最低；在基金发行方面，上周发行了23只普通股+部分股/平衡混合+灵活配置基金，发行份额为422.85亿股，前两周分别为195.20亿股和36.61亿股，公募基金尤其是股票类产品的发行规模明显扩大。

市场活动保持稳定，沪深两市纷纷进场:两市融资余额连续9天上涨，上周四融资融券余额10817.85亿元，占a股市值的2.26%；上周四融资融券余额10654.23亿元，占a股市值的2.28%；上周，周泉a股的日均成交量为5441.61亿元，上周为5510.71亿元(12月份的日均成交量为3783.53亿元)；关于解禁限售股，上周解禁规模为1522.2亿元；本周的理论规模为660.8亿元；上周，沪港通流入60.34亿元，深港通流入41.53亿元，总计101.87亿元。

我们关注的其他指标包括:截至2018年1月26日，1月份股权融资规模为2272.69亿元，包括初始的111.89亿元和新增的588.69亿元(12个股权融资规模为2210.99亿元)；就上市公司并购而言，截至2018年2月1日，1月份共有19个计划(其中13票、12票通过、1票失败、6票待定)，通过率为92.31%(12月通过率为88%)；上周末，开放式基金分类股票投资比例为55.76，而上周末为54.58；上周，工业资本增加20.39亿元，减少49.59亿元，净增-29.20亿元。上周，净增长为13.64亿元。

一周重要数据列表

描述:

①“边际方向”代表本周相对于上周的变化，而箭头只代表数字的变化方向，对流动性的影响方向应根据具体指标的含义来判断。

②“今年以来的位置”表示今年以来各指标趋势的相对位置。

详细的图表和描述

1.资本需求/资本外流

1.1股权融资/并购

跟踪指标:ipo、并购以及整个市场的股权融资规模

1.2限制销售和解除禁令

跟踪指标:限售股解禁

1.3交易成本

跟踪指标:交易佣金和印花税

2.资本供应/资本流入

2.1市场交易

跟踪指标:新投资者

2.2基金发行(普通股型+部分混合基金)

跟踪指标:基金发行(普通股型+部分股票型/平衡混合型+灵活配置型)

2.3工业资本的增减

跟踪指标:重要股东增减

2.4杠杆基金(整合)

跟踪指标:融资融券

2.5海外基金

跟踪指标:深交所、qfii/rqfii

2.6流入板块的资本分布

跟踪指标:资金净流入

3.市场情绪/赚钱效应

3.1波动性/风险

跟踪指标:上交所50etf波动率和cboe波动率

3.2参与/活动

跟踪指标:周转率、融资购买量、开放式基金的股票投资比例

3.3风格指数

跟踪指标:深湾大/中/小市场指数

3.4倍溢价

跟踪指标:ah折扣溢价，大宗交易

3.5股指期货信号

跟踪指标:股指期货涨跌，超过空单一比率

4.利率和汇率

4.1短期:货币市场

跟踪指标:银行间利率、理财产品收益率、票据直连收益率

4.2中长期:国债/公司债券市场

跟踪指标:国债到期收益率、公司债券到期收益率、中短期票据到期收益率

4.3外汇市场

跟踪指标:人民币汇率

5.货币交付和衍生

5.1中央银行流动性管理

跟踪指标:反向回购、mlf、slf、psl、slo

5.2基础货币和广义货币

跟踪指标:基础货币和广义货币

5.3货币供应渠道

跟踪指标:社会融资规模、人民币贷款、外汇持有量

风险预警:市场监管准确，资金整体压力可控，风险波动小